股民為何懼怕注冊制？

對于注冊制而言，其本質(zhì)上是與核準制存在著諸多的區(qū)別，其中注冊制并不會對上市公司的申報材料進行實質(zhì)性審核。換言之，對于上市公司而言，只要其申報材料符合要求，把該披露的信息全部披露出來，則其上市與否，就完全由市場進行判斷了。

注冊制，這是一個熱議多年的熱門話題。然而，每逢市場傳來了與注冊制相關的消息，都會讓A股市場的股民們感到恐懼。

近日，一則注冊制的傳聞再度傳來，立馬引起市場的高度關注。

具體而言，是有傳聞稱，證監(jiān)會主席肖鋼表示，《證券法》修訂推遲，國務院可能采取法律授權方式出臺意見解決，全力以赴明年三月注冊制要有結(jié)果。與此同時，還稱先放發(fā)行節(jié)奏，后放價格；縮短發(fā)行流程（3到6個月），給企業(yè)明確的預期等。

雖然這則傳聞最終被市場澄清，但實際上，它卻給市場傳遞了這樣一個信號，即A股市場注冊制的全面鋪開已經(jīng)為期不遠了。

事實上，自今年7月初以來，A股市場因受股災風波的影響，停發(fā)了4個多月的IPO。與此同時，A股市場的《證券法》修訂工作也不得不進一步延期，以完善更多細則來規(guī)范市場的發(fā)展。

時隔4個多月，隨著A股市場逐步回歸理性，而市場走勢也逐步趨于穩(wěn)定。近期，A股市場也再度重啟了停發(fā)4個多月的IPO，并恢復了新股審核的速度，以加快注冊制度的落地進度。值得一提的是，對于年內(nèi)發(fā)行的28家企業(yè)，仍將采用預繳款申購的形式，而在這一“老模式”之下，實則也將會對A股市場的存量資金起到一定程度的分流影響。但是，對于明年的IPO，或?qū)⒉捎玫氖荌PO新規(guī)下的新模式，即取消預繳款的申購機制。換言之，在新的模式之下，實則預示著投資者無需在打新的過程中進行實繳資金，而且可以在其中簽之后再進行繳款。由此可見，在新的模式之下，或?qū)⑾破鹨惠嗈Z轟烈烈的全民打新熱潮。

時下，IPO重啟已成為現(xiàn)實，接下來注冊制的加快落地，或?qū)蔀楣芾韺酉乱徊街攸c布局的關鍵性任務。顯然，在當前的市場環(huán)境下，注冊制全面鋪開已經(jīng)成為了一種必然趨勢。然而，對于多數(shù)股民來說卻對注冊制的來襲感到恐懼。究其原因，一方面在于擔憂未來IPO發(fā)行節(jié)奏會否持續(xù)加快，甚至憂慮未來是否會加快大盤IPO的發(fā)行頻率，以適應注冊制的全面鋪開；另一方面則擔憂注冊制模式下的中介機構能否達到盡職盡責的義務，而監(jiān)管機構又能否從本質(zhì)上提升監(jiān)管力度，進而影響到市場的公平合理性。

實際上，對于注冊制而言，其本質(zhì)上是與核準制存在著諸多的區(qū)別，其中注冊制并不會對上市公司的申報材料進行實質(zhì)性審核。換言之，對于上市公司而言，只要其申報材料符合要求，把該披露的信息全部披露出來，則其上市與否，就完全由市場進行判斷了。

不可否認，在注冊制模式下，會很好地解決了上市公司的“人情”煩惱，而以往長期存在的權力尋租現(xiàn)象也有望逐步改變。與此同時，在注冊制下，也將會有效緩解企業(yè)IPO排隊時間過長的現(xiàn)象，此舉將會有效解決大量中小企業(yè)融資難困局，以更好地助力于經(jīng)濟發(fā)展。但是，在注冊制模式之下，如果相關的配套措施不能夠細化完善，則仍將會給市場帶來不可估量的沖擊影響。如在注冊制模式下，未來IPO發(fā)行節(jié)奏及大盤IPO發(fā)行頻率，也將會直接考驗到管理層的治市智慧。換言之，一旦市場的投資與融資功能不能夠得到均衡發(fā)展，則意味著市場將會承受較大壓力。

再者，在注冊制之下，已經(jīng)完全改變了以往發(fā)審委“一攬大權”的局面，而對于以市場作為主導的發(fā)行模式，則將會在很大程度上考驗著中介機構的責任，其能否盡職盡責履行自身的義務，將會直接影響到發(fā)行企業(yè)的最終質(zhì)量。當然，對于監(jiān)管機構而言，更需要在未來注冊制模式下進一步強化事中事后的監(jiān)管，繼續(xù)加強對投資者保護的工作，以適應未來注冊制模式下的發(fā)展趨勢。因此，筆者認為，注冊制的推出已經(jīng)是一種趨勢。但是，在注冊制全面鋪開之際，也必須要全方位完善相關配套措施，并加快《證券法》的修訂與完善工作，進而為注冊制的正式落地奠定完善的法律基礎。除此以外，未來注冊制模式下管理層更需要提升治市智慧，合理控制好IPO的發(fā)行節(jié)奏及大盤IPO的發(fā)行頻率，以讓市場的投資與融資功能得到均衡式發(fā)展，最終讓中國股民不再懼怕注冊制。

作者簡介：

郭施亮，著名財經(jīng)評論員，每日經(jīng)濟新聞《每經(jīng)智庫》專欄作家，前瞻網(wǎng)經(jīng)濟學人。曾榮獲2013搜狐最佳行業(yè)自媒體人，其文章和學術作品散見于全國數(shù)十家主流媒體，著有《中國式改革為何漸行漸遠？》、《改革紅利須摒棄舊模式》等。