像巴菲特那樣玩轉A股并購

還想通過巴菲特致股東的信找到一大堆選股技巧？你已經out了！在2015年的公開信及今年年初的公司周年慶典上，巴菲特說，他控股的伯克希爾已將重心放在了并購重組上。伯克希爾的未來將取決于企業并購，而不再是股票投資組合

伯克希爾取得不凡業績的背后，并購功不可沒：旗下擁有80多家公司。2014年花費78億美元完成了31項收購。套用A股市場上的“行話”，可以說，伯克希爾的股東們逮住了一只“并購重組概念股”

作為國內的普通投資者，又該如何在A股市場中分享企業并購重組的盛宴？《投資者報》設定多重指標，通過大量的數據分析，從368家事涉并購重組的A股上市公司中，選出42家最具投資潛力的并購重組公司

這42家公司中，市凈率最低的依次為：首鋼股份、遠興能源、銀星能源，均在兩倍以下。其中，按照3月19日收盤價計算，機構預計首鋼股份仍有近50%的上漲空間5.3.23

每年初春，幾乎全世界的投資者都會關注一封來自美國小鎮奧馬哈的信。這封信就是“股神”巴菲特在家鄉奧馬哈寫給股東的公開信。

長久以來，巴菲特致股東的信被價值投資者視為“投資圣經”。其2015年致股東的信則更為引人關注。因為巴菲特曾承諾，今年寫給股東們的公開信，將紀念自己控股的伯克希爾？哈撒韋公司（以下簡稱“伯克希爾”）50周年。他將撰寫對于過去50年來伯克希爾不凡旅程的看法，并描繪伯克希爾未來50年的藍圖。

2月28日晚間，現年85歲的巴菲特親自執筆的致股東信終于揭開神秘面紗，這次“股神”又向大家透露了哪些選股秘笈呢？

令人遺憾的是，他此次并未向投資者傳授過多選股技巧，因為他控股的公司已將重心放在了并購重組上。在這封信的開頭部分，巴菲特即表示：“如今公司的重點已轉向持有或經營大型企業。”他還在信中介紹了過去并購的公司，以及選取并購對象的條件。

事實上，早在今年年初的公司周年慶典上，巴菲特就已表示，伯克希爾的未來將取決于企業并購，而不再是股票投資組合。

如是看來，伯克希爾取得不凡業績的背后，并購功不可沒。可以說，伯克希爾的股東們逮住了一只“并購重組概念股”，通過持有這只“并購重組概念股”，跟巴菲特一起玩起了并購。既然如此，作為國內的普通投資者，又該如何學習這種方法，通過買入優質的“并購重組概念股”而分享A股市場上企業并購重組的盛宴？

《投資者報》結合Wind數據，統計了最近一年（2014年3月18日～2015年3月18日，下同）發布并購重組公告的上市公司。結果顯示，該區間內，A股市場的并購重組案例有近400宗，涉及的上市公司有368家。剔除重組失敗及發審委未通過的案例，完成并購的公司有168家，擬進行并購的公司有166家，合計334家。

根據巴菲特選取并購對象的條件，結合上市公司當前市凈率、機構估值、是否停牌等因素，《投資者報》從上述334家公司中選出了42家具備投資潛力的并購重組公司，以饗讀者。當然，股市有風險，投資須謹慎。具體操作時還需投資者自己做主。

股神投資重心轉向并購

對于將投資重心轉向企業并購，巴菲特可謂說到做到。他在2015年致股東的信中提到，目前，伯克希爾旗下擁有80多家公司。去年花費78億美元完成了31項收購。公司未來并購主線仍在美國，并將在德國尋找更多機會。

就在剛剛過去的2月，巴菲特執掌的伯克希爾與德國漢堡公司簽約，將以4億歐元收購這家歐洲最大摩托車零部件零售商。

此外，伯克希爾營收結構的變化也進一步印證了巴菲特的“轉型”。公開數據顯示，2014年前9個月，伯克希爾實現157億美元利潤，其中，來自股票和債券投資的收入只占1/6，而在15年前，股票和債券投資的收入在公司凈利潤中占比超過80%。

與此同時，全球市場正在掀起一輪新的并購潮。市場數據顯示，剛剛過去的2014年，企業并購活動飆升至金融危機爆發以來的最高水平，全球并購交易總額激增47%至3.3萬億美元。

中國也是這輪并購浪潮中的勇立潮頭的“弄潮兒”——最近兩年，順應國際趨勢，國內的并購也是進行得如火如荼。在國內政策大力推動以及市場并購整合意愿顯著增強的背景下，2013年被稱為“中國并購市場元年”。2014年國內并購市場更是呈現爆發增長的態勢。根據Wind數據統計，2014年國內并購市場的交易額達到2.5萬億元，同比大增63%。

在并購潮洶涌襲來的大背景下，都有哪些A股上市公司參與到并購中？《投資者報》近期統計了最近一年的情況。結果顯示，最近一年A股市場的并購重組有395宗，涉及的上市公司有368家。其中，完成并購的公司有168家，擬進行并購的公司有166家。

在已完成并購的公司中，有9家公司一年之內完成了兩次并購，包括華昌達、石基信息、興源環境、赤峰黃金、渤海租賃、錦富新材、聯建光電、中國天楹和凱利泰。

伴隨著并購重組預期及重組落地，在過去一年中，上述部分公司的漲幅也令人側目。最近一年，上述9家公司中漲幅達到50%以上的有6家。其中，華昌達和石基信息在最近一年股價均翻倍，分別上漲434%和115%。此間，華昌達的股價則從期初的4元左右上漲到近20元。

因并購而在資本市場走勢凌厲的華昌達，是一家汽車及工程機械行業成套自動化生產設備的總承包商。其最近一年完成兩次并購，分別在2014年10月和今年2月底。第一起為華昌達以6.3億元收購上海德梅柯100%的股權，切入機器人概念;第二起為華昌達以3.3億元收購DMWLLC100%股權，后者是美國一家專注于提供汽車生產線的物料管理系統提供商。

精選業績優良的并購公司

逾300家并購重組概念股，哪些公司如伯克希爾一樣更具備投資價值？

巴菲特在其2015年致股東的信中透露了伯克希爾的收購標準：稅前利潤至少7500萬美元的企業才能稱為大型收購，被收購對象要證實已經具備持續盈利能力;企業的股本回報率良好，同時債務很少或沒有;管理層和業務模式簡單清晰。

同時，巴菲特還提到了重要的一點：“在伯克希爾，我們更希望擁有一家好公司的部分非控制性股權，而不是擁有一家二流公司100%的股權。”即寧選“碎玉”，不要“全瓦”。

依循上述標準，《投資者報》對國內已完成并購且發布2014年業績的上市公司進行篩選。

首先，由巴菲特的上述收購理念可以看出，伯克希爾的收購對象側重于業績良好的優質公司。如何才能證明被并購對象業績優良？上市公司在完成并購后業績大幅增長，可以從側面證明被并購對象質地優良，可以有效提升上市公司業績。

目前，A股市場上已有2100多家公司發布了2014年年報或業績預告，而在2014年完成并購的上市公司有128家（注：今年前3個月完成并購的上市公司，并購對象業績未并入上市公司2014年報表，所以在此未統計），其中，凈利潤增幅或預計增幅超過50%的公司有69家，占據半壁江山。凈利潤翻倍的公司有54家，占比42%。

由上述統計可知，部分公司通過并購實現利潤翻番的公司，從側面反映出所并購對象的盈利能力較強，這些公司有望繼續增長，成為其股價上漲的堅實基礎。

在這些公司中，信威集團凈利潤增幅超過148倍，位居首位。緊隨其后的是盛路通信和順榮三七，這兩家公司的凈利潤同比增長9.5倍。此外，聯建光電、科大智能、遠興能源、錦龍股份、聯絡互動、渤海股份、中鋼國際、匯冠股份等公司的凈利潤有望增長5倍以上。

其中，信威集團系通過借殼中創信測上市，雙方交易在去年9月完成。盛路通信定增4.8億元收購合正電子;順榮三七收購三七玩60%股權，進軍網絡游戲行業。

42家公司具備投資潛力

除了業績優良之外，還要參考上市公司當前漲幅及估值情況，像前文提到的華昌達這樣的并購重組股，是否還值得投資者買進？從其當前估值來看，顯然已經不太合適。根據3月19日的收盤價計算，華昌達的市盈率已高達227倍，2015年預測市盈率也達到61倍。

巴菲特在他的信中也告誡投資者，不要在高位買入股票。

他指出：“如果一個投資者買入伯克希爾股票的價位非常高，比如接近每股賬面價值（每股凈資產）的兩倍，這種情況偶爾是會發生的，這位投資者可能需要很多年才能實現盈利。換而言之，如果買入價非常高，一筆良好的投資就可能退化為魯莽的投機。伯克希爾也不能擺脫這一真理的束縛。”

因此，對于那些漲幅過高已經反映了并購預期的公司，投資者短期應防止其沖高回落的風險，還是少碰為宜。

除此之外，當前300多只并購重組概念股中，還有哪些值得投資呢？

我們可以以巴菲特的選股標準——當前股價低于每股凈資產的兩倍，即市凈率低于2為遴選條件，并結合前述并購對象業績優良這一標準。

根據上述條件，《投資者報》對上述300多家公司進行了篩選。我們首先對已完成并購重組公司進行篩選，對于2014年完成并購的公司，選擇2014年凈利潤翻倍者，對于2015年前3個月才完成并購的公司，我們選取業績較差未來有望翻身者;第二步，我們以市凈率水平為指標進行了篩選，選取那些市凈率水平較低的公司;第三步，我們參考了機構估值數據，剔除了已超過機構估值水平的公司;第四步，我們剔除了12家已經停牌的公司，因為這些公司當前暫無法買入。

需要說明的是，在通過市凈率篩選階段，我們將巴菲特的標準放寬了，根據Wind數據統計，目前全部A股剔除負值后的整體市凈率為2.43倍，平均值為5.9倍（剔除市凈率為負值和超過100的股票）。市凈率低于2倍的公司僅有218只，且其中大部分不是并購重組概念股。最終，我們將巴菲特的篩選標準放寬兩倍，將市凈率低于4倍作為篩選標準。

經過如上所述的篩選，有42家公司入選。按照市凈率由低到高排行，包括首鋼股份、遠興能源、銀星能源等，這3家公司的市凈率均在兩倍以下。其中，按照3月19日收盤價計算，機構預計首鋼股份仍有近50%的上漲空間。

首鋼股份在2014年4月完成與首鋼總公司資產置換。其1月份的業績快報顯示，公司2014年有望扭虧為盈，實現凈利潤0.5億～1億元，其2013年巨虧2.3億元。

建議投資者長期持股

對于伯克希爾這只“并購重組概念股”，巴菲特建議投資者做好長期持股的準備。

他在公開信中表示：“我無法準確預測市場的波動。投資者需要做好持倉5年以上的準備，這樣才推薦購買伯克希爾 · 哈撒韋的股票。尋求短期獲利者建議另尋別處。”

他進一步解釋道，投資者本身的行為可能會讓持有股票變成某種高風險行為，許多人都有這個問題。積極的交易，試圖“抓準”市場的波動，不充分的多元投資，向基金經理和顧問支付不必要且高昂的費用，用借來的錢做投資，這些行為都可能會摧毀你的豐厚回報。如果你一直持有的話就不會有這些風險。

對于“股神”的這些教導，在主題投資、短炒之風盛行的A股市場博弈的投資者們，需要仔細傾聽并認真思考。

在大類資產配置中，巴菲特一如既往地強調進行股票投資的好處。在2015年致股東的信中，他建議投資者買入合適的指數基金或股票投資組合，而不要買看似風險很低的國債。

他舉例道，你們回憶一下，六年前有權威人士警告股價會下跌，建議你投資“安全”的國債或者銀行存單。如果你真的聽了這些勸告，那么現在只有微薄的回報，很難愉快的退休了（標普500指數當時低于700點，現在約為2100點）。如果他們不擔心毫無意義的價格波動，當時買了一些低成本的指數基金，現在的回報能保證有不錯的生活。

巴菲特還規勸投資者盡量不要用借貸資金炒股。他在信中表示：“自1965年以來，伯克希爾 · 哈撒韋的股票曾有三次從最高點驟降近50%。未來的某一天，股價‘腰斬’的情況還會出現，但沒有人會預測何時發生。伯克希爾 · 哈撒韋的股票無疑是令投資者滿意的選擇，但是對于利用杠桿的投機者來說，伯克希爾 · 哈撒韋的股票也可能是災難性的選擇。”

我們認為，巴菲特的這一告誡，同樣也適合“并購重組概念股”的投資者們，即使這些股票是通過上述多項指標層層遴選出來的。