你們賺錢是我最大的愿望

尊敬的投資者：

我首先感謝大家在銀華回報基金首發期間給予我們的大力支持。冬去春來，我們銀華回報基金馬上就要進入第一個開放期了。作為基金經理，我向各位基金份額持有人做個簡單匯報。

第一，業績情況。銀華回報自2014年12月12日成立以來，我們堅持按照絕對收益的管理思路穩健操作，在可承受風險水平下爭取更高的收益。截至到3月20日，銀華回報基金的單位凈值是1.2939元，遠遠超過了我們的業績比較基準，期間最大回撤僅為5.9%，也處于可容忍范圍內。需要注意的是，這個凈值水平是提取附加管理費前的凈值。根據契約，我們會在封閉期的最后一天（3月24日）一次性提取本封閉期的附加管理費，所以3月24日公布的凈值數據將是本封閉期的最終凈值。

第二，開放申購贖回情況。根據基金契約，銀華回報將在3月25日至31日開放申購贖回。各位投資者可以根據自己的實際情況，選擇繼續持有或者贖回。如果您選擇繼續持有或者買入，那很感謝您對我的信任。如果您選擇贖回，我也對您過去一個季度對我的支持表示感謝。

第三，分紅情況。銀華回報將在3月25日進行現金分紅，每單位分紅0.15元。我們將可分紅金額的98%都分給了基金份額持有人，分紅后，單位凈值又將回到面值1元附近。如果大家愿意長期投資銀華回報，可到代銷機構處改變分紅方式，選擇紅利再投資方式。

第四，操作回顧。在各位投資者的大力支持下，銀華回報兩天完成了5億規模的募集，于2014年12月12日正式成立，12月18日開始正式運作。雖然我們對市場一直保持謹慎樂觀的看法，但短期市場漲幅過大，對我們構成了一個重要考驗。

在運作初期，凈值在面值附近波動，沒有足夠的安全墊，所以我們適當控制了建倉速度，把倉位維持在30%左右。當凈值跟隨市場上漲，實現向上突破后，我們就果斷加倉，把倉位直接提高到90%附近。3月份后，我們開始實現利潤，準備查分紅和進入第一個開放期。從流動性風險角度考慮，也適當降低了股票倉位。

3月份也是股票集中度的拐點。之前，銀華回報基金的股票集中度很高。進入3月份后，隨著重倉股的逐步兌現，股票集中度也大幅下降。

本季度，銀華回報在股票選擇上堅持了“向下有安全邊際，向上有預期差和催化劑”的標準，精選出來了一批個股，獲得了比較好的收益。這一期間，個股盈虧金額比為 16585萬∶1500萬。這個數據體現出我們嚴格控制了向下的本金損失風險。在實踐中，我把安全邊際總結為三低一少，市場預期低，市場關注度低，估值水平低，機構投資者少。

在投資過程中，我們并沒有刻意考慮行業配置的問題。貢獻絕對收益最大的十只股票，分別來自于化肥、農業、機械、電子元器件、銀行、地產、家電等行業。從行業層面實現了分散化，降低了行業配置風險。如果從主題角度分析，我們主要參與了農業信息化、電動汽車、新能源和環保等主題。

本期主要的虧損來源于大盤藍籌股，主要原因是銀華回報成立時，大盤藍籌股的估值修復行情已經進入階段性末期，我們投資了幾只金融股，但效果并不好。這是一個慘痛教訓，市場熱情高漲甚至瘋狂的時候，做絕對收益的投資經理一定要保持冷靜和理性，克服從眾心理。

第五，本期投資的不足和困難。我認為銀華回報的投資過程反映出一個最大的不足，就是我們的研究覆蓋面還需要繼續擴大。A股市場確實還有很多不成熟的地方，股價的波動性大，不理性成份也大。但對于一個投資專業人士來說，我們不能用屁股決定腦袋，不能先入為主，不能輕易放棄，也不能隨意說“再見”。

我認為管理絕對收益型產品的最大難點是持續找到合適的投資標的。現在市場對各種主題投資熱情極高，資金充足，股價反應快，這對我們的投資研究能力提出更高的要求。所以，我會適度控制銀華回報的整體規模，同時也會進一步增加團隊研究力量，擴大研究覆蓋面，提高投資執行力。

第六，產品的目標定位。從風險收益比的角度，我們希望銀華回報能夠顯著優于理財類投資產品，力爭實現“中低風險，中高收益”，為風險偏好中等的投資者帶來穩健持續的收益。但硬幣總有兩面，在追求穩健收益和較小回撤的時候，我們的收益也一定會受到一些影響。所以在牛市里，特別是在泡沫化的市場里，銀華回報這類絕對收益產品，無法和進攻性很強的股票基金相比。

第七，二季度展望。總體看，我認為二季度指數維持震蕩向上的可能性較大，中樞很可能繼續提升。預計流動性很可能會支持大盤上漲。

在監管部門不擔心資金流入股市后，我們預計持續的貨幣寬松還將繼續。美國的強勁經濟數據也可能導致美國在二季度末加息，這給人民銀行留下的時間窗口有限。我預計在二季度或將看到持續的降息降準。

最近財政部出臺的3萬億存量債務置換，也使得與地方融資平臺相關的高息城投債、信托理財產品的供給明顯下降。我估計在未來一段時間內我們可以看到信托理財市場的收益率出現明顯下降，帶來理財資金以各種方式增加對權益類市場的配置。

所以我認為新增資金入市的節奏可能會比一季度明顯加快，如果經濟在二季度又出現企穩跡象，市場將有機會在震蕩中上漲。

第八，對投資者的服務。銀華回報基金在費率體制上學習了私募產品，那么我們在客戶服務上也要向私募行業學習。在每個封閉期結束時，基金經理會專門向投資者進行及時的匯報和溝通，就是我們的一個新嘗試。我們還會尋找其他方式，比如郵件和互聯網方式，強化溝通交流的及時性，進一步拉近與投資者的距離。

在牛市中賺錢不算本事，在熊市中還能賺錢那才是高手。所以對于我們來說，真正的考驗還沒到。最后，我想說，你們賺錢就是我最大的愿望。若干年之后，有人提起銀華回報這只基金，您心中微微一動，說出“我買過這只基金，還不錯，給我賺了不少錢”這句話，我心足矣！