瞭望智庫·經濟學家

“走出去”要處理好四對關系

何亞非 國務院僑辦副主任

十八大以來中央作出了一系列關于中國經濟發展的重大部署，中國“走出去”戰略要順利實施的話，需要重視和處理好四對關系。

第一，要處理好“走出去”戰略與深入參與全球治理和引領治理體系改革的關系。中國企業要按照比較優勢和世界經濟總體發展的考慮來進行全球性的資源和市場布局。不僅要考慮投資國所在的地方經濟發展，還要考慮區域經濟的發展和全球經濟的平衡；

第二，要處理好與其他各國發展戰略對接和不同文化融合的關系，文明的對話和融合，是中國企業走出去面臨的一個很大的困難；

第三，要將走出去戰略與“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶等國家發展戰略統籌起來考慮，要處理好三者關系；

第四，我國到了資本走出去的階段，還要處理好商品跟金融資本、金融體系的關系。（7月16日）

中國股市呈現典型 “資金市”特征

孫立堅 復旦大學金融研究中心主任

中國股市表現為典型的脫離價值的“資金市”特征：利用消息、政策和事件，乃至較低的市盈率，放大其增值的影響力，并讓匯集的資金在某些板塊形成強大的做多做空的力量，有時更是以融資融券等加杠桿方式來增加市場資金的能量，以實現低價進高價出短線操作的高盈利目的。但這種盈利效果會由于“資金市”大起大落的特點而打折扣。

“資金市”讓中國銀行業陷入中國式“流動性陷阱”：利率下行空間雖然存在，但銀行“錢荒”問題嚴重，同時貨幣需求旺盛。而在寬松的貨幣政策下，由于大企業貸款需求低迷，中小企業違約風險較高，銀行貸款能力下滑。囤積在銀行過多的資金通過存款人和影子銀行業務轉到股票市場，在缺乏經濟基本面（上市公司的業績）支持的情況下，點位不斷上漲反而會增加市場越來越不安的心態。（7月8日）

地方債務清理讓位穩增長

黃文濤 中信建投宏觀債券首席分析師

至少在短期，PPP模式不太可能取得跨越式發展，地方債務清理和穩增長的目標沖突。如果要嚴格進行地方債務清理，規范地方政府融資，可能出現以下幾種風險：

一是地方債務維穩受影響，借新還舊無法繼續，債務違約發生，而且由于地方債務的同質性和不清晰、不透明，個例違約可能帶來系統性沖擊；二是地方政府過去是穩增長，特別是基建投資的主力，若由于債務清理受到約束，而私人部門不能及時跟進，那么穩增長就難以落實。

如果穩增長是更重要目標，那么地方債務清理和規范可能就會比預期的耗時更久，政策可能終會有所緩和；明確為企業信用的城投債雖然短期受挫，下半年仍有可能在政策放寬后恢復增長。

在穩增長與控風險壓力下，預計貨幣政策還將繼續放松，財政政策還將繼續加杠桿，隱形赤字率將進一步提高。（7月8日）

需重建宏觀經濟學的“金融支柱”

陳雨露 中國人民大學校長

金融危機后整個經濟和金融學科所面臨的一項共同和根本的任務，就是重新回歸科學的經濟學方法論，通過對現代金融體系運行規律的深入研究和全面把握，系統重建金融體系和實體經濟相協調、理論基礎和政策實踐相統一的綜合理論框架。

理論上，重建含有內生性金融因素的宏觀經濟理論，其核心任務是重建宏觀經濟學的金融支柱，使現代經濟運行兩個不可或缺的組成部分——金融和實體經濟——同時進入理論框架并得到統一和一致的描述。

這種描述不僅有助于走出危機前主流宏觀經濟學長期存在的各種理論困境，而且很有可能為正在醞釀變革的宏觀經濟政策實踐帶來若干前所未有的革命性影響。重建宏觀經濟學的金融支柱，絕非對傳統宏觀經濟學理論的一次修補漏洞，而是涉及從經驗事實、理論基礎到方法論的一次整體變革。（7月9日）

消費金融體系建設須做好“風控”

楊濤 中國社會科學院金融研究所支付清算中心主任

一是加快推動信用體系建設，支持民營個人信用機構的發展，充分利用大數據的技術手段，積累有效的個人信用評價機制，與央行征信體系形成有效互補。同時，逐漸使得各類非銀行消費金融機構、新興金融組織與整個信用體系建設融合起來。

二是對于非銀行的消費金融提供主體而言，應爭取建立獨立的風險評估部門和完善的風險控制措施，同時有效管理消費金融業務，與其他主業進行協調定位，避免出現財務風險和流動性風險。

三是充分運用各種風險分散手段，如保險和擔保支持。保險業可以通過提供征信服務、小額信貸保險等來解決消費信用風險控制，擔保同樣為消費金融的發展提供專業化的風險防范機制。

四是有效監督消費信貸用途，建立獎懲機制，使得貸款人真正利用消費金融工具進行日常消費，而不是把資金用作他途。（7月9日）

影響經濟增長速度的內在因素有兩方面

汪濤 瑞銀證券中國首席經濟學家

未來影響中國經濟增長速度的內在因素有兩個方面：長期性因素和周期性因素。

從長期因素來看，一方面由于勞動力供給的減少，潛在GDP增速在逐漸下降。同時又面臨資源環境的壓力，這也會影響到投資以及潛在增長速度。另一方面，過去我國經濟發展水平較低，在提高生產力方面較容易實現趕超，但現在如何可持續地提高生產力面臨很大挑戰，前期改革的紅利已經釋放。

至于周期性因素，由于過去房地產高速發展，導致現在出現供給過剩。此外，鋼鐵、礦山等行業，都有產能過剩現象，需要周期性調整。同時，由于近幾年信貸迅猛增長，也導致如今面臨去杠桿的挑戰。從周期上來看，中國與發達國家處于不同階段，發達國家已經在緩慢復蘇中，通縮壓力慢慢消除，但我國經濟目前仍面臨下行壓力及通縮壓力。（7月14日）

應推動出臺綠色債券激勵政策

王遙 中央財經大學氣候與能源金融研究中心主任、中國金融學會綠色金融專業委員會副秘書長

為鼓勵投資人購買綠色債券，建議對國內機構投資者購買綠色債券所獲得的利息須繳納的企業所得稅和資本利得稅予以減免。針對綠色債券創新品種中的低評級高風險債券，建議由政府性基金出資為相關債券提供擔保。

為了引導環境污染第三方治理公司發行綠色債券，建議拿出部分財政補貼資金作為發行債券的貼息。此外，建議在現有評級公司的債券評級體系或框架中，增加環境影響評價緯度。

建議針對碳資產、綠色收益權等特殊綠色資產，逐步培養和規范專業化的資產評估機構，便于在發行綠色資產證券化產品時，可以真正通過綠色資產實現增信，并合理反映綠色資產的價值。在國內投資人群體的綠色投資偏好尚需逐漸培養的情況下，建議在銀行間債券市場引入合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者。（7月16日）