第三方理財再出發

2015年下半年以來，資本市場大幅調整，資產快速增值的時期已過，加之國內經濟下行壓力加大，市場利率持續下行，高收益的投資產品不再。而因缺少優質且高收益的投資產品，使得 “資產配置荒”的問題更加突顯。

受此影響，財富管理市場上優質項目資源告急。作為財富管理市場重要的載體之一，從建立之初即以銷售信托產品起步并據此不斷發展壯大的第三方理財機構（下稱“第三方”）也不例外。

“2015年上半年，年化收益10%的政信類信托產品無人問津，而目前僅6%-7%收益的項目卻供不應求。”——這是目前“資產配置荒”大環境下，第三方所必須面對的現實。

中國信托業協會公布的行業數據顯示，今年三季度信托年化綜合實際收益率為7.30%，較二季度的10.19%下降近3個百分點。

Wind數據顯示，10月56家信托公司共計成立160款信托產品，其中131款公布了成立規模，總成立規模為235.67億元，而9月份的總成立規模為523.89億元，環比下降55%。

在信托產品收益不斷走低和產品規模縮小的背景下，有業內人士預測，第三方行業分化將在未來2-3年逐漸顯現，隨著一批有實力的第三方謀求向主動受托管理人轉型，不適應市場需求的第三方將在競爭中逐漸被淘汰。

轉型，將是第三方公司新的起點。

激烈競爭下的生存現狀

第三方理財機構是根據自身不同的專業能力，定位于大眾富裕階層至超高凈值客戶的獨立理財公司，為客戶提供定制化的投資建議，形成與大型金融公司差異化的服務。其不附屬于任何金融機構，以銷售信托產品為主要業務模式并延續至今。

特別是2008年以來，在“4萬億”經濟刺激計劃下，傳統銀行貸款業務不足以滿足房地產和地方政府融資平臺巨量資金需求，信托公司公司的融資浪潮由此打開。

房地產業快速發展，充足的信托產品供應，加之巨大的市場理財需求，為第三方帶來了巨大的成長空間。短短3-5年時間，大型第三方紛紛完成了原始資本積累。

行業自身的擴張和財富管理市場大環境的變化，也使得競爭更為激烈。2012 年，監管部門對基金、券商、保險等主體放松資管業務管制后，各細分行業之前以鄰為壑的格局日漸松動。商業銀行、保險公司、公/私募基金、證券公司，都欲借各自所創設或主導的產品在財富管理市場上分一杯羹。

同時，在經歷幾年的藍海發展后，地方債風險逐漸暴露、政府監管逐步趨嚴、新增項目量逐步減少已是不爭的事實。這直接導致信托公司、基金子公司項目量減少，進而導致產品端供給嚴重不足。規模小、缺乏核心競爭力的第三方漸次被市場淘汰。

更為嚴峻的是，隨著利率市場化的演進，信息不對稱的情況正在逐漸消除，曾經中介機構們可以在項目方和資金方之間撮合巨大利差的時代一去不返。

有信托公司人士對記者表示，由于中介之間的充分競爭，房地產、政府融資平臺、工商類企業對于資本市場足夠了解，他們針對信托融資或類信托融資所給的成本一壓再壓;而銷售端客戶的投資意識則逐漸增強，他們一方面要求高收益產品，另一方面又要求其風險可控。在這樣的生存環境之下，信托公司乃至第三方原有的高利率正在消失。

新環境下順勢而為

除了項目少、風險高、收益下降外，2015年，國內財富管理市場本身還面臨著復雜的外部環境。這表現在，中國宏觀經濟面臨轉型、金融市場改革正在推進、客戶需求更加復雜多元、跨界競爭不斷加劇等。

相比以往的順風順水，由于國家經濟環境發生變化、下半年股市巨幅下跌等影響，財富管理行業需要面對市場帶來的影響，投資理財的理念和需求正在受到沖擊。

市場大環境的變化和業務自身的擴張需求，使得第三方以銷售信托產品為主的傳統經營模式受到前所未有的挑戰。

具體看，一方面，2015年以來，信托公司頻頻爆發的兌付風險事件，造成產品選擇方在審核項目時更加謹慎，以致可以選擇的產品數量有限。另一方面，產品收益率不斷下行和投資人的多元化需求，也需要第三方不得不擴大產品甄選范疇。

大唐財富董事長張樹林進一步分析指出，以目前產品荒為例，實質上是客戶需求和產品供應發生了結構性錯位。上半年第三方的產品供應主體是信托公司和資管公司、基金子公司，產品包括陽光私募、新三板、定增、并購類等產品。而下半年，特別是資本市場大幅下跌后，即便是較低收益率的政信類產品也同樣受到投資人追捧，固定收益類產品供應出現短缺。

他還指出，從投資人上半年一心撲到資本市場，到目前固定收益類產品的爭搶，這其中有實際需求，也不排除有缺少獨立判斷的非理性跟風操作。作為財富管理公司，則需要在這期間既保持獨立判斷，也要順勢而為。市場的變化和客戶的需求是公司發展變化的動力。

轉型——最好的時機

這是最壞的時代，產品匱乏加之行業競爭日趨激烈;但這同時也是最好的時代，中國的財富總量和高凈值人群數量仍呈上升趨勢，財富管理市場發展空間廣闊。如今是財富管理行業轉型的關鍵時期。

8月，興業銀行與波士頓咨詢公司聯合發布《中國私人銀行2015》報告指出，2015年中國私人財富將達到人民幣110萬億元，高凈值家庭數量約200萬戶。預計到2020年，中國私人財富將超過200萬億，高凈值家族數量約350萬戶。

從趨勢上看，各類型機構將在更加寬松的監管環境下，根據自身資源稟賦逐漸發展，在客群、產品及服務上形成差異化的定位。客戶的金融需求正向“投資理財專業性”和“金融服務綜合化”回歸。

上述報告還指出，中國高凈值客戶的需求日趨復雜化和多元化，具體體現在：投資領域由單一化向多元化轉變;風險偏好由保守向可接受部分中高等風險轉變;產品由標準化向定制化轉變;投資需求由個體向家族綜合服務轉變;投資視野由聚焦于境內向拓展海外投資市場轉變;服務模式由線下服務為主向線上線下結合轉變。

據了解，國內最早的第三方之一——諾亞財富（已在紐交所上市）業務定位是用輕資產、多元化、全方位服務及線上線下結合模式，成為服務全球華人財富管理需求的綜合金融平臺。相對于只單純做信托產品銷售，公司可以用資產創設、資產銷售、投后風控、跟隨服務的一體化模式，實現對之前純銷售渠道模式的突圍。

結合各自公司自身發展計劃和客戶需求，龍頭第三方公司也在行動。新湖財富董事長曲光介紹說，為滿足客戶海外配置資產的需求，目前正在著手申請香港證監會頒發的9號牌照。取得牌照后，公司將有機會與黑石、凱雷等國際知名資本巨頭合作，進一步拉長為客戶資產配置服務的鏈條。此外，公司還在與香港經紀公司合作引入保險產品，進一步豐富客戶資產配置。

9號牌照，即資產管理牌照。境內機構持有該牌照，意味著在全球資本市場上獲得了“通行證”。未來，機構不僅可以直接參與境外投資，還可以吸引海外投資者的資金。

大唐財富也在根據市場變化作出轉變。具體包括，一是從產品導向型向客戶需求型轉變。即以財富管理為核心，幫助客戶優化資產配置，并在移民教育、保險信托、稅務籌劃、財富傳承、慈善公益等方面為客戶提供規劃建議，推出全球配置、海外保險、家族信托等創新業務，此外還提供產品定制服務。

二是從固定收益型向凈值型產品轉變。推出PE或地產基金，投資范圍涉及醫療、互聯網、房地產、海外地產等。此外產品還引入并購、定增項目等。

三是以單純代銷產品為主逐步向銷售半主動管理（FOF）為主轉變，以平衡募集基金的收益和風險。大唐財富第一支陽光私募FOF基金于2015年上線。第一支地產基金或并購基金FOF的產品設計及上線也在緊鑼密鼓籌備中。

而上述轉型過程對第三方人才隊伍的建設提出了更高的要求。“目前國內第三方行業還是比較初級的。”張樹林坦言，有了行業發展理念和轉型方向，未來更重要的是看服務水平和資產配置能力。

曲光還表示，鑒于第三方亂象環生，缺乏有效監管和行業標準的現狀，新湖財富在醞釀與行業公司共同發起成立中國財富管理行業協會，以創造和加強與監管層對話的機會和空間。

2015年8月，招商銀行與貝恩公司聯合發布的《中國私人銀行報告》指出，商業銀行私人銀行將深耕高端財富管理市場，向全能服務型私人銀行邁進;第三方財務管理公司將并行發展全能服務型與獨立咨詢服務型模式，同時將面臨洗牌，如果能夠克服品牌認可度、監管前景不明朗等劣勢，則將有可能對銀行系私行產生直接沖擊。

而這，也是第三方公司長期共同努力的方向。