金融自由化、貿易強度與股市聯動探討

摘 要：在國際經濟市場日益自由的當今，金融、貿易與股市三者間有著錯綜復雜的相互聯系與制約的關系，因此本文通過對相關案例以及大數據的分析表明，中國的金融市場的到較高的自由度與中美股市的互動并沒有明顯的關系，其實是貿易強度是主要促進中國股市聯動的主要推手，相比前幾年，中國貿易的由原先較高自由度到與美國股市相互制約的過程，可能正是由于中國市場自由化的制約，因此使得現階段中美股市的聯動效果還沒有達到預期的效果。

關鍵詞：貿易自由化；股市聯動；市場強度

一、經濟一體化發展情況簡介

自上世紀八十年代以來，全球市場經濟的一體化成為經濟發展的一個主流趨勢，各國紛紛開放對于資本主義市場的限制，使得世界范圍內的經濟流通更加的便捷與通暢，因此對世界經濟的發展有著良好的裨益，前幾年在美國發生的次貸危機引起的世界范圍經濟危機就是最好的佐證。因此穩定是經濟發展的前提，然而美國是中國在經濟上最大的合作伙伴，近些年由于美國在金融操作上的漏洞與危機頻發，導致大量的資金流入中國市場，因此在這種機遇與挑戰共存的局面下，我們如何才能夠合理的利用跨國金融組織的資源，對其進行科學充足與有效的利用，是我們當今面臨的一個重要問題，同時對于市場的監控與防范危險金融行為的舉措也是我們當前急需解決的問題。

通過一些先行學者的研究，我們可以發現中美股市間存在三個較為主要的問題：首先是不同國家的研究學者由于針對的角度不同，所采用的分析定量的方法與度量也都不同，這就導致研究分析中標準不統一；同時大部分研究只注重表面問題的討論，而鮮有針對其內部機理研究的先例；最后現階段研究普遍缺少計量方法的標準，使得研究結果有待驗證。

通過近幾年相關學者的不斷研究，發現不管是已經發展成型的健全市場，或者正在新興國家內冉冉升起的新市場，都在發展過程中存在著明顯的時變效果，尤其在發生金融危機的時候，這種效果更加明顯，但是相關研究中對于中美股市聯動的背后推動分析的理論研究卻是少之又少，所以本文主要將問題的聚焦點聚集在這里。

二、對問題關注點的研究與假設

早在上世紀七十年代，已經有相關學者注意到經濟市場機制不健全的問題，進而提出干預理論的設想，同時加之對整個國家經濟發展進程的分析，美國經濟學家提出了經濟自由一體化的思想，縱觀我國經濟發展過程從最開始最基本經濟制度的確立到現在一步一步按照自身國情對其進行校正與修改，我國已經將市場的開放度提高到一個很充足的地位，就是為了降低中美交易的市場壁壘，因此我們為了驗證中國經濟自由度對中美股市的影響，做出以下幾種假設：

假設一：中國市場自由度提高進而促進中美股市聯動性

美國學者團隊在經過幾年的研究后發現，兩個國家間的貿易關系加強后，會對其二者股票市場產生影響。同時對于貿易的相依存度則會對股票市場起到相反的作用。自中國加入世界貿易組織后，與美國的經濟往來越來越深，這也就同時推動了兩國間股票市場的聯動效果。

假設二：伴隨著中美貿易往來的增多，對中美股市聯動性有促進

對于一個發展完善的市場來說，股市很多情況下能夠對其經濟體制的發展起到預報與反饋的作用，整體經濟情況會影響大多數行業的整體走勢，而行業的情況又會影響企業的經營，最后企業的經營效果對股價產生影響，這是一個連鎖反應，所以我國在世界經濟的沖擊下，會對股市聯動產生一定的影響，因此我們提出假設三。

假設三：中美市場趨同率的提升導致聯動性增強

市場感染假設是不同國家在其經濟政治基礎下的一種聯動假設，其主要思想在于經濟的參與者并不能對該種市場的信息百分百的掌控，所以一般會參考其他市場的發展情況進行分析，因而在信息不全面的基礎下做出決定，這也就直接導致了美國的次貸危機，以及其大肆的世界市場內的蔓延，所以我們通過對趨同率的假設來解釋這種經濟問題的發生。

三、統計指標與數值的選取原則

該章節的主要目的是通過科學有效的手段來衡量不同的兩個市場間的聯動性，我們主要采用當今世界上兩種比較常見的模型進行一定的計算，但是兩種方法對于數值要求比較高，略微的偏差就會導致較大的誤差，因此本文基于一種新的模型提出一種更加優化的算法。同時對于樣本數據的選取也是十分重要的，因此本文的樣例從中國自由貿易度與中美經濟交易強度等指數來定性中美股票市場的格局，下面對一些基本概念與參數范例進行講解。

（一）中國自由貿易指數

自上世紀七十年代經濟學者提出自由貿易理論以來，我國也在積極的推行金融改革政策，并再國內改進出一套適用于自身經濟基礎的貿易方案。國際上已經有一套較為成熟的度量指標，其基本的衡量方法就是根據不同經濟架構下的制度改革力度，結合其政策法規的指向性，進而對一定程度內的自由貿易進行度量。所以本文在國內其他學者研究的基礎上，通過制定七個指標來從多個方面對國內自由貿易度的指標進行衡量，這七個指標分別為：信貸管理的限度、銀行治理水平、產權的多元化、市場資本的流動率等，因此可以在這個基礎上，對國內相關政策與體制下的金童事件進行自由度的衡量，并將其自由度用零到一的數值進行表征。通過對于國內一些基本金融事件的動態分析，我們可以發現通過貸款與信用制度的開放，我國銀行與用戶的自制率直線上升，同時國內金融的自由度提高，特別是在進入二十世紀九十年代以來，同時我國在2012年的市場自由化指標已經達到75%，說明我國自由化程度已經很高，但是還有部分的資本處于被抑制的狀態下，未來還有很長的路要走。

（二）貿易強度

自從中國加入世界貿易組織后，通過國內資本的運作與經濟自由化的發展，逐漸的可以消除由國外進入到國內的經濟壁壘與貿易限制，這十分有利于擴大我國市場的限度，因此我們可以定性的說兩國的貿易關系越頻繁，那么兩國的股市聯動效果也就越發的明顯。

（三）其他變量

在以上兩者的主要影響下，股市聯動的效果與映射反應基本可以得到定性，但同時，還有其他一些因素對這個效果有著一定的影響。首先是國民生產總值（GDP）的增長速度，這個主要參考因數就是中國與美國國民生產總值增長的差值；通貨膨脹率（CPI）的影響，因為兩國經濟都處于不同的膨脹率下，所以其經濟的發展速度也會受到CPI的影響；經濟利率的凈差異。就上述三者而言，其數值越小，說明我國與美國經濟間的差異越小，因此三者數值的絕對值大小，表征著兩國間經濟的異同性。還有一些其他系統引入美國經濟危機時期的虛擬經濟變量作為指標，這也是分析變化的一種有效途徑。

四、分析理論數據與結果

對于中美股票市場的聯動機制分析的研究，無論國內研究者，還是世界范圍內的經濟學家都是一個十分重要的課題，因此本文通過相關的論證得出以下幾點結論：

首先，通過對我國今年經濟開放過程的分析，總結出七個衡量其開放度的指標，并通過美國學者提出的波動率衡量法研究出了中美股市間的聯動分析結果，根據相關數據的表述，我們可以得出結論在最近十年內，兩者的相關性系數一直未負，即始終處于負相關的地位，但是在近期內有回升，說明聯動情況有好轉的趨勢；

其次，根據世界范圍內相關的經濟模型與分析手段的詳解，通過綜合辨析的手法研究出一套適用于我國經濟體制的經濟衡量模型，在這個模型的基礎上，可以間接地證明我國經濟自由度的提高與和美國股市間的聯動效果并沒有過多的關系，同時我國要注重將自身市場從原來與美國相互獨立而轉化成相互扶持的新狀態，這樣才能在自身獨立的前提下，在各種經濟危機的洗禮下保持較穩定的增長。

最后，我們應該注意，在多次經濟危機的侵襲下， 雖然并未對我國股票市場產生足夠的撼動，但目前我國市場與外部經濟市場的融合度越來越高，這就注定了未來受到的外部影響會越來越大，所以在提升自身監管力度的同時，也要加強體制的建設與完善，以求在未來更加激烈的市場沖擊下保持平穩良性的可持續發展。

參考文獻：

[1]龔金國，史代敏.金融自由化、貿易強度與股市聯動——來自中美市場的證據[J].國際金融研究，2015，06：85-96.

[2]沈鳳武，婁伶俐，顧秋霞.金融開放及其測度方法述評[J].金融理論與實踐，2012，07：100-107.

[3]劉陽.高惠.國別股市長期聯動的影響因子剖析——以中美股市為例[J].廣東金融學院學報，2012，05：66-77.

[4]游家興.經濟一體化進程會放大金融危機傳染效應嗎？——以中國為樣本[J].國際金融研究，2010，01：89-96.