指數頑強站上3200點 券商稱持股“不動如山”

牛市途中，各種中性消息也被解讀為利好。同業存款納入一般性存款但暫不繳納存款準備金，在券商看來，雖然推遲了降準等寬松的貨幣政策，但是有助于釋放理財和信用收縮，并不改變市場的合理價值和基本方向

A股一路穩步上升，然而叫好聲越發稀小，相比過去普漲的牛市行情，這次的“跛牛”總是展示著單腿驚人的彈跳力，許多投資者仍在苦苦煎熬，等待“牛市”的過去。政策面上，央行對銀行存款口徑做出調整，將部分原屬于同業存款項下存款納入各項存款范圍，新納入各項存款口徑的存款是指存款類金融機構吸收的證券及交易結算類存放，銀行業非存款類存放，SPV存放，其他金融機構存放以及境外金融機構存放；且新納入存款口徑的各項存款法定存款準備金率暫定為零。

對此，中金公司指出，執行新的存款口徑后，銀行貸存比將有所下降，從而銀行吸收存款的壓力將有所減輕。同業負債較多的股份制銀行，受益相對明顯，部分股份制銀行的貸存比下降5個百分點以上，如興業、北京、民生、平安、光大、華夏等銀行。貸存比的下降有助于銀行減輕75%的貸存比限制，長遠來看有助于打開信貸擴張空間，梳理向寬信用的傳導路徑；且銀行在貸存比壓力減輕的情況下，吸收存款的需求減弱，可能會降低吸收存款的成本，一定程度上有利于化解社會融資利率高的問題。

對于后市，接受采訪的券商多數表示，在上述央行的大力刺激下，市場情緒或將進一步推高，行情的大格局并沒有結束，所以建議不動如山。

海通證券：

經濟下行風險未消 寬松仍有空間

海通證券指出，工業經營羸弱，經濟下行風險未消。2014年11月工業企業利潤增速跌至-4.2%，主營利潤增速仍在-3.5%的低位，印證11月工業、投資不佳。進入12月以來，雖地產銷售持續好轉，但改善傳導至中上游仍需時日，而電力耗煤增速始終在-10%附近徘徊，預示12月工業增速或仍低迷，經濟下行風險未消，寬松仍有空間。

油價大幅下調，PPI通縮加劇：上周菜價續漲，豬肉價穩定，食品價格繼續回升，而成品油價大幅下調。預測12月CPI食品價格環比漲1.1%，12月CPI升至1.5%。12月以來煤價小幅反彈，鋼價持續下跌，油價大幅下調，預測12月PPI環比降0.4%、同比降幅擴大至3.1%。CPI仍處低位，PPI通縮加劇，抗通縮仍是央行主要任務。

流動性小幅改善，節前資金需求旺：上周打新股沖擊告一段落，交易所回購利率大幅回落，R007全周均值小幅上升至5.32%，但后半周明顯回落至5%以下。上周萬億財政放款投放市場，12月超儲率有望上升至2.5%左右。節前是資金需求旺季，而1月是信貸投放高峰期，除非政策大幅放水，否則流動性或難有明顯改善。

政策支持產業轉型：雖然經濟下行壓力依然較大，但國內政策的重點仍在于產業轉型。國務院常務會議并未加碼國內經濟刺激計劃，而是部署金融支持企業“走出去”；而工信部2015年重點任務包括智能化建設等七大領域；《不動產登記暫行條例》將在2015年正式實施，或將加速地產驅動經濟模式的終結。

申銀萬國：

行情大格局未結束 建議不動如山

申銀萬國稱，市場相信國家需要股市興旺來承擔降杠桿、促改革、利創新的大方向，居民大類資產配置的大趨勢沒有變化，股票市場的資金有巨大的黏性，短期的震蕩是正常的，如果年底出現百點以上的回調，2015年年初仍可能有體量較大的保險和海外資金進入；如果沒有回調直接上攻3500點，那么現在保持倉位和藍籌的結構不動，也能坐享其成，行情的大格局并沒有結束，所以建議不動如山。投資策略方面，行業比較下來，銀行地產做底倉，積極配置中游，國企改革要加強重視。

招商證券：

兩大龍頭都尚不輕言見頂

招商證券稱，同業存款納入一般性存款但暫不繳納存款準備金，實際上對商業銀行的資產負債表不產生任何直接影響，央行通過此舉釋放了不愿意被二級市場脅迫降準的政策信號。短期出現市場泡沫的概率大幅降低，但這并不改變市場的合理價值和基本方向。在經濟維穩壓力加大，貨幣政策寬松方向明確的大背景下，“一帶一路/中國建造”和大金融兩個龍頭尚不輕言見頂。中線繼續判斷上證綜指2015年的合理區間為3200-3450點之間，看多低估值藍籌的估值修復，包括早周期的家電汽車建材，以及2014年漲幅落后的板塊（食品飲料煤炭等）。投資者需要把握一季度成長股整體出現絕對收益機會的調整機會，偏重成長股的配置結構。

國泰君安：

同業存款“不繳準”確認為利好股市

國泰君安任澤平團隊表示，同業存款“不繳準”確認，是利好銀行和股市。國泰君安稱，首先，387號文助推銀行貸款投放，利好銀行和股市。存款分母擴大將釋放理財和信用收縮；其次，“暫不繳準”為權宜之計，未來存不確定性，可能引發一般性存款轉同業存款的監管套利行為；第三，降準再次推遲，但降息降準在條件具備情況下仍在時間表上，政策總體是利好。

國泰君安稱，A股市場正在進入牛市思維主導的邏輯，而2015年投資思路則需要剛柔相濟，并重制度和政策變局（剛）和新興領域的內生增長（柔）。在“剛”一端，認為是“一路一帶”、國企改革、國防工業及大環保領域將引發需求格局變革，以及生產方式的革命。資本市場制度層面，新股發行制度變革、滬港通等將掀起新的波瀾。在“柔”一端，建議布局地產產業鏈的復蘇、產能周期、新三板映射、工業互聯網等。市場波瀾已起，剛與柔兩端都不要錯過。

瑞銀證券：

金融股強勢或延續到2015年1月中旬

瑞銀證券最新發布的策略周報稱，進入11月后，人民幣兌美元已累計貶值1.5%，但相對其他亞洲貨幣仍升值。進入11月后，人民幣已相對美元貶值1.5%。即使如此，年初至今，人民幣對其他亞洲貨幣依然升值：11.3%（日元），2%（韓元），3.8%（臺幣）。人民幣相比其他新興市場貨幣是強勢的，這也意味著中國的出口競爭力在下降。美國近期經濟表現超預期，市場認為，美聯儲加息已是大概率事件。2015年美元或保持升值，這樣一來，未來一段時間，人民幣或繼續面臨對美元的貶值壓力。

外匯占款顯示，資本流出風險加大：近期外匯占款數據顯示，資本或正外流出中國：11月的新增外匯占款為22億元，比10月的661億元大幅下降。同時，8月外匯占款凈流出311億元，6月凈流出883億元，這與2011年底的情況相似。當時在外匯占款連續兩個月為負后，12月5日央行宣布下調準備金率。

對比2011年末情形，央行或采取應對措施，包括降準等手段進行對沖：11月22日降息后，股市出現強勁反彈，這或讓決策層處于兩難境地。降息意在降低實體融資成本，并沒馬上體現，但資本市場卻快速出現繁榮。近期資金價格又有季節性回升（7天回購利率從3%上升到6%），但央行始終通過SLO等短期方法對沖。但懷疑，如果人民幣持續貶值，資金流出的壓力加大，央行或采取包括降準等手段應對。

金融股強勢或包含降準預期，可能延續到1月中旬，市場能夠證偽之時如果央行降準，對比2011年市場表現，判斷一周之內跑贏市場的將會是房地產和公用事業資金敏感行業，及TMT（電子，計算機，傳媒和通信）行業。在農歷春節前，依然看好大盤藍籌股，重點推薦地產、金融行業。金融股的強勢或包含降準預期，而這種預期可能在1月中旬外匯占款公布前都不能證偽。換言之，金融股的強勢可能至少延續到1月中旬。

華泰證券：

銀行股至少還有50%上漲空間

華泰證券稱，銀行重磅利好襲來，央行387號文面市，擴大一般存款口徑同時增量部分準備金暫定為零，央行此舉可消除負面預期、變相放水緩解短期流動性壓力、存貸比約束削弱。整體來看，此次央媽的紅包是普惠性的，大中型銀行和部分小行受益于本身同業業務的強勢及資本運作能力，拿到的紅包要比別人大一點。拿了紅包，新年就更有盼頭了，如信貸資產證券化提速、地方版AMC擴容等等。估值面看銀行股沉寂多年的修復剛剛啟動，至少還有50%以上的空間。資金面看，仍有源源不斷的資金進場，低價掃貨的行情持續，量大價廉的銀行股不容錯過。錯過了始發，不要再錯過第二站的上車機會。個股上，短期可以繼續關注華夏、光大、浦發、交行，華夏是混合所有制的標桿，會受益國企改革，光大是被拯救的落難公主，改善空間大。同時也持續看好特色化、市場化的南京、寧波、平安還有興業。還是那句話牛市思維，回調就是買入良機，相信對前景的判斷。

中金公司：

依然看好重卡和汽車藍籌股表現

中金公司稱，未來一段時間依然看好重卡和汽車藍籌股的表現；就全年投資而言，也許黑馬尚未被市場關注，正如2014年年初無人意料到上汽和重汽股價巨大的漲幅一樣，新的一年肯定會有大量新的投資機會涌現。繼續看好A股汽車藍籌公司，維持對長城、上汽、濰柴、宇通、江鈴和福耀玻璃等藍籌股的推薦。受益降息、基建發力和“一帶一路”等利好，繼續看好中國重汽和濰柴動力未來表現。

申銀萬國：

煤炭行業繼續推薦國企改革類品種

申銀萬國稱，短期內煤電談判博弈仍在激烈進行，煤炭市場將保持整體平穩態勢，下游煤炭需求仍有待提振，港口庫存偏高，煤炭價格上漲空間受限。未來一段時間板塊走勢同基本面關系較小，更多取決于板塊輪動及指數效應，繼續推薦國企改革類品種：安源煤業、盤江股份、云煤能源、陜西煤業、國投新集、兗州煤業；建議關注低估值品種：中國神華、中煤能源。

國泰君安：

券商新三板業務有望于2015年爆發

國泰君安稱，海外資金入市將持續提升藍籌股吸引力。同時據證監會關于股轉系統的通知，未來券商在新三板領域將體現“綜合金融服務”能力，即允許主辦券商探索新收費模式，允許分公司從事業務，券商新三板業務有望于2015年爆發。短期調整不改“增持”大邏輯。推薦西南證券、國元證券、中信證券、太平洋、錦龍股份，綜合金融股推薦中航資本、魯信創投，受益標的為吉林敖東、中山公用。