中國馴服世界上最瘋狂的股市

金金根據彭博新聞社、《南華早報》《金融時報》《財富》、BBC、《華爾街日報》、路透社等綜合編譯。

在實施了3周前所未有的政府干預后，中國政府終于馴服了世界上最瘋狂的股市。

上證綜指6月在5166點見頂后開始暴跌，7月8日跌至3507點。由于中國政府在7月初出臺了眾多“非常規舉措”，自那以來該指數已反彈了大約15%，成為同一時期全球表現最好的基準股指。彭博社數據顯示，未來12個月，上證綜指還將上漲16%。

盧森堡流動資本集團金融衍生品部門主管尼克·程（音）說：“中國政府的目標是穩定市場，這個目標已經實現。”

笨拙而有效

為阻止其規模達7.2萬億美元的股市繼續下跌，中國政府竭盡全力救市，措施包括允許1400多家上市公司停牌，禁止大股東賣出股票，暫停新股發行，以及為一家政府金融機構提供大量貸款以購買股票。

伯恩斯坦研究公司策略師邁克爾·帕克稱，中國政府的救市策略盡管招致了部分外國投資者的批評，卻“笨拙而有效”。帕克在一份報告中寫道：“不管你怎么看，這套戰術看來是有效的。絕望和果斷的區別就在于效果。”

新鴻基金融集團機構研究部主管斯蒂芬·楊（音）說：“最壞的時期已經過去。”上海一家資產管理公司首席投資官陳剛（音）說，通過減少違規融資交易，政府干預也為決策者贏得鞏固市場基礎的時間。

英國《金融時報》稱，全球寬松的貨幣政策、美國加息預期、希臘“退歐”風險、新興經濟體增長式微以及中國自身金融改革等因素，使得此次中國股市震蕩有一定必然性。鑒于國內外經濟環境的嚴峻性，中國政府出重拳穩定股市理所當然，不如此不足以遏止“多米諾骨牌效應”。美聯儲在2008年9月雷曼公司破產后，歐央行于2012年7月為保衛歐元時，都曾采取類似果斷措施。

香港業界人士稱政府救市措施在三個方面發揮了作用：一是向市場提供充足的流動性支持，二是將創業板股票等市場波動源頭暫時“隔離”，三是劍指惡意做空、過度投機等違法行為。上述“組合拳”既起到了穩定市場信心、推動股指上行作用，又可有效防止系統性、區域性金融風險。

美國《財富》周刊稱，中國政府提出的“讓市場在資源配置中起決定性作用”，倡導“大眾創業、萬眾創新”，推進“一帶一路”、“中國制造2025”等戰略，均在強化實體經濟。當前股市波動不代表“提升實體經濟”的戰略方向有問題，更多反映出中國金融市場支持實體經濟發展的機制有待進一步完善。

美國《華爾街日報》稱，中國股市震蕩的更多原因是中國資本市場尚不成熟。不久前，摩根斯坦利公司決定不讓上證指數納入MSCI全球新興市場指數，反映出國際資本市場對中國金融市場的成熟度仍有疑慮。股市波動將進一步促使中國加快金融市場基礎設施建設，包括實現金融監管體系現代化、加強對投資者保護、強化投資風險意識等。

日本瑞穗銀行報告稱，此次股市震蕩對下一階段中國的宏觀調控思路會有重大影響，主要包括：嚴控投資泡沫，引導股市正常理性預期，守住不發生重大金融風險的底線；推進金融監管一行三會的協調配合，研究借鑒德國“聯邦金融服務監管局”或日本“金融廳”等綜合性金融監管機構的經驗；加大國企改革，推動國企改制上市和資本化經營，提高國資證券化；消除壟斷和不正當競爭，擴大行業準入和公私伙伴關系，讓民營企業釋放更大增長動力等。

上船容易下船難

每年夏天，中國領導人都要到北戴河討論當前最重大的政治經濟挑戰。今年中共可能將討論一個新問題，中國政府已經爬到了由牛轉熊的股市的背上，現在的問題是：如何從背上下來呢？

救市舉措將國有市場參與者的命運與救市行動捆綁在一起，同時為外國投資者和散戶投資者提供了一條退出通道，許多分析師建議他們選擇這條退出通道。咨詢公司信源的中國經濟學家莊波表示：“（這次股市危機）無疑會是北戴河的討論話題。這個問題更多地關乎政治而不是經濟。”

乍看之下，最近幾周給上海和深圳股市造成混亂的巨大泡沫似乎是中國特有的。畢竟，政府對泡沫起到了很大的推動作用，無疑希望借著股價飆升來以極低的成本重組陷入困境的國有企業。然而，自近期股市暴跌以來，中國政府在救市中面臨的困難表明，中國的威權、干預主義的資本主義模式也有局限性。泡沫就是泡沫，不管在哪里都是一樣。事實證明，在中國馴服資本主義野獸和在西方一樣棘手。

在中國政府7月8日提出“不惜一切代價”這一重型武器、包括中國央行向證金公司提供資金支持之后，每日資金流出規模顯著放緩。但投資者和分析師開始問，政府接下來怎么做？

“這和外匯干預類似，”位于北京的Wigram Capital的羅德尼·瓊斯表示，“一旦開始，如何退出？”

由于救市行動缺乏透明度，很難確定中國主要經由證金公司投入的救市資金的總規模。在證金公司表示將向券商提供2600億元人民幣的信用額度一周后，《財經》雜志報道稱，國有銀行借給券商1.3萬億元人民幣資金。即便是對中國來說，這也是很大的數目。就如瓊斯所說：“這是中國面臨的最大問題嗎？把這些資源用在別處是不是更好？”

官方聲明、媒體報道和市場數據顯示中國籌劃了5萬億元救市，接近2014年中國GDP的10%，超過了之前應對全球金融危機影響時宣布的4萬億。2008年的刺激計劃避免了經濟衰退，但分析師們對救市的好處存疑，在目前的估值水平，民間投資者已經不愿買入。

《財經》雜志報道稱有關部門正在研究退出策略，市場監管機構罕見地對該雜志進行斥責，稱這篇報道“不實”和“不負責任”。這篇文章迅速從《財經》網站撤下，而由中共主要新聞機構人民日報社主辦的《證券時報》之后發表了一篇對世界各地救市舉措進行回顧的文章，強調這類舉措往往是長期努力，“通常持續4到17年”。

文章中說：“縱觀各國歷史，國家隊退與不退，是個偽命題。真正的命題是，它會選擇一個恰當的時機、優雅地退出。”