拆除VIE紅籌架構 為回歸新三板等國內資本市場做準備

并購表決程序需完善

中國境內資本市場開放程度愈來愈高，包括主板市場、中小板、創業板對于新興行業（如電子商務）、新興商業模式包容性越來越強，尤其是國內資本市場給予這些項目估值比境外資本市場更高，原來一些內資項目通過搭建VIE結構返程投資的，越來越傾向拆除VIE架構，還原其內資身份，順利實現境內資本市場上市與融資。

VIE架構實質是中國境內資本，通過設立境外投資主體（較多為境外避稅港設立的離岸公司），進行返程（返回中國大陸）投資，并通過一系列的協議控制，將中國境內的實業運營項目業績并入境外主體，最終實現以境外主體在中國境外掛牌上市的目的。

由于境內資本通過境外主體返程投資，使得原本屬于內資性質的企業變化為外資企業。所以VIE結構的解除，涉及系列法律性質需要還原，譬如境內企業性質變化、外匯登記、稅務處理、系列控制協議的解除。為方便企業了解VIE架構拆解程序，確保VIE架構拆除涉及的合規性，進而符合中國境內資本市場要求，以下將其中主要問題進行簡要說明。

企業性質審批登記事項

拆除VIE時涉及的境內主體收購WFOE，導致境內外商投資企業性質變更為內資企業。需要事先履行外商投資主管部門審批程序。WFOE企業注冊登記事項變更登記，即在工商行政主管部門履行變更登記。境外涉及的主體變為沒有實際業務的主體，需要依法注銷。

境內企業進行重組

為了實現境內IPO上市或新三板掛牌目的，如果境內企業主體不止一個，而是存在多個主體，因為多家主體之間可能存在同業競爭關系，需要對境內主體進行業務和股權重組。選擇其中一個企業做上市主體，將其他企業股權收購到該主體公司，組建集團模式的母子公司架構，來解決同業競爭問題。

外匯變更登記和注銷登記

中國對外匯實施嚴格管理，尤其是資本項下外匯（主要指投資性質產生外匯）進出境實施更加嚴格的管制。當企業拆除VIE架構時，境外投資人的外匯需要匯出中國境內，外匯結匯和售匯行為都需要核實來源及合法性。證監會在審核這些項目IPO過程中，全國中小企業股份轉讓系統在進行新三板掛牌過程中，均對這些企業執行75號文提出關注。

稅務處理

境內企業收購境外投資主體持有的中國境內外商投資企業WFOE股權，如果收購WFOE價格高于注冊股本價格，需要按照超額部分預提10%資本利得稅。

如果外資企業設立尚不滿10年，外資企業所享受的外商投資企業稅收優惠政策應當予以補稅。

涉及境內WFOE控制協議需要全部解除

由于VIE結構實質是通過協議控制，最終將中國境內企業業績并入境外主體，實現以境外主體在境外上市的目的?？梢钥闯觯琕IE結構和傳統通過股權控制，最終實現財務報表并表處理不一樣。在拆除VIE結構時，所有相關協議均應當解除，包括《股權質押協議》、《獨家技術服務協議》《獨家購股權協議》等等。

涉及境外主體股權激勵需要終止

在終止系列控制協議后，境外設置的一系列企業主體將成為空殼。而基于境外企業主體所實施的股權激勵將變為無源之水，這些股權激勵計劃需要終止。如果境外自然人需要保留股權激勵計劃的，可以通過安排中國境內企業主體的股權作為股權激勵標的。

總之，VIE是特定歷史時期產生的商業組織形式，在解除VIE架構時需要確保其合法性和合規性，只有如此才能保障解除VIE之后的中國境內企業主體符合中國證券法的要求，進而實現在境內上市融資。