融資融券 新手上路

融資融券是一把“雙刃劍”，如交易方向判斷失誤或操作不當，則虧損可能相當嚴重，參與其中必須謹慎。

進入6月，滬指終于轟轟烈烈地站上了5000點，造成這輪上漲的因素有很多，不過卻有很多業內人士認為，融資融券余額屢創新高是牛市的最大動力。所以，現在，你要是還不懂融資融券是什么，你就out了！

基礎篇

何謂融資融券？

融資融券交易，又稱信用交易，分為融資交易和融券交易。通俗地說，融資交易就是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入資金用于證券買賣，并在約定的期限內償還借款本金和利息；融券交易是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的證券歸還券商并支付相應的融券費用。

總體來說，融資融券交易關鍵在于一個“融”字，有“融”投資者就必須提供一定的擔保和支付一定的費用，并在約定期內歸還借貸的資金或證券。

誰可以進行融資融券交易？

按照我國對融資融券交易的規定，在證券公司的賬戶里擁有50萬元資金，并需開戶交易18個月以上的客戶才能參與融資融券，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%；當融資融券保證金比例為50%，且擔保物全部為現金時，融資融券杠桿比例達到最大倍數3倍。若擔保物包含可充抵保證金證券時，擔保比例要低于3倍。同時，客戶維持擔保比例不得低于130%。當客戶維持擔保比例低于130%時，應當通知客戶在約定的期限內追加擔保物，期限不得超過兩個交易日。目前，證券公司給出的杠桿系數最低為一倍，更多的是1.2～3倍。

在哪可以進行交易？

證券公司開展融資融券業務必須得到中國證監會批準，而且證券公司對其下屬營業部開展融資融券業務也有資格規定。因此，投資者須到具備融資融券業務資格的證券公司營業部辦理融資融券業務，如國泰君安、國信證券、中信證券、光大證券等。

好了，弄懂上面的三個問題后，投資者則可向具備資格的證券公司提交融資融券業務申請，經證券公司對其進行征信并授予信用額度后，即可與證券公司簽訂融資融券合同和風險揭示書，開立信用賬戶并轉入足額擔保物。在辦理完上述相關手續后，投資者即可開始進行融資融券交易。

操作篇

以投資者小王的操作為例，小王在信用賬戶開立成功后，將自己普通證券賬戶里的資金和證券劃轉至信用賬戶內。小王轉入信用賬戶中的保證金為現金50萬元和證券A市值100萬元，假設證券A的折算率為70%，此時，小王信用賬戶內的保證金金額為120萬元（50萬元+100萬元×70%=120萬元）。

證券公司根據小王轉入信用賬戶內的現金、充抵保證金證券的情況以及小王的信用等級，經評估后，分別授予了小王的融資額度100萬元和融券額度為150萬元。

至此，小王可以開始融資融券交易了。

小王的融資交易（為簡單起見，假設融資保證金比例為60%，不考慮傭金、融資利息和其他交易費用）

經分析判斷后，小王選定融資融券的標的證券B進行融資買入，如果證券B的買入價格為10元/股，小王可融資買入證券B的最大數量為10萬股（100萬元÷10），小王融資買入了10萬股的證券B。[注意：雖然按照融資保證金比例，小王最大可融資買入的金額為200萬元（120÷0.6），但是按照交易所的規定，投資者可融資買入金額應按照取保證金可用余額計算的可用融資金額與證券公司授予可用融資額度兩者孰低的原則，小王實際可融資買入金額最大為100萬元。]

在融資買入成交后，小王與證券公司建立了債權債務關系，其融資負債為融資買入證券B的金額100萬元，資產為50萬元現金與證券A、證券B市值的合計數。

如果證券A的價格不變，證券B的價格下跌至9元/股，則小王信用賬戶的現金和證券市值合計為240萬元（現金50萬元+100萬元證券A+9元/股×10萬股證券B），維持擔保比例約為240%[維持擔保比例=（現金+信用證券賬戶內證券市值）/（融資買入金額+融券賣出證券數量×市價+利息及費用總和=240萬元÷100萬元=240%]。

隨后一段時間，證券A的價格始終未變，證券B價格連續上漲，某天證券B價格上漲至14元/股，小王決定獲利了結，在當天以14元/股的價格將信用賬戶內的10萬股證券B全部賣出，所得價款140萬元中的100萬元用于歸還融資負債。歸還債務后，小王信用賬戶資產為190萬元。通過此次融資交易，小王獲得了40萬元的盈利。

小王的融券交易（為簡單起見，假設融券保證金比例為60%，不考慮傭金、融券費用和其他交易費用）

在融資交易獲利后，小王感覺短期內大盤有可能會下調，所以他在證券A略微上漲后，立即賣出了信用賬戶內的證券A，所得價款105萬元，此時，小王信用賬戶內的資產為現金195萬元（信用賬戶內現金90萬元+賣出證券A所得價款105萬元）。

經分析判斷后，小王選定融資融券的標的證券C進行融券賣出，在融券額度150萬元的范圍內，小王可融券賣出的最大金額為150萬元。證券C的最近成交價為10元/股，小王以此價格融券賣出，融券賣出的成交數量為15萬股（150萬元÷10元/股=15萬股）。

至此小王與證券公司再次建立了債權債務關系，其負債為融券賣出證券C數量15萬股，負債金額以每日收盤價計算，賬戶內資產包含融券賣出凍結資金及信用賬戶內原有現金，小王此時信用賬戶內的現金為345萬元（賬戶內原現金195萬元+融券賣出所得價款150萬元）。

若證券C當日收盤價9.5元/股，小王的負債金額為142.5萬元（9.5元/股×15萬股），維持擔保比例為242%。

隨后一段時間，證券C的走勢與小王的預測正好相反，價格連續上漲，小王卻相當自信，始終等待著證券C的下跌，但是幾個月的時間過去了，證券C的價格卻一路高歌向上。直到某天，小王接到證券營業部工作人員的電話，提醒小王該筆融券債務馬上就要到到期了，希望小王在到期前歸還債務，否則證券公司按照合同的約定，將進行強制平倉。此時，證券C的價格已達到13元/股。

小王在收到電話通知后的第二天，無奈地了結了該筆融券債務，在第二天以12.8元/股的價格買券還券15萬股。買券還券成交后，小王的信用賬戶內融券負債清償完畢，資產為現金153萬元（345-15×12.8）。通過此次融券交易，小王損失了42萬元。

通過融資交易和融券交易，小王深刻體會到了融資融券是一把“雙刃劍”，如交易方向判斷失誤或操作不當，則虧損可能相當嚴重，參與其中必須謹慎。

風險、監管篇

作為普通投資者，在對市場走向沒有十足把握的情況下，應謹慎參與融資融券，注意規避以下的風險。

杠桿效應放大風險

投資者通過融資融券可以擴大交易額度，利用較少資本來獲取較大利潤，這必然也放大了風險。投資者將股票作為擔保品進行融資時，既需要承擔原有的股票價格變化帶來的風險，又得承擔新投資股票帶來的風險，還得支付相應的利息或費用，如判斷失誤或操作不當，會加大虧損。

擔保能力及限制交易風險

單只或全部證券被暫停融資或融券、投資者賬戶被暫停或取消融資或融券資格等，這些影響可能給投資者造成經濟損失。

此外，投資者也可能面臨由于自身維持擔保比例低于融資融券合同約定的擔保要求，且未能及時補充擔保物，導致信用賬戶交易受到限制，從而造成經濟損失。

強制平倉風險

投資者在從事融資融券交易期間，如果不能按照約定的期限清償債務，或上市證券價格波動，導致日終清算后維持擔保比例低于警戒線，且不能按照約定追加擔保物時，將面臨擔保物被證券公司強制平倉的風險，由此可能給投資者造成經濟損失。

證監會監管趨嚴

除此之外，記者了解到，去年7月初，大盤在2000點徘徊時，兩市兩融余額穩定在4000億元左右，之后用了102個交易日，實現倍增至8000億元，到去年年底，兩融首次突破萬億元大關，此后不到五個月時間，兩融余額突破2萬億元關口，11個月的時間兩融余額增長5倍，增速高達400%。最新數據顯示，截至到6月4日，兩融余額合計21723.35億元，其中融資余額21645.92億元，融券77.43億元。

總量如此超常暴增，催生的是市場巨大的泡沫風險。而這也讓監管層對兩融業務提出要求，要求加強兩融業務風險管理，根據市場情況及時調整初始保證金比例，標的證券管理等手段，同時，不得以任何形式開展場外股票配資、傘形信托等。

事實上，近期一些券商已經在收緊兩融業務，兩融余額增速減緩。

5月26日，南京證券率先實施了信用賬戶集中度管控，提出投資者有未到期的融資融券負債，所持有的單一證券市值占信用賬戶證券總市值的比例不得超過70%。

5月28日，海通證券將全體信用客戶的融資融券保證金比例上調5%。

華泰證券和民族證券分別自6月4日和6月5日起，對客戶信用賬戶持倉集中度同樣采取分級控制措施。其中，民族證券維持擔保比例在200%以下的客戶單一證券持倉比例，由不得超過80%調整為不得超過70%；融資保證金比例及融券保證金比例由75%調整至80%。

……

證監會新聞發言人張曉軍6月5日表示，為促進券商融資融券業務發展，證監會正在對兩融業務管理辦法、相關規則進行修訂，條件成熟時將按照程序向市場征求意見。

一些機構投資者擔心，一旦券商兩融業務規則出來，對A股的抽血效應明顯，A股可能在去杠桿過程中遭遇資金面壓力。

但一些市場人士認為，受到凈資本規模的限制和出于風險考慮，目前兩融規模正日益接近天花板，隨著越來越多的券商限制融資買入標的和融資規模，監管正式出臺兩融業務規范，殺傷力不會太大。換言之，也許并沒有投資者想象的那么可怕。

Tip 關鍵術語

標的證券——可作為融資買入或融券賣出的標的證券，其中包括：符合上交所，深交所規定的股票；證券投資基金；債券；其他證券。

折算率——充抵保證金的有價證券，在計算保證金金額時應當以證券市值一定折算率進行折算。

保證金——保證金可以是現金，也可以是充抵保證金的證券。

維持擔保比例——指客戶擔保物價值與其融資融券債務之間的比例，其計算公式為：維持擔保比例=（現金+信用證券賬戶內證券市值）/（融資買入金額+ 融券賣出證券數量×市價+利息及費用）。

強制平倉——當投資者未按規定補足擔保物或到期末未償還債務時，將被證券公司立即強制平倉，平倉所得資金優先用于償還客戶所欠債務，剩余資金計入客戶信用資金賬戶。

保證金可用余額——指投資者用于充抵保證金的現金、證券市值及融資融券交易產生的浮盈經折算后形成的保證金總額，減去投資者未了結融資融券已占用保證金和相關利息、費用的余額。