中債收益率曲線小幅下行 中債指數小幅上漲

受經濟基本面仍較疲弱、年末因素逐漸消退，以及央行在公開市場重啟逆回購等多重因素的影響，債券市場收益率小幅下行，中債-新綜合凈價指數小幅上漲。

美國經濟穩步增長，歐元區量化寬松政策開啟

盡管2015年1月30日美國商務部公布的2014年第四季度GDP不及初值，但受個人消費支出增加、房地產市場回暖以及就業狀況進一步改善等因素拉動，美國經濟整體仍在穩步增長。其中，個人消費支出對GDP的環比拉動率2.87%，為2006年二季度以來最高值；2014年12月房地產市場房屋銷售有所回暖，呈現緩慢復蘇的態勢；在2015年1月的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）議息會議上，美聯儲對美國就業市場的狀況予以肯定，稱勞工市場進一步改善，失業率下降，勞動力資源利用不足情況持續減少，2014年12月美國就業市場非農就業數據以及失業率數據等向好，與美聯儲對就業市場的評價相吻合。

雖然歐央行在2014年6月出臺了一攬子寬松政策，但未從根本上提振歐元區的經濟水平，相應的經濟數據也未得到明顯改善，GDP增長依舊乏力，CPI同比持續下行，通縮預期不斷升溫。在此背景下，歐央行于1月22日宣布將從2015年3月開始購買主權債券，意味著歐洲央行正式啟動全面量化寬松政策（QE）。受貨幣政策刺激，歐元區2015年1月份經濟景氣指數三個月來首次攀升，消費者信心指數和PMI指數均有所回升。

貨幣政策工具操作情況

根據公開披露的數據統計，1月人民銀行在公開市場共開展4次逆回購操作，合計投放資金1550億元。由于有逆回購到期500億元、國庫現金管理定存到期500億元以及國庫現金定存500億元，1月共實現資金凈投放1050億元（見表1）。

表1 公開市場操作貨幣投放與回籠測算表（單位：億元）

日期貨幣凈投放央票發行央票兌付正回購操作正回購到期逆回購操作逆回購到期國庫現金定存國庫現金定存到期

2015年1月105000001550500500500

數據來源：中國人民銀行、Wind資訊

貨幣市場運行情況

1月份，貨幣市場資金利率較上月小幅下行。具體來看，1月銀行間回購加權平均利率R01D品種較上月下行15個基點至2.83%，每日平均成交量7372.79億元，環比提高11.7%；R07D品種平均利率較上月下行36個基點至4.1%，每日平均成交量1516.59億元，環比下降6.32%（見圖1）。

圖1 1月主要貨幣市場利率及成交量走勢圖

數據來源：中國債券信息網

債券市場價格走勢及特點

（一）中債收益率曲線小幅下行

1月份，受經濟基本面仍較疲弱、年末因素逐漸消退及央行在公開市場重啟逆回購因素的影響，中債收益率曲線小幅下行。分券種來看，銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）較上月末分別平均下行12.37BP、15.72BP、22.68BP和21.94BP（見表2）。

表2 中債部分收益率曲線關鍵期限月漲跌情況（單位：BP）

期限國債政策性銀行債企業債（AAA）中短期票據（AAA）

隔夜-57.30 -73.90 -48.90 -48.90

3M-14.75 -8.44 -33.17 -31.81

6M-6.42 -17.37 -4.47 -5.12

9M-8.55 -14.06 -7.77 -10.24

1Y-16.23 -19.42 -18.79 -19.63

3Y-14.33 -14.17 -28.00 -27.68

5Y-10.09 -14.50 -33.79 -33.79

7Y-16.53 -17.73 -20.78 -19.97

10Y-12.00 -17.80 -22.37 -21.98

15Y-12.01 -16.88 -28.59 -27.22

30Y-12.78 -16.88 -29.05 --

平均（不含

隔夜收益率）-12.37 -15.72 -22.68 -21.94

數據來源：中央結算公司

（二）中債-新綜合凈價指數小幅上漲

1月份的中債-新綜合凈價指數小幅上漲。全月來看，中債-新綜合凈價指數從上月末的99.4821點上漲至100.1881點，漲幅0.71%。中債-新綜合財富指數從上月末的157.0586點上漲至158.7366點，漲幅為1.07%。

債券市場交易結算

1月份，中央結算公司辦理的交易結算量共計23.82萬億元，同比增長71.86%，日均結算量11341.08億元，同比增長79.97%；交易筆數（不含柜臺）為89781筆，同比增長37.17%，日均結算筆數4275筆，同比增長43.7%。

（1）1月份，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達30670.79億元，比上月增加3269.84億元，環比提高11.93%，同比提高89.62%。從交易活躍程度看，1月活躍的機構類型包括城市商業銀行、全國性商業銀行、證券公司、外資銀行、農村商業銀行和基金類，交易量分別達8253.27億元、5964.46億元、4593.71億元、4164.53億元、3357.59億元和2409.59億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行、證券公司、農村商業銀行、外資銀行和信用社主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到476.8億元、289.3億元、255.9億元、18.4億元和11.4億元；境外機構、基金類、全國性商業銀行和保險機構則表現為現券的凈買入方，凈買入量分別為442.9億元、422.8億元、90.8億元和43.5億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，1月平均換手率為10.87%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、集合票據和中期票據，換手率分別為18.89%、17.54%和13.92%（見表3）。

表3 2015年1月各券種狹義換手率 （單位：%）

券種1月上年同期與上年同期相比活躍度增加

記賬式國債5.65 2.912.74

地方政府債0.49 0.200.29

央行票據0.65 0.370.28

政策性銀行債18.89 8.2010.69

政府支持機構債5.71 5.350.36

商業銀行債券1.25 1.040.21

資本工具2.30 ——

非銀行金融機構債10.04 0.859.19

企業債10.29 10.74-0.45

中期票據13.92 12.841.08

集合票據17.54 4.7312.81

國際機構債券0.00 0.000

資產支持證券0.01 0.000.01

平均10.87 3.946.93

注：1.狹義換手率=當月現券交易結算量/當月平均托管量×100%；

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券。

數據來源：中央結算公司

（3）1月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為198938.97億元，較上月增加7509.06億元，環比提高3.92%，同比提高70.06%；買斷式回購交易結算量為8553億元，較上月減少661.77億元，環比下降7.18%，同比提高56%。

債券市場發行情況

1月份，中央結算公司登記新發債95只，發行量共計3418.11億元，較上月減少330.27億元，同比增長45.72%。兌付方面，債券到期兌付本金2084.65億元，較上月增加186.28億元，此外還有16.36億元的儲蓄國債提前兌付。

債券市場存量結構

1月末，中央結算公司托管的債券總量為28.82萬億元，同比增長11.1%。從投資者結構來看，全國性商業銀行、基金類、境外機構等分別增持862.7億元、480.29億元和242.67億元；農村商業銀行、外資銀行、信用社和證券公司分別減持330.56億元、271.2億元、149.28億元和104.65億元。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：羅邦敏 孫惠玲