中債收益率曲線普遍下行 中債指數小幅上漲

10月份，歐美經濟體的表現超出市場預期，美聯儲加息預期上升。國內宏觀經濟形勢持續低迷，環比通脹率跌至負值，進出口貿易額持續下降。受此影響，避險資金更多地流向債券市場，各券種債券收益率曲線普遍下行，且主要債券券種收益率曲線長端較短端下行幅度更大，各債券收益率曲線趨于平緩，中債—新綜合指數小幅上漲。

宏觀經濟情況

（一）歐美經濟體復蘇勢頭放緩

美國勞工部數據顯示，10月份美國非農就業崗位增加27.1萬個，遠超預期的18.2萬個，增幅創年內最高水平。本月失業率降至5%，創2008年以來最低水平。本月美國ISM制造業采購經理指數環比下降0.1個百分點至50.1%，低于預期，但連續34個月位于榮枯線以上。美國10月經濟數據超出預期，美聯儲加息預期進一步升溫。

10月，歐元區制造業采購經理人指數（PMI）終值為52.3%，高于預期值52%。服務業PMI終值54.1%，略低于預期。綜合來看，歐元區經濟復蘇勢頭保持平穩。

（二）國內宏觀經濟持續走弱

1.居民消費價格水平環比下降，同比漲幅下降

10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.3%。其中，城市上漲1.3%，農村上漲1.2%；食品價格上漲1.9%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲1.0%，服務價格上漲1.9%。1—10月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。

10月份，全國居民消費價格總水平環比下降0.3%（見圖1）。其中，城市下降0.3%，農村下降0.3%；食品價格下降1.0%，非食品價格上漲0.1%；消費品價格下降0.4%，服務價格下降0.1%。

2.工業生產者出廠價格指數持續下降

10月份，全國工業生產者出廠價格環比下降0.4%，同比下降5.9%（見圖2）。工業生產者購進價格環比下降0.6%，同比下降6.9%。1—10月平均，工業生產者出廠價格同比下降5.1%，工業生產者購進價格同比下降6.0%。

圖2 工業生產者出廠價格漲跌幅（單位：%）

數據來源：國家統計局

3.中國制造業采購經理指數在臨界點以下保持穩定

10月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.8%，與上月持平（見圖3）。

4.進出口總值同比負增長，環比增速由正轉負

海關總署公布的數據顯示，10月我國進出口總值20594.95億元人民幣，同比下降9%（見圖4）。其中，出口12263.58億元，同比下降3.6%；進口8331.37億元，同比下降16%；貿易順差3932.2億元，同比上漲41.1%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）金融機構貨幣信貸穩定增長。10月末，本外幣貸款余額98.15萬億元，同比增長14.4%。月末人民幣貸款余額92.65萬億元，同比增長15.4%，增速與上月末持平，比去年同期高2.3個百分點。當月人民幣貸款增加5136億元，同比多增480億元（見圖5）。10月末，本外幣存款余額138.44萬億元，同比增長12.5%。月末人民幣存款余額134.31萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年同期低0.1個百分點。當月人民幣存款增加5785億元，同比多增960億元。

（2）廣義貨幣增長13.5%，狹義貨幣增長14.0%。10月末，廣義貨幣（M2）余額136.10萬億元，同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期高0.4個和0.9個百分點；狹義貨幣（M1）余額37.58萬億元，同比增長14.0%，增速分別比上月末和去年同期高2.6個和10.8個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.99萬億元，同比增長3.8%。當月凈回籠現金1122億元。

6.貨幣政策工具操作情況

10月實現資金凈回籠1500億元。其中，央行在公開市場開展7次逆回購操作，合計投放資金2750億元，逆回購到期回收資金合計3750億元，國庫現金定存到期500億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

10月份，貨幣市場資金利率漲跌互現。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率與上月持平，為1.91%，每日平均成交量16967.68億元，環比上漲19.02%；R07D品種平均利率較上月上行5個基點至2.46%，每日平均成交量1271.98億元，環比下降20.06%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線普遍下行

10月份，經濟基本面仍較疲弱，各券種債券收益率曲線小幅變動。整體來看，各主要券種債券收益率曲線均出現下行，且收益率曲線長端下降幅度較短端更大，債券收益率曲線更趨平緩。分券種來看，銀行間固定利率國債、政策性金融債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別下行7.2BP、18.46BP、27.94BP和27.39BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數小幅上漲

10月份，中債—新綜合指數小幅上漲。從全月來看，中債—新綜合凈價指數從上月末的101.2253點上漲至本月末的101.9921點，漲幅0.76%。中債—新綜合財富指數從上月末的165.3788點上漲至本月末的167.2342點，漲幅為1.12%。

債券市場交易結算

10月份，全國債券市場18個交易日共發生現券和回購交易59.99萬億元，同比增長82.87%。其中，中央結算公司結算41.51萬億元，同比增長81.11%，占全市場的69.2%；上海清算所結算8.09萬億元，同比增長209.35%，占全市場的13.49%；上海和深圳交易所成交10.39萬億元，同比增長42.89%，占全市場的17.31%（見表3）。

中央結算公司本月交易筆數（不含柜臺）為123386筆，同比增長48.16%；日均結算量23061.15億元，同比增長81.1%；日均結算筆數6855筆，同比增長48.15%。

（1）10月份，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達51516.71億元，環比減少2354.11億元，環比下降4.37%，同比提高91.42%。從交易活躍程度看，10月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、農村商業銀行、全國性商業銀行、外資銀行和基金類，交易量分別達21669.63億元、8047.22億元、6965.49億元、6295.60億元、3433.87億元和3114.24億元。從機構買賣凈額的角度看，全國性商業銀行、證券公司、城市商業銀行和非銀行金融機構主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到642億元、472億元、377億元和2.6億元；基金類、農村商業銀行、境外機構、信用社和保險機構則表現為現券的凈買入，凈買入量分別為900億元、218億元、186億元、89億元和73億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，10月的平均換手率為9.39%。其中，較為活躍的債券包括政策性金融債、集合票據和企業債，本月換手率分別為30.38%、23.96%和19.03%（見表4）。

（3）10月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為348854.18億元，環比減少4367.66億元，環比下降1.24%，同比提高79.86%。買斷式回購交易結算量為14729.84億元，環比增加1627.25億元，環比提高12.42%，同比提高77.13%。

債券市場發行情況

10月份，全國債券市場新發債券1304只，發行總量為20680.27億元，同比增長86.67%。其中中央結算公司登記新發債240只，發行9000.83億元，占債券市場發行總量的43.52%；上海清算所登記新發債979只，發行額為10970.9億元，占債券市場發行總量的53.05%；交易所新發行債券共計85只，發行額為708.54億元，占債券市場發行總量的3.43%（見表5）。

10月底，全國債券市場總托管量達到44.69萬億元，環比增長2%，同比增長28.81%。其中，在中央結算公司托管的債券總量為33.38萬億元，同比增長17.42%，占全市場托管量的74.68%；上海清算所托管總量為9.28萬億元，同比增長83.73%，占全市場托管量的20.76%；中國結算托管總量為2.04萬億元， 同比增長66.99%，占全市場托管量的4.56%（見表6）。

作者單位：中央結算公司研發部

責任編輯：劉穎 印穎