我國PPI與CPI背離的特征表現與成因分析

摘要：自2011年以來，我國PPI與CPI出現了較大背離。本文梳理了本期背離的過程及其特征，對比分析了本次背離與此前三次背離的異同，重點分析了PPI與CPI出現背離的原因及其影響，并提出了相關政策建議。

關鍵詞：經濟運行 資源配置 價格傳導 結構性錯配

在市場經濟中，價格是經濟運行的核心變量，是資源配置的指示燈，其變化直接關系著國民經濟運行的好壞與否。然而，自2011年以來，我國工業生產者出廠價格指數（PPI）與居民消費價格指數（CPI）的運行軌跡出現了較大的背離。這預示著我國國民經濟運行過程中出現了一些新情況、新問題。因此，有必要深入探討分析本次PPI與CPI背離的特征及其形成原因。

我國PPI與CPI背離的特征

（一）本次PPI與CPI的背離過程

自2011年10月我國PPI同比增長率下行穿越CPI同比增長率之后，PPI同比增長率持續急劇下行，其中樞水平先是在5%左右，于2012年3月下跌到零值以下，之后長期在-2%左右徘徊，于2015年2月再次下行至-4%以下，8月份更是低至-5.9%。與此同時，CPI同比增長率也呈現緩慢下行趨勢，其中樞水平從交叉點5%左右開始，到2012年5月滑落到3%以下，之后長期在3%以下，并幾乎在2015年1月探底到0.8%。PPI和CPI同比增長率的相差幅度自2011年10月之后不斷擴大，并在2012年1月之后長期保持在4%以上，最大偏離幅度為7.9%（見圖1）。這預示著我國PPI與CPI已出現持續、嚴重的背離。

（二）PPI與CPI的前三次背離過程

在我國宏觀經濟運行中，類似于本次PPI與CPI之間的背離并非第一次發生。從1995年至2011年10月，我國CPI與PPI之間至少出現過三次背離1。

第一次背離從1995年11月開始，主要表現為PPI同比增長率的大幅快速跌落和CPI同比增長率的穩步下降。由于PPI同比增長率的下降幅度和速度均大于CPI同比增長率，導致PPI與CPI出現背離，最大偏離幅度達到6.9%，1999年PPI同比增長率開始不斷回升，同年10月PPI與CPI才開始同步運動，結束背離。

第二次背離開始于2001年1月，主要表現為PPI同比增長率的大幅下降和CPI同比增長率的小幅波動。PPI同比持續負增長，甚至到-4%的低位，而CPI同比增長率在零附近波動，兩者的最大偏離幅度為5.2%。直到2002年10月，當PPI大幅回升穿越CPI之后，背離才宣告結束。

第三次背離從2008年11月開始，主要表現為PPI同比增長率的急劇下降，PPI同比增長率甚至達到-8%的低位，為歷史最低，而CPI同比增長率雖然也為負，卻基本在-1%的水平徘徊，兩者的最大偏離幅度為6.7%。2009年底，PPI同比增長率回升，兩者結束背離（見表1）。

（三）本次背離與前三次背離的對比

1.歷次背離的相同點

筆者通過將本次PPI與CPI的背離與前三次歷史背離進行對比，發現幾次背離之間具有以下共同點。一是歷次背離的出現與宏觀經濟不景氣背景下的總需求減弱有很大關系。在我國歷次出現PPI與CPI背離時，都伴隨著GDP增長率下降或低水平徘徊的情況。二是幾次背離都發生在PPI同比增長率大幅快速下降并穿越CPI同比增長率之時，并終結于PPI同比增長率的大幅快速回升并穿越CPI同比增長率。

2.本次背離與此前三次背離的不同之處

本次背離與此前三次背離的不同之處在于：一是本次背離持續時間長、背離幅度大。此前三次背離的持續時間呈縮短的趨勢，其中，距此最近的一次背離（第三次背離）僅僅持續了14個月。本次背離從2011年10月開始，截至2015年10月，已持續49個月。目前PPI同比增長率尚未出現明顯的拐點跡象，更不用說本次背離的結束跡象。同時，本次背離的最大幅度已達7.9%，遠高于此前三次背離最大幅度中的最高值6.9%。二是在本次背離中，PPI與CPI出現一負一正的陰陽運動。在以往三次背離中，PPI與CPI的同比增長率同時為負，不會出現正負完全相反的局面，而本次背離卻是PPI同比負增長，而CPI同比正增長，呈現負正背離態勢。

當前我國PPI與CPI背離的成因及其影響

（一）價格正向傳道堵塞背景下，由需求主導的經濟周期機制是兩指數背離出現的基本原因

PPI和CPI都是反映特定時期市場供求關系的價格水平指數。PPI主要從生產者的角度衡量39個行業工業品第一次出售時出廠價格變動情況，在其構成中，約有76%為生產資料（其中能源、原材料所占權重很大），而用于居民最終消費的生活資料約占24%。CPI是從消費者的角度衡量居民購買的生活消費品和服務價格水平的變動情況，包括8大類商品與服務價格，其中工業消費品約占45%，另外一些是價格易受氣候因素影響的食品項目（約占34%）及服務項目（約占22%）。從生產消費鏈條看，PPI處于上游的生產環節，而CPI則居于下游的消費環節，CPI包含的分類調查內容與PPI所包含的分類調查內容之間存在部分交叉影響，二者理應存在正反向傳導關系。具體地說，PPI向CPI正向傳導的途徑主要有三條：PPI（煤炭、成品油、電力）—農業生產資料—農產品—CPI；PPI（采掘工業）—水電燃料—CPI；PPI（原料工業、加工工業）—工業消費品—CPI。CPI向PPI反向傳導的途徑主要有兩條：CPI（豬肉、面粉、棉布等消費品）—工業企業生產資料（衣著、食品等）—PPI；CPI（服務價格）—工業用工成本—PPI。

然而，很多研究表明，我國越是接近上游的行業，資源屬性越為明顯，壟斷性越強，市場越發具備壟斷競爭市場特征，其本身越容易轉移成本、留存利潤；越是接近零售端的中下游行業越具備完全競爭細分市場特征，其競爭性很強，本身對成本轉移的能力比較薄弱。這導致我國從上游PPI到下游CPI的正向傳導途徑并不通暢，經常會出現較大的傳導阻塞。

在PPI向CPI正向傳導存在堵塞的情況下，當投資等需求強勁時，經濟景氣上升，PPI同比的大幅上漲只會帶動CPI同比的小幅上漲，最終導致PPI與CPI出現“倒掛”現象；當投資等需求回調時，經濟景氣下降，PPI同比的大幅下降也只是小幅拉低CPI同比增長率，結果導致PPI和CPI出現“背離”現象。

（二）世界經濟深度調整所導致的外部需求羸弱是我國當前兩指數出現背離的外部誘因

我國是世界制造業中心，在PPI所反映的工業品中，大部分是貿易品，其價格走勢較多地由國際市場需求決定。受國際金融危機的深層次影響，世界經濟深度調整，復蘇進程緩慢艱難，啟動非常困難，國際市場需求依然羸弱，目前尚無明顯的筑底企穩跡象。這與亞洲金融危機背景下的第一次背離有不少相似之處。

2012年，歐債危機持續發酵并形成全球性沖擊，發達經濟體經濟增速大幅下滑，新興市場和發展中國家經濟經歷艱難調整。進入2013年和2014年，世界主要經濟體復蘇勢頭出現分化，發達國家增長動力略有增強，發展中國家困難增多。2012、2013、2014年世界銀行公布的世界經濟增長率分別為2.4%、2.5%、2.6%，相應的貨物貿易增長率分別為2.0%、3.0%、3.4%。預計2015年發達國家和發展中國家內部經濟會繼續分化。隨著歐元區及日本經濟增長回升和美國經濟繼續擴張，發達國家經濟復蘇開始呈現出一些趨好的勢頭，而伴隨著原油和其他戰略性大宗商品的長期低價位和借貸成本看漲，廣大發展中國家經濟前景仍然不容樂觀。盡管世界經濟在深度調整中有所恢復，但世界貿易增長速度還是大大低于國際金融危機前約7%的平均水平，我國面臨的國際市場需求環境在近期內難以得到根本改善。這些都構成了我國當前PPI和CPI背離的外部誘因。

（三）國內生產與需求的結構性錯配是當前兩指數出現持續背離的內部深層次原因

本文前述兩個原因只是解釋了當前PPI和CPI發生背離的機制原理和外部誘因，而我國PPI和CPI長期持續背離還存在著內部深層次原因——生產與需求存在結構性錯配。這種情況出現是基于以下情況：一是2008年出現了席卷全球的金融危機，為應對危機，我國政府審時度勢，推出了四萬億等經濟刺激政策。從效果來看，這些政策措施提升了全社會的信心，保證了生產的連續性，但同時也在一定程度上加大了生產和需求之間的扭曲程度，突出表現為形成了部分偏離市場需求的生產能力。2013年10月，國務院發布《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，指出傳統制造業產能普遍過剩，特別是鋼鐵、水泥、電解鋁等高能耗、高排放行業產能過剩情況尤為突出。二是隨著我國消費升級換代，以房地產、汽車為代表的傳統工業品消費增長趨于平穩，而教育、醫療、旅游等勞動力需求大的高端服務需求日益增加，這會進一步加大生產與需求的錯配程度。事實上，近些年隨著我國高端服務需求的快速增加，服務類CPI同比增長率已超過了總體CPI同比增長率。

為解決生產與需求之間結構性錯配的矛盾，我國當前生產體系不能僅僅依靠行業內產能利用率的簡單調整來適應終端消費變化，而是需要行業間資本結構調整，這無疑拉長了本次PPI與CPI背離的持續時間。一般而言，PPI與CPI的適度背離是經濟運行中的正常現象，但PPI與CPI像當前這樣的持續陰陽背離則極不尋常。PPI與CPI的長期持續背離，不僅會使國家宏觀調控政策面臨兩難境地，而且也可能會降低企業對未來投資的信心，對制造業投資、經濟增長帶來不利影響。

政策建議

由于當前PPI與CPI背離的形成原因表現在經濟結構方面，主導因素在供給方面，這就需要政府從以下方面進行應對。

（一）積極化解傳統工業中的過剩產能

建議綜合利用價格、環境成本和技術等杠桿，設定資源、工藝、環保等標準，倒逼落后產能退出。鼓勵企業走出去，把過剩產能轉移到產業發展階段較低的國家或地區。

（二）積極推進投融資體制改革，培育高端服務需求產品的供給

近年來，國務院不斷推進簡政放權，放管結合，優化服務，釋放改革紅利。今年11月4日，國務院常務會議又決定精簡優化企業投資和高速公路審批，推動擴內需惠民生，我國投資管理體制改革已向縱深推進。建議下一步盡快出臺地方政府投融資體制改革指導意見，鼓勵民間投資，逐步減少地方政府的投融資行為。同時，通過公私合作模式等推出更多面向社會資本開放的高端服務投資項目，從供給側釋放民間投資潛力。繼續完善鼓勵民間投資的財稅、金融等政策措施，構筑激發社會投資活力的長效機制。

作者單位：北京師范大學統計學院

責任編輯：印穎 孫惠玲

參考文獻

[1]吳鎮宇.生產體系與需求結構重配：經濟運行的核心問題與調控取向[J].中國發展觀察，2013（1）.

[2]呂光明，楊濱嘉.中國主要價格指數間傳導機制研究[J].財經問題研究，2013（1）.

[3]張成思.長期均衡、價格倒逼與貨幣驅動——我國上中下游價格傳導機制研究[J]. 經濟研究，2010（6）.

[4]董德志. 投資交易筆記：2002-2010年中國債券市場研究回眸[M].經濟科學出版社，2011年版.

[5]李昕.數字看宏觀：國內外經濟觀察及熱點問題研究[M].中國統計出版社，2015年版.