投資成本不對(duì)稱的核電投資期權(quán)博弈分析

摘要：核電工程具有項(xiàng)目周期長、投資巨大、技術(shù)復(fù)雜、安全風(fēng)險(xiǎn)高、競爭者較多等特點(diǎn)，常用的凈現(xiàn)值法、實(shí)物期權(quán)法難以實(shí)現(xiàn)核電項(xiàng)目投資決策的科學(xué)性與柔性管理。文章建立了初始投資成本不對(duì)稱的核電投資期權(quán)博弈模型，給出了領(lǐng)先者、追隨者和同時(shí)投資者的收益函數(shù)及對(duì)應(yīng)的最優(yōu)投資臨界值，并分析了初始投資成本不對(duì)稱時(shí)序貫均衡、搶先均衡和同時(shí)均衡成立的條件。

關(guān)鍵詞：核電投資；期權(quán)博弈；均衡

一、引言

核電投資項(xiàng)目在規(guī)劃和實(shí)施當(dāng)中。蘊(yùn)含了安裝設(shè)備的價(jià)格、運(yùn)營成本等不確定性因素，核電站選址及國家公共安全性要求使其投資易受國家政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。因而核電投資項(xiàng)目具有投資數(shù)額巨大、建設(shè)周期長、投資成本不可逆和高度不確定性等特點(diǎn)。傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法容易低估核電項(xiàng)目的價(jià)值，實(shí)物期權(quán)分析能夠較好地反映核電投資柔性管理，但忽視了核電項(xiàng)目競爭的侵蝕作用。而投資期權(quán)博弈分析不僅考慮了投資機(jī)會(huì)未來的期權(quán)價(jià)值，還考慮了各關(guān)聯(lián)主體之間的競爭因素，為投資決策提供了理論基礎(chǔ)。斯梅茨（Smets）建立了不確定條件下的對(duì)稱雙寡頭期權(quán)博弈模型，迪克西特（Dixit）和平迪克（Pindvk）給出了求解領(lǐng)先者和追隨者的收益函數(shù)及其投資臨界值的數(shù)學(xué)證明。惠特曼（Huisman）和考特（Kort）通過假設(shè)兩家企業(yè)初始時(shí)已經(jīng)在市場上活動(dòng)，建立了投資成本不對(duì)稱條件下的期權(quán)博弈模型，并引入混合策略均衡的概念。得出兩家企業(yè)在負(fù)的外部性下存在的搶先均衡、序貫均衡和同時(shí)均衡等三種博弈均衡。余冬平運(yùn)用期權(quán)博弈方法，全面研究了成本不對(duì)稱的雙寡頭壟斷企業(yè)戰(zhàn)略投資決策問題。孫艷梅等在初始投資成本和經(jīng)營成本均不對(duì)稱的條件下，構(gòu)建了研發(fā)與投資項(xiàng)目的雙寡頭壟斷期權(quán)博弈模型，還對(duì)各種均衡策略及其成立的條件進(jìn)行了分析。但是從目前來看，應(yīng)用于核電投資項(xiàng)目的研究還很少。

本文結(jié)合期權(quán)博弈理論構(gòu)建了初始投資成本不對(duì)稱的核電投資期權(quán)博弈模型。給出了追隨者、領(lǐng)先者和同時(shí)投資者的收益函數(shù)及其對(duì)應(yīng)的最優(yōu)投資臨界值，為核電項(xiàng)目投資決策提供重要參考價(jià)值。

二、核電投資期權(quán)博弈分析

（一）核電企業(yè)投資基本假設(shè)