試論公司財務管理中的資本投資項目評估

摘 要：本論文中，筆者以大連某乳業公司為實例，對公司生產計劃投資新建牧場的投資項目進行了分析和評估，介紹了公司的財務管理情況與現狀，并對該公司的如何實現財務管理體系的建立，如何加強公司財務管理工作的優化策略提出了個人建議和看法。

關鍵詞：公司財務管理；資本投資項目；財務預算與評估

大連某乳業公司的業務型態涵蓋奶牛飼養、乳制品加工、物流配送、終端銷售，是城市型乳品生產銷售企業。公司以實現占領50%鮮奶市場的目標，需要在現有生產規?；A上，擴大奶源基地，所以該乳業公司擬投資興建新的標準化規?；膛ｐB殖牧場。計劃牧場引進600頭帶犢頭胎青年牛，新牧場占地300畝，由于占用農業耕地，無法取得土地產權，僅能以租用形式，一般合同期為30年。因成母牛為種牛引進，當年即可投入生產。下文中，筆者將從該乳業公司的項目投資預算與資金來源分析、財務風險管理工作的進行、企業財務管理狀況的總體評價及改善建議三個方面進行具體分析。

一、項目投資預算及資金來源

1.預算執行

銷售部執行銷售預算，包括銷售計劃預算、銷售費用預算和應收賬款預算，由財務部監控銷售計劃完成率、銷售費用率和應收賬款周轉率指標。生產部執行生產成本預算，包括原材料耗用計劃、直接人工預算、制造費用預算，由品控部監控原材料耗用、產出率指標；人力資源部監控人工率，財務部監控銷售毛利率。牧場執行牧業預算，包括原奶產量計劃、飼喂計劃，牧業部監控原奶產量計劃完成率、成母牛單產指標、繁殖率指標，財務部監控原奶成本單價指標。物裝部執行采購預算，包括采購計劃預算，財務部監控采購計劃完成率，應付賬款周轉率、存貨周轉率指標。每月月末的固定日為預算報告日，財務部匯總品控部、人力資源部、牧業部提供預算指標完成情況，向董事會報告預算執行情況，并組織召開預算執行分析會，就每個指標的差異分析討論其原因，并對未完成指標進行預警。

2.對收入的測算

測算依據：荷斯坦牛的平均泌乳量為年7噸-9噸，第一胎產犢時產量最低，至第三胎時達到最高峰，然后逐年下滑；平均產奶期為5年，因病淘汰率第1年-3年為3.3%，第4年為5%，第5年為12%；鮮奶價格為5000元/噸，預計每年增長5%；荷斯坦牛平均孕期為10個月，年平均泌乳天數為305天，一年產一次犢，通過使用性空精液可使母犢公犢比例為7：3；母犢牛的落地價值每頭3000元，公犢牛的落地價為每頭1000元。

3.對成本費用的測算

飼喂原材料價格逐年遞增4%；直接人工為牧場員工25人，平均工資3.8萬/年，預計年增長率10%。蓄價攤銷為成母牛折舊，以5年生產周期，殘值率5%計，每頭成母牛年平均年折舊額為3040元；折舊計算：（1）房屋建筑物原值1130.32萬元，殘值率5%，殘值金額為56.516萬，折舊年限20年，年折舊額53.69萬；（2）機器設備原值149.6萬，殘值率5%為7.48萬，折舊年限8年，年折舊額17.765萬；藥品檢疫費，按照成母牛年均藥品檢疫費為1100元/頭測算；水電費，按照同等規模牧場耗用水電量測算；維修費，房屋建筑物按照建造原值的3%測算年維修費；機器設備按照購置原值的5%測算年維修費；運動場整理等費用按照年每平米20元整理費測算；辦公費，按照人均辦公費120元/月測算；利息，銀行貸款年利率8.3%，600萬貸款，年利息49.8萬。

4.盈虧平衡點的分析（量-本-利分析）

用第三年數據進行盈虧平衡點的分析。本項目中蓄價攤銷、藥品檢疫費、水電費、維修費、折舊費、辦公費和利息，不隨著收入變化，作為固定成本；飼喂原料、輔助材料等隨著產量變化而變化，作為可變成本；固定成本=114.95+170.24+228.38=513.57（萬元）；可變成本=1246.84+245.28=1492.12（萬元）；單位變動成本=1492.12萬÷4480噸=3330.06元/噸；邊際貢獻=5510-3330.06=2179.94元；盈虧平衡量=513.57萬÷0.218萬=2356噸；因畜牧養殖業屬于國家免稅項目，因此不考慮增值稅情況。

5.項目的評估

（1）投資成本

現行流動資金貸款基準利率為6%，受央行調控政策影響，一般情況下，各商業銀行都可將貸款利率上浮30%-50%，預計可達8.3%；融資費為2.5%；2012年至2013年公司資本回報率平均為43.84%；股東期望投資回報率為12%，因此，

（2）折現率的選擇

本項目無風險折現率選取一年期國債利率3.3%；選取A股市場上福成五豐的貝塔系數0.3667；證券市場的投資回報率應為10%-13%；預計未來三年至五年中國的通貨膨脹平均水平可能高居4.5%，本項目投資折現率=3.3%+4.5%+3.67%=11.47%。

（3）資本投資分析

投資回收期=4.34年；會計收益率（ARR）=31.94%；內含報酬率IRR=8%；凈現值（NPV）=-370.13萬元。綜合上述指標計算，可以看出本項目投資風險較大；但從加強乳制品安全管理，為實現公司戰略目標，本項目仍然有可行性。

二、風險管理

本項目以奶牛養殖為目標，利用現代養殖技術，增加原奶供應量。項目建設符合國家產業政策，技術方案可行，原材料供應有保證。但是，本項目還存在一定的風險，分析如下：

主要風險因素在于奶牛繁殖技術和疫病防治等方面。（1）技術風險；飼喂的營養精細化程度、繁殖措施和疫病防治措施等決定牛群的健康程度，也就決定的產奶量的高低；（2）人員風險，勞動力普遍年齡偏大，技術薄弱；技術人員缺乏；（3）融資風險，生物資產因受疫病、繁殖、飼養等方面風險影響，其價值難以準確計量，因此金融機構對生物資產的融資一向持謹慎態度，導致融資風險較大。

針對上述風險，采取的風險防范措施：

一是奶牛繁殖、疫病防治等技術風險防范。（1）生產技術管理部門要建立奶牛繁殖生產技術管理制度，并在生產過程中不斷完善、補充。（2）加強對奶牛繁殖過程的檢查監督工作，發現問題及時解決，并提出預防措施，防止類似問題再次發生。（3）從工程防疫技術設施上入手，嚴格工程防疫，從工藝流程、場地劃分、分區規劃到各場牛舍內部環境管理設施均應有利于防疫、有利于環境凈化。（4）嚴格衛生防疫體系，認真貫徹“防重于治”的方針，建立健全嚴格的防疫制度和先進的衛生設施，以確保安全生產。（5）建立嚴格的獸醫防疫體系，使得各種疫情能夠盡早得到發現和控制。

二是對人員風險的防范（1）加大農業畜牧類專業畢業生的招聘力度，補充年輕有知識的員工隊伍；（2）加強對員工進行各類培訓工作，使他們能熟練掌握并運用新技術。

三是融資風險防范（1）按照銀行規定的貸款申請要求盡力做好申請貸款的工作，使資金及時足額到位，保證項目順利實施。（2）與銀行、信托、投資機構保值緊密聯系，自覺接受信貸監督，認真執行信貸紀律，誠實守信，按期歸還利息和貸款，保持良好的信譽度，將銀行信用等級提高，從而獲得更高的資信。

三、企業財務管理狀況的總體評價及改善建議

財務從業人員方面，會計基礎核算上水平較強，財務管理方面人員水平弱，尤其是專業人才缺乏，造成財務管理人員管理意識、服務意識、監督意識、綜合素質不夠強，很難進行財務管理技術上的創新，導致財務管理效率低下；資本結構方面，資本金不足，籌資渠道窄，雖然在銀行方面信譽良好，但過度依賴銀行短期貸款，風險較大；企業內部控制方面，全面預算管理只做了預算編制工作，在預算執行監控、預算考核評估方面工作不細致，沒有真正將財務指標與績效考核掛鉤。

綜上所述，該公司在財務管理方面存在的問題包括資本結構方面的資本金不足，籌資渠道窄等等，雖然在銀行方面信譽良好，但過度依賴銀行短期貸款；沒有全面預算管理，內部考核體系欠缺，針對以上問題，應當提高公司財務管理工作的水平，改善資本結構，拓寬融資渠道，可考慮新增投資方，引入風險投資，避免過度負債，實行全面預算管理，運用差異分析進行經營控制和例外管理。

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