青海上市公司股利政策研究

摘 要：股利分配是上市公司一項(xiàng)重要的理財(cái)活動(dòng)，青海省上市公司由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、融資環(huán)境和行業(yè)競爭力與中東地區(qū)存在巨大差異，股利分配政策也亟需完善。優(yōu)化股利分配的會(huì)計(jì)處理主要是要改變會(huì)計(jì)的處理方法，引導(dǎo)企業(yè)正確的股利分配觀念。本文通過對青海上市公司的比較分析，總結(jié)內(nèi)部制約因素，并對青海上市公司的股利政策提出有效的建議。

關(guān)鍵詞：青海省 上市公司 股利政策 股利分配

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-098X（2015）04（b）-0030-02

1 青海省上市公司股利政策剖析

1.1 上市公司簡介

青海省作為西部地區(qū)的省份，上市公司也多屬資源類型，所屬行業(yè)主要有醫(yī)藥、礦藏、采掘以及機(jī)械設(shè)備，具有較強(qiáng)的地方特色。在西部大開發(fā)的背景下，青海省上市公司數(shù)量逐步增加，資產(chǎn)規(guī)模也日益擴(kuò)大，對青海省經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用也越來越明顯。截止2013年，青海省共有十大上市公司：青海明膠、鹽湖股份、青青稞酒、西寧特鋼、青海華鼎、*ST賢成、金瑞礦業(yè)、遠(yuǎn)東電纜、廣譽(yù)遠(yuǎn)、西部礦業(yè)，其所屬行業(yè)如表1所示。

資料來源：同花順軟件。

1.2 青海省上市公司股利分配情況及分析

上市公司股利政策由董事會(huì)決定并確定實(shí)施，主要確定分紅方案、時(shí)間以及數(shù)量。青海省上市公司股利政策具體如下。

青海省上市公司股利分配政策主要以現(xiàn)金分配為主，其中青青稞酒與西部礦業(yè)兩個(gè)公司股利分配全部為現(xiàn)金股利。現(xiàn)金股利分配、股票股利分配以及混合分配所占比率如下：65.63%為現(xiàn)金股利、26.56%為股票股利分配方式，混合分配方式僅占7.81%。同時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)青海省上市公司在“十五”和“十二五”以來公司發(fā)展較好，分紅次數(shù)較多。而在1997-2000年和2008-2011年期間，各大上市公司因受1997年亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)的影響，公司發(fā)展受到抑制，股利分配也受到了很大的影響。

1.3 青海省上市公司股利分配異同點(diǎn)分析

由于公司經(jīng)營理念、目標(biāo)以及業(yè)績的不同，公司的管理層對股利政策的制定也不同。青海省十家上市公司自上市以來在股利政策制定上各有各的特點(diǎn)，相互之間差異較大。

青青稞酒和西部礦業(yè)只進(jìn)行現(xiàn)金股利分配，且分配金額較大，含稅金額均在1元以上。但是青青稞酒的現(xiàn)金派送總體高于西部礦業(yè)，青青稞酒派送金額最少為2元，而西部礦業(yè)除了在2008年分配3元，其他幾年均低于2元。上述兩個(gè)公司選擇現(xiàn)金股利政策，其原因可能是企業(yè)為了提高形象，吸引投資，也可能是企業(yè)現(xiàn)金流量充足。青青稞酒和西部礦業(yè)在最近幾年都進(jìn)行了分紅，說明這兩家公司最近幾年經(jīng)營良好。

*ST賢成和金瑞礦業(yè)與青青稞酒和西部礦業(yè)卻不同，股利政策主要采取股票股利政策，及時(shí)派送現(xiàn)金股利，金額也偏低，均低于1元。*ST賢成和金瑞礦業(yè)可能是為了拓展規(guī)模，增加投資量而采取股票股利政策。但是*ST賢成與金瑞礦業(yè)相比，股利政策具有持續(xù)性。金瑞礦業(yè)自2003年派送股票后就沒有進(jìn)行過股利分配，而*ST賢成雖在2006到2011年之間未能分配股利，但是自2003年以來還是進(jìn)行過分紅。

鹽湖股份作為青海省上市公司中比較突出的公司，其股利政策也是充分顯示了其實(shí)力。該公司自98年以來，除了2011年未進(jìn)行過分紅，這十多年以來每年都進(jìn)行過分紅，而且主要是以現(xiàn)金分紅，派送金額雖有所不同，總體來說金額還是相當(dāng)客觀。在2008年和2009年每10股派送金額分別為12元和16.72元，達(dá)到最大。青海明膠、西寧特鋼、青海華鼎、遠(yuǎn)東電纜、廣譽(yù)遠(yuǎn)均以現(xiàn)金股利以及股票股利分配結(jié)合的方式進(jìn)行分紅。

2 青海省上市公司股利分配的制約內(nèi)部因素分析

2.1 收益的穩(wěn)定性與股利政策

股利分配就是上市公司理財(cái)?shù)姆绞健９衫呤巧鲜泄緦Χ惡髢衾麧櫾谧鳛楣衫€是用作留存收益再投資二者之間進(jìn)行權(quán)衡而采取的基本方針。在此，該文以鹽湖股份為例關(guān)于收益的穩(wěn)定性與股利政策進(jìn)行分析。該公司自上市以來，其股利分配和每股收益如基本情況如表2。

從表2可以看出青海省鹽湖股份自上市以來，每股收益較為穩(wěn)定，到2008年該公司達(dá)到最高盈利水平每股1.78元，股利分配也達(dá)到每股1.2元。總體上看，鹽湖股份收益很穩(wěn)定，每股收益與股利分配成正相關(guān)，及每股收益越大，股利分配也就越高。根據(jù)相關(guān)研究，盈利越穩(wěn)定的上市公司就更容易獲得一個(gè)對未來經(jīng)營狀況的正確預(yù)期，對預(yù)期的盈余水平也更容易控制，從而也對應(yīng)著該公司較高的股利支付水平，相反，盈利不夠穩(wěn)定的上市公司，其股利支付也就相對較低。因此，盈利水平和穩(wěn)定性都對上市公司股利政策有著重要的影響。

2.2 籌資能力、投資機(jī)會(huì)與股利政策

上市公司在做出股利政策的決策時(shí)，也會(huì)充分考慮到自己的籌資能力。上市公司籌資可以分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種形式。由于青海省資本市場發(fā)展較晚，各企業(yè)對資金的需求仍然較大，所以，對青海省上市公司來說，其籌資主要依靠于銀行貸款和公司內(nèi)部的留存收益，但結(jié)合青海省資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀，公司的外部融資與其他地區(qū)相比仍存在較大的差距。

從理論上看，合理的負(fù)債也能增加企業(yè)的價(jià)值，因?yàn)楣镜睦①M(fèi)用可以起到抵稅的作用，進(jìn)而降低負(fù)債融資的成本，然而股權(quán)融資的方式能夠使上市公司在籌得資金的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了股本的擴(kuò)張，這都是內(nèi)部籌資所不具備的，如果通過留存盈余的方式來滿足投資中的資金需求，則呈現(xiàn)在股利政策上的是低分配或者不分配。除了籌資能力外，上市公司未來的投資機(jī)會(huì)也將直接影響到公司對股利政策，特別是對現(xiàn)金股利派發(fā)的選擇。這是建立再投資收益率必須高于股東平均期望收益率的前提條件之上的，也就是說，只有一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)才能對股利政策產(chǎn)生影響。若公司在未來擁有很好的投資機(jī)會(huì)和項(xiàng)目時(shí)，公司則會(huì)傾向降低股利的發(fā)放，然而，如果公司缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，則往往會(huì)選擇將受益作為股利發(fā)放給投資者。

2.3 資本結(jié)構(gòu)與股利政策

從上表中得出鹽湖股份資產(chǎn)負(fù)債比率變化和股利分紅之間沒有必然的聯(lián)系，但是理論上認(rèn)為，如果上市公司的資產(chǎn)負(fù)債比率過高，則在分配政策時(shí)可采取少付現(xiàn)金股利，多留利潤的方式，從而可以加大股東權(quán)益所占資金份額，使得整個(gè)資本結(jié)構(gòu)接近最優(yōu)；而對于資產(chǎn)負(fù)債比率較低的上市公司而言，在條件允許的情況下，可采取多付現(xiàn)金股利，少留利潤的股利政策，從而能夠減少股東權(quán)益所占份額，使得公司的資本結(jié)構(gòu)向最優(yōu)化靠近。該文認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與資金成本對我國上市公司股利政策也存在一定的影響。

3 優(yōu)化青海省上市公司股利政策的建議

3.1 實(shí)行適度的股利政策

對于一家上市公司而言，股利政策不僅僅只是一個(gè)年度的概念，而是一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期的概念，根據(jù)上市公司在不同的生命周期具有不同的特點(diǎn)，所以，公司的股利政策也應(yīng)當(dāng)隨發(fā)展階段的更替做出相應(yīng)的調(diào)整。

3.2 促進(jìn)多元股權(quán)結(jié)構(gòu)制衡機(jī)制的形成

促進(jìn)多元股權(quán)結(jié)構(gòu)制衡機(jī)制的形成，這對上市公司多個(gè)大股東制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于牽制大股東們利用股利政策進(jìn)行利益侵占的行為。通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者可以優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，縮小控股股東與其他股東持股比例的差距，從而形成多個(gè)大股東之間相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

3.3 規(guī)范公司信息披露

保護(hù)股東利益最根本的方法就是信息披露制度。結(jié)合青海省證券市場行情，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該制定相對應(yīng)的法律法規(guī)要求上市公司充分披露與股利分配有關(guān)的信息。首先，由于不少上市公司在宣布不分配股利時(shí)而沒有說明不分配的具體原因，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該要求該公司在年報(bào)中披露具體不分配的理由；其次，對于送股的公司，應(yīng)該要求該公司在年報(bào)披露轉(zhuǎn)作股本的可分配利潤的用途和投資方向等信息，即可讓投資者自己對送股公司股利分配信息進(jìn)行評價(jià)，減少信息不對稱，保護(hù)投資者利益；再次，對申請配股的上市公司，相關(guān)部門應(yīng)該要求其在公布配股方案的同時(shí)公布詳細(xì)的配股資金投入項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告和以前年度配股資金使用情況的報(bào)告，可以增加透明度，減少募集資金投向的盲目性；最后要從長遠(yuǎn)發(fā)展的目的來考慮，要求上市公司在年報(bào)中披露長期股利分配政策，并對未來三年的股利分配計(jì)劃作一陳述。

3.4 優(yōu)化股利分配的會(huì)計(jì)處理

眾所周知，股票股利的會(huì)計(jì)處理是借方記“未分配利潤”，貸方記“股本”，這既不影響資產(chǎn)、負(fù)債，也不影響股東權(quán)益總額，而只影響股東權(quán)益的內(nèi)部構(gòu)成。而股票股利會(huì)計(jì)處理的關(guān)鍵問題是應(yīng)當(dāng)將多少未分配利潤轉(zhuǎn)作為股本。在我國現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度規(guī)定，股票股利按股票面值予以資本化，即股票股利與現(xiàn)金股利一樣，從“未分配利潤”轉(zhuǎn)出的金額相等。這將帶來兩個(gè)不可避免的負(fù)面影響：其一是如果公司在發(fā)放股利后，攤后的每股凈資產(chǎn)仍然高于每股股票面值，這表明一元股票股利的實(shí)際價(jià)值大于一元現(xiàn)金股利，對于取得紅股的股東來說相當(dāng)于以低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格獲得股票，極為劃算，而損害了取得紅利的股東的利益；其二是在企業(yè)未分配利潤數(shù)額一定的情況下，如果按照股票面值來送股，可送出的數(shù)票數(shù)量就多，如果是按照市價(jià)來送股，則送出的股數(shù)就少。所以，按照公允市價(jià)將未分配利潤予以資本化的情形下，只有上市公司具備高盈利水平時(shí)，才能具備高比例送股的能力，但是因?yàn)榇蠖鄶?shù)上市公司不可能達(dá)到這種水平，這便成為上市公司送股能力的一種約束。在青海省乃至于我國的上市公司之所以能頻繁送股，與目前不協(xié)調(diào)的會(huì)計(jì)處理方法不會(huì)沒有關(guān)系。

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