1984-2012年河北省區域金融發展與經濟增長實證分析

◎文/闞景陽 祁文輝

1984-2012年河北省區域金融發展與經濟增長實證分析

◎文/闞景陽 祁文輝

當前，中國經濟已進入新常態，經濟結構調整經歷陣痛。面對嚴峻的經濟形勢和生態環境壓力，推進經濟轉型升級，力保換擋不失速，避免經濟硬著陸，是當前經濟工作的重點。本文采用Johnsen協整檢驗和Granger因果檢驗，對河北經濟增長與金融發展的關系展開實證分析，并就完善區域金融體系、金融支持經濟轉型升級等問題提出了對策建議。

金融發展；經濟增長；新常態；區域金融體系

一、文獻回顧

Patrick（1966）指出，經濟發展初期供給引導型（SupplyLeading）金融處于主導地位，經濟發展后期需求跟隨型（DemandFollowing）金融將占據主導地位。Goldsmith（1969）發現，在經濟增長和金融發展之間存在著很強的平行關系，部分國家在經濟高速增長的同時，伴隨著金融業的快速發展。McKinnon（1973）和Shaw（1973）論述了“金融抑制”與“金融深化”問題，建議發展中國家實施金融自由化政策，解除金融抑制。

King和Levine（1993）指出，金融發展對長期實際人均GDP增長率、資本積聚以及生產率增長影響顯著。Hellman、Murdock和 Stiglitz（1997）提出了“金融約束”理論，認為政府適度干預有助于金融和經濟發展。Levine（1997）的實證研究表明，金融發展和經濟增長之間存在統計意義上的正相關關系。Greenwood和 Smith（1997）認為，金融發展存在門檻效應（thresholdeffect），只有經濟發展到一定水平以后，金融市場才可能形成。

LaPorta、Lopez-de-Silanes、Shleifei和 Vishiny（1997，1998，1999）將法律因素引入金融研究之中，認為金融發展差異與國家法律制度有關，確立了“法與金融學”研究范式。Guiso、Sapienza和Zingales（2002）基于意大利的實證研究表明，金融發展可以促進市場競爭，是區域經濟成功的重要決定因素。Rajan和Zingales（2003）認為，金融和產業部門既得利益集團為維護既得利益而采取的阻撓措施，是各國金融發展差異顯著的主要原因。

Harris（1997）的實證研究表明，股票市場對經濟增長的作用十分有限。Arestis、Demetriades和Luintel（2001）對英美等發達國家的研究表明，銀行體系對經濟增長的作用大于股票市場。Tadesse（2002）發現，金融發達國家采用市場主導模式效果較好，在金融不發達國家，采用銀行主導模式較好。Demirgü-Kunt和 Maksimovic（2002）發現，證券市場有利于長期融資，銀行業機構有利于短期融資。Carlin和Mayer（2003）研究發現，在金融業發達和高收入國家，依靠股權融資的行業通常發展較快，而在低收入國家，依賴于銀行信貸的行業通常發展更快。

Demetriades和Hussein（1996），以及Luintel和Khan（1999）的研究表明，多數國家的經濟增長與金融發展都呈雙向因果關系。Rousseau和 Wachtel（1998）的研究表明，金融發展對工業轉型有促進作用，而實體經濟部門對金融發展影響有限。Rajan和Zingales（1998）發現，金融市場和金融機構有助于降低企業外部融資成本，外源融資比重較高的產業或企業在金融發展過程中收益更多。Rousseau和Sylla（1999）指出，相對于實體經濟部門，金融發展在美國現代經濟中的作用更大。Beck、Demirgü-Kunt和Maksimovic（2005）發現，金融發展水平落后國家的企業發展速度較慢，企業規模越小，所受的融資限制越大。

Greenwood和Jovanovic（1990）指出，隨著金融發展，一國的收入分配不平等呈現倒 “U”型變化，Clarke、Xu和 Zou（2003）的研究結果并未支持這一假說。Aghion、Howitt和Mayer-Foulkes（2005）研究發現，金融發展水平越低，趨同于美國經濟增長率的可能性越小，而且該結論并不受教育水平、地理因素以及制度性因素等變量的影響。Demirgü-Kunt、Bourguignon和Klein（2008），以及Cull、Demirgü-Kunt和Morduch（2008）認為，科技進步可以降低金融成本，提高金融體系效率，使金融服務惠及窮人，并有效地減少貧困。

二、實證分析

鑒于數據的可獲得性，選擇金融相關比率FIR、金融中介效率FAE、金融儲蓄結構FSS和金融信貸結構FCS作為衡量河北省金融發展水平的指標。金融相關比率 FIR=金融資產存量之和/ GDP，FIR是衡量一個國家或地區金融深化程度的最重要指標，一般用來衡量金融業規模。金融中介效率FAE=貸款/存款，用來衡量金融機構將儲蓄轉化為貸款的效率。金融儲蓄結構FSS=居民儲蓄/全部存款，居民儲蓄是金融存款的重要來源，FSS是衡量金融機構吸收居民儲蓄的重要指標。

表1 河北省地區生產總值及存貸款余額（億元）

衡量經濟增長的指標為實際地區生產總值，采用地區生產總值與地區生產總值指數的比值，即換算成以1978年價格計算的GDP。對一個省份或地區而言，由于數據的可獲得性，很難確切統計金融資產總量，因此選擇以銀行存貸款之和來代替。根據中國金融改革歷程，到1984年，農行、中行和工行等主要金融機構陸續恢復，金融體系初具規模，故而選擇1984—2012年的相關數據。計量軟件選擇EVIEWS6.0（見表1）。

由圖1可見，FIR指標總體呈持續上升態勢，由1984年的1.2增長到2012年的2.09，表明河北金融業發展水平持續提升。FSS指標呈先升后降趨勢，近年來一直保持在略低于1.0的水平上。FAE指標總體呈下降趨勢，由1985年的1.36下降到2008年的0.53，2010年以來保持在60%以上，但仍低于全國平均的存貸款比例。

（一）單位根檢驗

由于時間序列數據往往存在非平穩性，直接對兩個非平穩的時間序列進行回歸，可能引起虛假回歸，因此，有必要對數據進行平穩性檢驗。檢查序列平穩性的標準方法是單位根檢驗，本文采取的檢驗方法是ADF檢驗。

圖1 1984—2012年河北金融發展與經濟增長指標走勢圖

表2 ADF檢驗結果對照表

表3 VAR檢驗結果對照表

由表2可知，GDP、FIR、FAE和FSS的ADF值均大于10%顯著性水平的臨界值，為非平穩序列。對GDP、FIR、FAE和FSS分別進行一階差分后，D（GDP）、D（FIR）、D（FAE）和D（FSS）均通過了檢驗，因此，GDP、FIR、FAE和FSS均為1階單整向量。

（二）Johnsen協整檢驗

在單位根檢驗的基礎上，運用Johnsen協整檢驗方法檢驗人均實際地區生產總值與金融相關比率、存貸款比率以及金融儲蓄結構之間是否具有協整關系。通過VAR檢驗可知，當滯后期為1時，6項檢驗指標中的第5項最小，初步確定滯后期為1（見表3）。

經驗證，當滯后期為1時，GDP和FIR、FAE、FSS之間存在協整關系。在零假設H0∶r=0下，跡統計量54.66大于5%置信水平下的臨界值54.08，拒絕零假設，即r=1。同時，在H0∶r≤1下，跡統計量33.10小于5%置信水平下的臨界值35.19，不能拒絕零假設，所以有r≤1。說明在5%置信水平下，河北省金融發展和經濟增長之間存在唯一的協整關系，協整方程為GDP＝9.46FIR+ 9.81FAE+10.28FSS-28.06（見表4）。

通過上述實證檢驗，得到如下結論：

河北省金融發展和經濟增長之間存在著長期協整關系，1984—2012年29年間，河北省GDP與金融相關率、存貸款比率及儲蓄存款比重等指標之間存在正相關關系，比例分別為9.46∶1、9.81∶1及10.28∶1。

（三）誤差修正模型（VECM）

向量誤差修正模型（VECM）是一個有約束的VAR模型，在解釋變量中包含協整約束，適用于有協整關系的非平穩序列，用以解釋因變量的短期波動。選擇滯后期為1，建立誤差修正模型：

表4 Johnsen協整檢驗對照表

從該模型可以看出，誤差修正項的系數為-0.17，即上一年度偏離均衡的誤差以0.17的比率對本年度的D（GDP）作出修正。

（四）Granger因果檢驗

選擇滯后1期，對河北省的人均實際地區生產總值與金融相關比率、金融信貸結構、金融儲蓄結構進行Granger因果關系檢驗，結果如下：

由表5可知，Granger因果關系檢驗的結果如下：在5%顯著性水平下，河北省經濟增長是金融業發展的Granger原因。在1%顯著性水平下，河北省經濟增長是存貸款比率的 Granger原因。Granger因果關系檢驗結果表明，河北經濟增長是河北金融業發展的Granger原因，河北金融發展不是河北經濟增長的Granger原因。

當前，國內經濟發展進入換擋期，出現中高速增長的新常態。以河北省為例，2014年河北經濟同比增長6.5%，比2013年降低1.7個百分點，低于2014年全國平均增速0.9個百分點，增速僅高于山西、黑龍江和遼寧三省，與吉林省并列倒數第四。在國內經濟三期疊加階段，模仿型排浪式消費基本結束，新的增長動力尚未形成，產能過剩依然嚴重，資源環境約束加劇。作為環京津省份，河北啟動了“6643工程”，環境治理初見成效，但面臨的任務依然艱巨，調整產業結構，實現綠色崛起資金缺口巨大，加強省域金融體系建設，強化金融支持，勢在必行。

從金融業發展現狀來看，河北金融業基礎較好，總量較為可觀，但地方性金融機構主體偏少，實力偏弱，競爭力有待提升。在經濟新常態背景下，必須加強京津冀金融合作，完善省域金融體系，支持經濟轉型升級，力保區域經濟換擋不失速。

三、對策建議

（一）設立法人金融機構

2013年7月，國務院發布了《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，提出“嘗試由民間資本發起設立自擔風險的民營銀行”。據不完全統計，江蘇、廣東、云南、安徽、湖北和北京等省市的多家民營企業都有意發起設立民營銀行。目前，首批5家民營銀行已獲準籌建。建議河北遴選符合條件的企業集團，發起設立民營銀行1-2家；加快發起設立燕趙財險，打造河北首家法人保險機構；設立消費金融公司、股權投資基金和證券投資基金等法人金融機構，彌補河北金融業主體偏少的短板（見表6）。

表5 Granger因果關系檢驗結果

表6 首批試點5家民營銀行

（二）實施產融結合戰略

目前，冀中能源、開灤集團、新奧集團、河北鋼鐵、省建投和港口集團等企業集團，都積極搭建金融平臺，部分省外企業集團也先后參股河北金融企業。建議繼續鼓勵和引導省內企業集團，參與設立法人金融機構。同時，有選擇的引導央企進入河北金融領域，利用央企的資金、品牌優勢，提升地方金融機構競爭力（見表7）。

（三）逐步整合金融資源

建議借鑒徽商銀行、江蘇銀行、吉林銀行和長安銀行的成功經驗，依托河北銀行，對省內部分城商行、農商行進行實質性整合，組建新的河北銀行，并爭取上市，實現跨越發展。在此基礎上，并購省內外金融機構，組建一家實力雄厚的金融控股公司，支持河北經濟發展。

（四）完善縣域金融體系

會商四大商業銀行，對重點縣區、高新區和開發區支行行長實行高配，給予較大的信貸權限。鼓勵交通銀行、股份制商業銀行和外省城商行到河北發達縣區設立分支機構。引導國開行、郵儲銀行和農發行等機構，支持縣域重點項目。支持城商行設立異地分支行，或發起村鎮銀行。繼續發展小額貸款公司、融資性擔保公司和典當行等小型金融機構，鼓勵農信社改制為農商行，逐步壯大中小金融機構。借鑒貴州湄潭、山東壽光、寧夏同心和遼寧法庫等地經驗，開展農地金融試點。借鑒北京、紹興、湖北龍崗、湖南益陽和福建沙縣等地經驗，試點土地流轉信托（見表8）。

（五）搭建科技金融平臺

落實財政科技資金，鼓勵省內高校參與國家科技重大專項和協同創新項目。結合產業發展方向，對數據產業、衛星導航、半導體照明、3D打印和生物制藥等領域的研發項目給予優先支持；依托國家級高新區和經濟技術開發區設立科技支行，助推高新技術產業發展；依托省級以上產業園區，設立科技金融服務中心，推進產學研金一體化。

表7 河北省產融結合概況

表8 部分城商行聯合重組案例

（六）拓展企業融資渠道

鼓勵五大商業銀行著力支持小微企業發展。支持駐冀股份制商業銀行優化信貸流程，發展零售和小微業務。發展村鎮銀行、貸款公司和P2P網貸平臺等地方性中小金融機構，為小微企業融資開拓新途徑。同時，利用債市擴容的有利機遇，發行中小企業集合債券、集合票據、私募債和短期融資券等，拓寬融資渠道。

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責任編輯：閆 威

F207

A

1006-1255-（2015）03-0027-05

本文系河北省社科基金項目（HB13JJ001和HB11YJ051）及國家社科基金項目（12BJY006）的階段性成果。

闞景陽（1975—），中共河北省委黨校。郵編：050061

祁文輝（1968—），中共河北省委黨校。郵編：050061