貝西默信托： 100年不分家

李健

2005年，貝西默信托被《國際私人銀行家》雜志評為杰出家族辦公室，2014年又被家族財(cái)富報(bào)告評為美國頂級聯(lián)合家族辦公室。

財(cái)富如何在家族企業(yè)內(nèi)傳承，一直是“家里人”和“門外客”關(guān)注的話題。

很多亞洲的家族企業(yè)就隨著創(chuàng)業(yè)一輩的隱退而最終走向沒落。以去年新鴻基的分崩離析為例，郭氏三兄弟在長達(dá)6年的爭權(quán)、爭產(chǎn)之后，終于達(dá)成共識，平分了上千億家財(cái)。

在這一點(diǎn)上，貝西莫信托的創(chuàng)始人亨利·菲普斯做的非常好，他并沒有通過家族信托等工具，將自己的觀點(diǎn)強(qiáng)行綁定在兒孫身上，而是建議他們隨著時(shí)代的變化不斷調(diào)整。正因如此，菲普斯家族不僅避免了蕭墻之戰(zhàn)，還成為了美國知名的家族財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。

如今，這個(gè)老牌信托已經(jīng)通過全球16個(gè)分部及850余名員工，為超過2200名高凈值家族管理著將近1000億美元的財(cái)富。

在這2200位客戶中，除去一小部分為本家族成員外，大部分是擁有1000萬美元以上可投資金融資產(chǎn)的精英家族，更有一群政商名流，例如美國前總統(tǒng)喬治·布什、美國前財(cái)政部長唐納德·里根以及《財(cái)富》美國企業(yè)1000強(qiáng)名單中的45名CEO。

2005年，貝西默信托被《國際私人銀行家》雜志評為杰出家族辦公室，2014年又被家族財(cái)富報(bào)告評為美國頂級聯(lián)合家族辦公室。曾有獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)對500名高凈值客戶做調(diào)查，貝西默信托在2005及2006年連續(xù)被評為“聲譽(yù)最佳”的財(cái)富管理公司。

權(quán)力制衡

曾經(jīng)是卡內(nèi)基鋼鐵公司小股東的亨利·菲普斯，與安德魯·卡內(nèi)基是小時(shí)候的親密玩伴，亨利對數(shù)字十分敏感，最初擔(dān)任卡內(nèi)基的會(huì)計(jì)，后來成為了他的合伙人。

J·P·摩根計(jì)劃組建美國鋼鐵公司，卡內(nèi)基意識到自己的企業(yè)已經(jīng)成為摩根志在必得的一塊肥肉，最終以4.8億美元賣掉了它，亨利也在其中分得了5000萬美元的股票和1750美元的債券。

事實(shí)上，在這之前菲普斯的家族辦公室已有雛形。出售企業(yè)后，亨利將大部分錢奉獻(xiàn)給公益事業(yè)和家庭，隨著子女的成長，他對家族辦公室的要求不斷增加。由于亨利通過信托將財(cái)富平分給子女，1907年，他將所有家族信托與FO（家族辦公室）的職責(zé)組合起來，成立了貝西默信托公司。

后來亨利又組建了一家投資公司，貝西默投資公司當(dāng)時(shí)持有約1750萬美元的房地產(chǎn)與股票，以及2300萬美元的債券。亨利將這些不動(dòng)產(chǎn)和債券大批贈(zèng)與后代，總計(jì)分給子女4500萬美元。

1930年，由5名菲普斯家族的第二代成員牽頭，成立了貝西默證券，負(fù)責(zé)家族大部分資產(chǎn)的聚集及投資。到此，一個(gè)互相制衡、又步步為營的經(jīng)營架構(gòu)開始顯現(xiàn)。

貝西默信托擁有貝西默證券90%以上的流通股，而后者有受托監(jiān)管權(quán)，但貝西默證券的管理仍由董事會(huì)負(fù)責(zé)。兩家企業(yè)有著明確的分工：貝西默信托負(fù)責(zé)金融、信托和財(cái)富管理;而貝西默證券則掌管上市公司股票交易、長期股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)和PE投資。

貝西默證券能自由的進(jìn)行投資，但財(cái)富的分配卻由貝西默信托根據(jù)規(guī)定進(jìn)行管理。這種雙層結(jié)構(gòu)不僅避免了兄弟企業(yè)爭奪資源，又通過不同分工凸顯出FO的兩大主要功能：一方面對家族財(cái)富進(jìn)行管理再創(chuàng)造，另一方面確保家族財(cái)富世代傳承。

亨利退出FO后，將董事長的位置留給了自己的長子約翰·菲普斯，約翰又將掌門人的位置留給了兒子奧格登·菲普斯。直到20世紀(jì)50年代，約翰·金斯利——一名公司高管被提名為家族兩家旗艦公司的CEO。從此，菲普斯家族開始逐漸將運(yùn)營管理的位置讓給職業(yè)經(jīng)理人，家族則通過董事會(huì)進(jìn)行監(jiān)督，保持控制權(quán)。

“家族計(jì)劃”

在貝西默信托全球16間辦公室中，都鑲嵌著一封亨利親筆留下的家書，這封家書不僅對子女影響深厚，也在企業(yè)內(nèi)部有著不可取代的地位。在這封信里，亨利闡述了自己的“家族計(jì)劃”。

1911年，亨利將所有股票和債券平分給5名子女，為了防止?fàn)帄Z的出現(xiàn)，他在家書中強(qiáng)調(diào)財(cái)富應(yīng)盡量保持在家族內(nèi)部，在向外人出售FO持有的股票或債券前，家族成員應(yīng)該有機(jī)會(huì)用公平的價(jià)格優(yōu)先購買。

除此之外，他還希望每項(xiàng)決策都得到5名子女的共識，當(dāng)異議出現(xiàn)的時(shí)候，應(yīng)投票決定。相比之下，愛馬仕家族在雖然當(dāng)初設(shè)計(jì)了良好的溝通決策機(jī)制，但傳承到第六代時(shí)，權(quán)力出現(xiàn)了明顯傾斜，內(nèi)部的多數(shù)重要職責(zé)均由杜邁一支擔(dān)任。

早期賦予子女同等權(quán)利的好處是，直到100多年后的今天，菲普斯家族中也沒有出現(xiàn)一支獨(dú)大的情況，5個(gè)分支擁有同等控制權(quán)。

如今，亨利的曾孫斯圖爾特·詹尼擔(dān)任貝西默信托的董事長，他表示：“我們從不想上市或帶入新的投資者，也不想改變家族內(nèi)部平均分配的股權(quán)結(jié)構(gòu)。”

5名二代成員更遵守了父親的勸告，他們學(xué)習(xí)卡耐基公司，十年沒有分紅。分紅政策仍在平衡家族成員生活需求和企業(yè)發(fā)展的資金需求。

平衡原則

作為一家全能型的FO機(jī)構(gòu)，貝西默信托的家族管理屬于其中的軟實(shí)力，而金融投資屬于硬兵器，守護(hù)者客戶的金融資產(chǎn)。

亨利·菲普斯做事向來謹(jǐn)慎，在卡內(nèi)基鋼鐵公司擔(dān)任財(cái)務(wù)管理的時(shí)候，就曾嚴(yán)苛的控制成本，其中的另一個(gè)合伙人在傳記中寫道，“菲普斯在公司支出上有如剎車，在削減成本上有如惡魔”。

“平衡增長”始終是他投資理念，目標(biāo)則是如何將組合的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，實(shí)現(xiàn)長期增長。

21世紀(jì)初，各家私人銀行開放了多種創(chuàng)新投資產(chǎn)品，這讓貝西默信托失去了大量客戶，但當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂及2007年金融海嘯后，投資者更看重投資的可靠性，而并無不良貸款投資的貝西默信托再次成為超高凈值家族避險(xiǎn)的港灣。

貝西默前任董事總經(jīng)理羅伯特·埃利奧特回憶道，“在美國次貸危機(jī)爆發(fā)前，拍賣利率證券因其便捷的融資方式及流動(dòng)性廣受關(guān)注。連續(xù)4個(gè)月投資于此的貝西默信托敏銳的發(fā)現(xiàn)，這些流動(dòng)性很強(qiáng)的短期工具可能難以變現(xiàn)，于是在2008年及時(shí)拋售了手中全部的ARS”。

貝西默信托的投資理念在審慎中也進(jìn)行過多次微調(diào)。2009年現(xiàn)金與債券、增長型資產(chǎn)各占50%，現(xiàn)在貝西默推薦給客戶的配置是二者各占32%和68%。

現(xiàn)任CEO馬克·斯特恩認(rèn)為，多元化的主動(dòng)投資策略對于提高收益是必需的。羅伯特·埃利奧特也曾經(jīng)指出，“大部分投資者都在被動(dòng)投資，而貝西默信托認(rèn)為，近年間使用這種投資方法的基金經(jīng)理都沒能超越市場平均收益。他們相信，主動(dòng)的資產(chǎn)管理能在長期帶來更高的附加值”。