人民幣國際化的關鍵問題及最新進展研究

劉克　王曦

摘要：人民幣國際化已經成為了中國金融市場開放和完善的重要一環，實現人民幣國際化、提升人民幣的國際地位，可以增加中國在全球貨幣體系中的話語權，同時也能夠接軌國際金融趨勢，規避外匯風險，對企業和國家都有重要意義。要實現人民幣國際化，必須要關注人民幣跨境流動和離岸市場建設這兩個關鍵問題，在這基礎上才能夠使得人民幣從新興貨幣轉變成為全球貨幣，進而成為重要的國際儲備貨幣。2015年，人民幣國際化受到了高度重視，積極對接“一帶一路”戰略已經成為了人民幣國際化的新引擎。

關鍵詞：人民幣國際化；人民幣跨境流動；人民幣離岸市場；“一帶一路”戰略

一、 引言

近年來，中國經濟實力不斷增強，在全球范圍內的不斷崛起有目共睹。從體量來看，中國2014年GDP達636 463億元，同比增長7.4%，無可爭議的位居全球經濟體第二位，但其人民幣的國際地位卻失衡，當前，中國正在歐美發達國家業已完成的金融自由化道路上堅定前行，而人民幣國際化正是其中重要一環。人民幣國際地位的提升有助于減少央行外匯儲備和中國企業所面臨的匯率風險，減少美元對中國經濟的金融沖擊；同時，在岸、離岸市場的良好互通有賴于發達的國內金融市場，從而有助于倒逼國內金融部門改革；此外，人民幣在國際貨幣體系中占有一席之地，中國在全球范圍的影響力和話語權也將隨之增加，有利于區域經濟發展以及中國國際地位的提升。

二、 人民幣國際化的關鍵問題

人民幣國際化要求人民幣能夠流出去，同時流出去的人民幣在境外能夠有合理的使用平臺，這樣才能擴大人民幣的影響范圍。這兩個問題也是人民幣國際化的關鍵問題。

1. 人民幣的跨境流動。人民幣跨境流動主要有四種方式：對外貿易用人民進行結算、對外投資人民幣結算、證券市場投融資、與他國貨幣互換。

在貿易方面，依托中國巨大的對外貿易量總量，用人民幣進行貿易結算已經成為了可能并且使用范圍正在擴大，跨境貨物貿易結算中人民幣結算占比由2012 年的8.5%上升至2014年的18.5%。 投資方面，2011年，央行先后發布《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》和《外商直接投資人民幣結算業務管理辦法》，為人民幣在對外投資中作為結算貨幣鋪平了道路，我國直接投資（ODI、FDI）結算中人民幣結算占比由2012 年的22.6%上升至2014 年的70.1%。證券市場方面，接連推進的RDFII、滬港通，以及即將開展的深港通等都為證券市場上人民幣的流動提供了渠道。這三種方式是比較常規的人民幣跨境流動的方式，而貨幣互換作為一種新穎的方式近年來也引起了越來越多的關注。

貨幣互換指互換的雙方按照事先商定的匯率，交換幣種不同但等值的本金并定期結算利息，協議到期后再換回初始交易數額的本金的交易行為，實質上是一種貨幣互借的協議。

中國參與國際貨幣互換最初始于1997年亞洲金融風暴之后，東亞各國在這場危機中痛定思痛，認識到抵御金融危機的沖擊的前提便是需要擁有充足的外匯儲備。因此，2000年5月6日東盟10國與中日韓3國財長在泰國清邁創建東盟10+3框架下的雙邊貨幣合作網絡，即清邁協議。2001年～2007年中國人民銀行在清邁協議框架下與他國央行簽訂了9份貨幣互換協議，總金額為195億美元。2008年，金融危機爆發，美國經濟陷入衰退，美元的穩定性受到影響，一些國家的外匯儲備由于持有大量美元的而嚴重縮水，經濟損失慘重。不少國家不得不開始減持美元，增加其他國家貨幣在外儲中的比重，中國經濟在金融危機中表現一枝獨秀，人民幣自然成為了各國不錯的選擇。2008年12月至2010年7月期間，中國央行先后與中國香港、韓國、馬來西亞、白俄羅斯、阿根廷、新加坡等國家和地區的中央銀行簽署了貨幣互換協議，總額達到8 035億元。這些協議的簽訂，很好地支持了雙邊的貿易和投資，大大提高了人民幣的國際地位，為人民幣跨境結算奠定了良好的基礎。人民幣跨境結算范圍擴大直接刺激了境外對人民幣需求的大幅增長，這反過來又進一步促使人民幣互換規模的擴張，從2011年開始，中國人民銀行與參與國際貨幣互換更加頻繁，協議規模也在不斷擴大。在東南亞地區，人民幣交易持有和交易已經十分可觀；在港澳地區，人民幣的可接受度更高。通過貨幣互換協議向境外輸出人民幣，將使得人民幣更多地被其他國家納入外匯儲備籃子，這提高了人民幣的國際地位，同時也為人民幣國際化帶來了良好的機遇。

人民幣積極參與國際貨幣互換能帶來諸多好處：首先，互換雙方能夠通過貨幣互換的方式規避匯率風險，能夠使參與互換的主體在獲得對方貨幣時鎖住匯率，避免匯率波動造成損失。

其次，有利于加強與外國金融合作，支持雙邊貿易投資的便利化。通過與我國有密切經貿往來的國家廣泛開展貨幣互換，我國中央銀行“一對一”地向外國銀行體系注入流動性，才能加強金融合作，為市場提供必要的流動性支持，從而促進跨境貿易人民幣結算和跨境人民幣直接投資的發展，大大有利于雙邊貿易投資的深入開展。

2. 人民幣離岸市場。人民幣離岸市場是指在中國境外進行人民幣存放、交易的市場，交易方均為非中國居民?，F階段，我國金融市場尚不能全面開放，資本項目的可兌換也還有很長的路要走。人民幣面臨“出不去、進不來、境外人民幣無法交易增值”的難題，在這種情況下，建設離岸人民幣市場能夠有效地解決海外人民幣的投資增值問題。離岸市場可以使流到境外的人民幣進行交易，使持有人民幣的境外企業進行融資、交易、獲利。離岸市場的擴張與發展，對人民幣國際化進程有重要的作用。遍布全球的離岸市場能夠為人民幣提供24小時不間斷的交易平臺，這能夠為全球人民幣的交易者提供隨時交易的機會。人民幣要想成為國際貨幣，必須提高第三方交易的比重，即中國之外和中國居民之外的交易方之間的交易，完善人民幣離岸市場，能夠增加第三方交易的頻率?？焖俪砷L的人民幣離岸市場，滿足了資本賬戶有管制的條件下企業使用人民幣結算的需求，增加了流動性供給。到目前為止，除了美國與非洲，人民幣清算行已覆蓋了亞洲、歐洲、大洋洲、北美的主要國際金融中心，并在倫敦、巴黎、法蘭克福等國際金融重鎮建立了離岸中心，人民幣全球性、全天候的清算網絡已基本成型，離岸市場建設取得了重大進展。2013年，中國人民銀行先后與歐洲央行、英國央行簽訂了貨幣互換協議，與英鎊、歐元此類國際儲備貨幣進行互換，能夠為倫敦和歐元區的人民幣流動性提供支持。隨著人民幣支付地位的提升和清償能力的提高，越來越多的央行將人民幣納入儲備貨幣籃子。包括馬來西亞、韓國、日本、印尼、泰國、柬埔寨、尼泊爾、尼日利亞、白俄羅斯、澳大利亞在內的諸多國家的外匯儲備中都有人民幣的“身影”，2014年十月英國成為中國之外第一個發行以人民幣計價國債的國家，發債總額達20億人民幣，所獲收入將計入英國的外匯儲備，英國財政部稱，英國發行的人民幣主權債務標志著人民幣有潛力作為未來的儲備貨幣。同時，歐洲央行也將人民幣是否納入外匯儲備列入議程。

綜上，人民幣依托四種跨境流動方式像國外提供流動性以增加離岸人民幣總額、擴大離岸人民幣適用范圍，同時，我國加緊構建全球性的人民幣離岸交易中心，為離岸人民幣提供了健全的交易平臺。兩者相結合，共同推進人民幣國際化的步伐。

三、 “一帶一路”戰略與人民幣國際化

2015年1月10日，2015 年跨境人民幣業務暨有關監測分析工作會議召開，會上指出，2014年，人民幣國際化有序推進，人民幣總額為9.95萬億元，占全部跨境收支總額近四分之一。該會議上還做了以“人民幣國際化下一階段的主要方向”的重要部署，主要包括積極對接“一帶一路”等國家戰略，不斷拓展跨境人民幣業務發展空間，深化貨幣合作，積極有序推進人民幣國際化；積極對接人民幣資本項目可兌換等各項金融改革，加大跨境人民幣業務政策創新力度，深入開展相關政策研究及分析等。根據環球銀行金融電訊協會的數據，截至去年11月底，人民幣已經成為繼美元﹑歐元﹑英鎊和日元之后的全球第五大常用貨幣，超越了加拿大元和澳元的地位。而截至2014年12月，人民幣占全球支付貨幣市場的份額上升至2.17%，創歷史新高，僅次于日元的2.69%。2015剛開年，人民幣國際化便頻傳喜訊，其中最引人注目的可謂是積極對接“一帶一路”國家戰略。

“一帶一路”戰略即“新絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”，是我們國家今年內提出的一項重大的國家戰略。“絲綢之路經濟帶”戰略從東南亞經濟整合、東北亞經濟整合，將亞洲融合在一起通向歐洲，最終形成歐亞大陸經濟整合的大趨勢?！?1世紀海上絲綢之路”戰略主要從海上聯通歐亞非三個大陸并且與絲綢之路經濟帶戰略相連，形成一個海上、陸地的閉環。從中國發起，通過支持沿線國家的基礎設施建設加強與沿線各國的合作，聯系亞太經濟圈和歐洲經濟圈，以最終實現全球互聯互通?！耙粠б宦贰弊鳛橹袊膰覒鹇?，人民幣必將在其中扮演重要的載體角色。人民幣國際化與“一帶一路”戰略兩者是相輔相成的關系：前者是后者的重要前提和保障；而后者為前者提供更廣闊的空間。

1. 人民幣國際化是“一帶一路”戰略的重要前提和保障。上文已經提到過，人民幣在貿易結算、投資結算等方面已經取得了較大的進展，尤其在周邊國家和地區，人民幣已經被較為廣泛地接受，成為了周邊國家地區貿易結算的主要結算貨幣，在區域貿易中已經形成了較大的對人民幣結算的需求，日韓東盟等對中國的貿易貢獻度的提高大大增強了人民幣在區域貿易中的地位。我國對東盟的直接投資規模逐年擴大并且仍具有較大的潛力，人民幣投資結算的功能也在周邊國家地區不斷擴大其影響力。再加上我國央行與其他國家央行簽訂的貨幣互換協議，使得人民幣在亞洲廣大地區大有可為。這一切都使得人民幣在周邊國家地區中的地位不斷提升，韓國、馬來西亞、泰國等國家都已將人民幣納入外儲。人民幣逐漸成為區域貨幣，為“一帶一路”戰略提供了良好的載體，有利于我國產能和資本的輸出。

人民幣國際化必將助力“一帶一路”戰略的順利開展。中國近年來已經相繼參與設立了金磚國家開發銀行、亞洲基礎設施投資銀行，并且專門設立了絲路基金，這些銀行基金的設立，為“一帶一路”沿線的公路、鐵路、通信管網、港口物流等基礎設施建設提供信貸支持。人民幣國際化程度提高之后，沿線國家便將會樂于接受人民幣信貸，同時也會用所融人民幣資金采購國內產品，這樣一來既便利了人民幣資本輸出，同時也能夠拉動國內需求，一舉兩得。

2. “一帶一路”戰略為人民幣國際化提供更為廣闊的發展空間。在“一帶一路”建設過程中，沿路國家之間貿易的海路通道、陸路通道、沿路國家之間的互聯互通，促進了“一帶一路”沿路各國家地區之間的聯系和刺激了多邊交易的繁榮，同時，也擴大人民幣結算比例，便于在沿路國家貿易結算中使用，形成了以人民幣為主要結算單位的貿易圈，此外，也為人民幣國際化創造了更多的投融資機遇。隨著一帶一路的推進，中國金融機構將在沿線建立更多分支機構，人民幣的影響力也將從周邊東亞、東南亞地區擴展至歐洲、非洲等地，進一步拓展人民幣結算網絡。借“一帶一路”的東風，人民幣國際化將取得進一步的突破。

人民幣國際化已經成為中國對接國際金融深入發展大勢的重要環節，配合“一帶一路”國家戰略的開展以及最近興起的亞投行話題，人民幣的國際地位勢必進一步提高，有望沖出周邊地區，走向世界；同時，人民幣也將進一步完善其作為貿易和投資結算貨幣的功能，為成為全球計價貨幣做好準備，并為成為全球儲備貨幣奠定基礎。

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基金項目：2011年北京語言大學社科項目“人民幣國際化問題研究”（項目號：11GH05）；2013年北京市教委共建項目“北京創意產業小型企業公共服務孵化器研究”。

作者簡介：劉克（1958-），男，漢族，山東省威海市人，北京語言大學商學院院長、教授、碩士生導師，中國人民大學經濟學博士，研究方向為國際金融、對外投資；王曦（1978-），女，漢族，遼寧省本溪市人，北京語言大學商學院副教授，北京語言大學文學博士，研究方向為創意產業、文化貿易。

收稿日期：2015-05-17。