央行全面降準利好小微企業

陸健

2月4日晚，中國人民銀行時隔兩年半之后再度宣布全面降準0.5個百分點，并同時疊加采用定向降準工具。

中國人民銀行宣布，自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時對達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外再降0.5個百分點。對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

據相關人士分析，初步估算此次降準釋放流動性規模約6870億元。

被迫“降準”？

自去年11月人民銀行宣布降息以來，業界對貨幣政策的動向一直保持高度關注，有關“降準”、“降息”的各種猜測和呼吁也此起彼伏。

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿表示，外匯占款變化、季節性因素和我國宏觀經濟條件的變化這三大變量成為央行此次全面降準的重要原因。馬駿進一步解釋說，由于央行已基本退出對外匯市場的常態式干預，外匯占款已經不是一個投放長期流動性的來源，因此必須使用其他流動性投放渠道和工具。在這一背景之下，有必要通過降準來提高貨幣乘數，并配合其他貨幣政策工具，來保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動性水平，保證貸款和社會融資規模的平穩增長。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，此次選擇“普降”一方面是由于近期CPI增速低位徘徊和PPI連續“負增長”，市場上認為經濟活躍度不夠，出現了對“通縮”的擔憂；另一方面是歐洲、澳大利亞、日本等他國央行量化寬松的示范作用。

中國交通銀行金融研究中心表示，近日，人民幣對美元即期匯率連續數日逼近跌停，資本流出增多，1月外匯占款很可能明顯減少，加上節前資金需求上升的疊加影響，市場流動性趨緊，這是引發降準的主要原因之一。馬駿表示，春節之前，需要投放的現金量很大，會出現較大的流動性缺口，有必要搭配使用降低準備金率和公開市場操作等手段來保證流動性的節日供應。

穩增長意圖明顯

雖然各方對于此次降準到來的時間的判斷有所不同，但對政策所傳達出的緩解流動性、穩增長意圖的看法則較為一致。

馬駿表示，宏觀經濟條件的變化要求央行通過預調微調來維持穩健的貨幣政策，保持政策的松緊適度，起到穩增長的作用。最近一段時間，實體經濟面臨的下行壓力較大，比較有代表性的指標包括繼續走低的PMI指數和繼續減速的房地產投資等。同時，通脹率持續走低，實際利率面臨上行壓力。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒分析說，本次下調存款準備金率意在穩定經濟增長，有利于經濟低位企穩，釋放穩增長的信號。

在“普降”的同時，人民銀行此次調整出現近年來較為罕見的存款準備金“普降”和“定向”疊加的方式。

業內人士分析，全面降準在釋放流動性的同時，有可能導致經濟結構調整的動力減弱。此次央行同時使用定向降準手段，給予小微、三農領域明顯更大力度的支持，目的就是為了兼顧“調結構”目標。

趙錫軍表示，“重點照顧”政策意在著重增強金融機構支持結構調整的能力。同時，與此前針對“三農”、小微的短期流動性調節工具（SLO）、中期借貸便利（MLF）等創新型政策工具相比，降準可從長遠引導社會融資成本下降。