對國際原油價格斷崖式下跌的分析

黃天怡

[摘 要]2014年6月底以來，國際油價腰斬，以此為背景，文章在論述2014年至今國際原油價格發展態勢的前提下，從市場機制、宏觀經濟形勢、金融因素等多方面對油價急劇下跌這一現象追因溯源，并對未來油價走向進行預測。

[關鍵詞]國際原油價格；供需基本面；經濟形勢；金融因素

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1 2014年至今國際原油價格走勢審視

2014年原油市場整體呈現先穩后跌走勢。年初北美海灣管道運行，北美低溫天氣侵襲，取暖油需求旺盛，WTI價格持續走強。同時上半年受烏克蘭危機、中東地區沖突等引發的地緣政治緊張因素影響，原油價格進一步穩中走高，在2014年6月達到全年油價最高點每桶107 26美元。

然而，下半年國際油價卻戲劇性地反轉下跌，形成腰斬，從最高點每桶107 26美元跌至每桶53 27美元，跌幅達50 2%。今年開年以來，油價仍舊持續下跌，低至每桶43 58美元。根據歷史記載，上一次油價暴跌超過50%還要追溯至1985年。

2 對國際原油價格暴跌原因的分析

2 1 原油市場基本面分析：供過于求

2 1 1 現有原油供應增長迅速，世界石油資源潛力巨大

石油輸出國組織由12個成員國組成，提供了全球40%的石油供應，是國際石油市場的大供應商，也是左右世界油價的重要力量，在成立的50年里曾多次減產救市。然而，此次油價下跌中以沙特為代表的國家，對于減產的意愿較低，與價格相比，它們更重視在全球市場上的份額。為了維持市場占有率，歐佩克對此輪油價下跌采取了默許態度，并未實施減產措施。

頁巖油革命使全球原油供給格局改變。受頁巖油革命的影響，美國本土原油產量飆升，在過去6年增長了80%。據國際能源署預測，2015年美國原油產量將達到93萬桶/日，在2016年美國將成為超過沙特和俄羅斯的全球最大產油國。這一變化帶來的直接影響是，美國原油出口激增，而從歐佩克國家的進口量卻達到歷史新低。

此外，隨著中東產油區國家走出戰亂與國際制裁，伊拉克、伊朗、利比亞等國恢復原油出口。世界常規石油資源豐富，未來潛力巨大，非常規油氣資源也極為豐富，技術進步將使非常規石油資源的開發利用速度迅猛。

綜上，全球原油供應穩定增長將成為必然趨勢，據IEA預測，世界石油供應在2020年將達到4556億噸。

2 1 2 全球經濟增速總體放緩，需求增長疲態盡顯

2014年，全球經濟復蘇緩慢，面臨風險眾多，缺少堅實的支撐點?？v觀世界原油需求大國，美國經濟雖然逐漸復蘇，但在頁巖油革命的影響下，美國能源已能初步自給自足，經濟增長并未提高原油進口需求，詳見圖1。中國在十八屆三中全會后，改變發展方式，由高速增長階段進入中高速發展階段。雖然歐洲發達國家和日本是極度依賴原油進口的國家，但其經濟在曇花一現后，又進入反復，處于經濟衰退邊緣。

在上述經濟形勢下，原油低價并未刺激原油需求的大幅增長，全球原油需求依然缺乏強勁支撐。與此同時，在供給增加、需求減少的雙重壓力下，過剩原油不斷推高庫存，過高庫存又進一步致全球油價上漲。

圖1 2014年美國原油產量與進口量走勢對比

2 2 金融因素分析

2 2 1 美元步入強周期

隨著美國堅定的QE政策增加了經濟發展的需求和熱度，加快了美國經濟復蘇的步伐，2014年美國經濟在世界發達經濟體中表現優異，在此背景下，美國于2014年10月宣布退出量化寬松政策。同時，美元指數一攬子貨幣中，歐元區與日本經濟持續低迷，再寬松貨幣政策致使市場歐元日元進一步貶值，美元得到提振。由此，2014年美元正式步入強周期，美元指數強勢上漲高達19%。美元作為最主要的世界儲備和結算貨幣，大宗商品的價格一般與美元呈負相關，美元的走強必然會引起原油價格下跌。見圖2。

圖2 每季度布倫特原油和美國美元指標值對比（2013—2014年）

數據來源：EIA。

2 2 2 期貨市場做空潮與金融投機

隨著原油期貨的建立，目前全球石油期貨交易已占全球石油交易量50%以上，原油在基本的商品性質上，開始具備金融性質，原油金融市場對原油價格的影響作用也來越大。由于2014年下半年市場被原油供給過剩的擔憂情緒，且美元強勢升值，投資者預期在一定程度上發生改變。原油期貨市場看空情緒高漲，投機者持有的原油凈多頭下滑明顯，空頭頭寸大幅增加。同時，金融市場上存在著大量炒作，金融機構散布消息，推波助瀾，以上都為對油價下行帶來了巨大的壓力。

3 國際油價劇跌對中國的影響與建議

我國作為能源消費大國，國際油價下跌對我國經濟發展總體有利，是我國的一個重大機遇。對于企業而言，有益于企業經營成本運輸成本降低，利潤增加。對于居民而言，出行成本降低，居民其他領域消費增加，從而拉動經濟增長。然而，油價的腰斬，也可能導致新能源發展動力不足，阻礙我國能源結構的調整，污染問題解決滯緩。

面對當前情況，我國首先應大量從國際市場上購買原油，增加國家石油戰略儲備，以此為契機建立多層次儲備體系。其次，加大企業生產力度，通過低油價降低企業生產成本，獲得最大的經濟回報。最后，在國內不斷完善原油期貨市場，加強中國原油期貨市場在國際上的影響力。

參考文獻：

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