中國資本市場25年莊家路

梳理中國資本市場的25年莊家路，也在印證同樣的事實：基本上每一個資本系的倒下，都會推動資本市場制度的一次革命，法治的一次完善。

資本市場的神話徐翔倒了，在中國25年的資本市場里，這樣大反轉的結局重復上演。隨著他們成長的，是中國年輕的資本市場，不同的是，莊家們的黃金時代終究是一去不返了。

蠻荒時代

說起資本市場的教父，許多人第一個想到的就是管金生。

1988年，萬國證券創立，管金生出任總經理。

管金生掛帥的萬國成為最早的開拓者——上交所建立的過程中，交易規則、人員培訓，幾乎都是萬國一手操辦;深滬兩市的異地交易由萬國率先開通;萬國最早在國內推行和實施無紙化交易。

那個時候管金生可謂是呼風喚雨的人物，然而，“327國債事件”徹底埋葬了這位“偉大的教父”。

1995年2月23日，資本市場展開大廝殺，管金生看空國債期貨，成為“空軍總指揮”。在中經開公司大肆逼空萬國證券、萬國同盟軍遼寧國發突然倒戈，“327國債”一路上漲，萬國面臨巨虧危機，管金生決定孤注一擲，在休市前的最后8分鐘砸出1056萬口（口意同“手”，指一張期貨合約）賣單（面值超過2000億元）。

上交所隨后宣布最后那8分鐘的交易無效，認定萬國證券為影響當日結算價而蓄意違規，即為震驚全球的“327國債事件”。

管金生后來從損失慘重的萬國證券辭職，不久之后被判入獄17年。管的折翼也是萬國的滑鐵盧，萬國證券隨后與申銀合并為申銀萬國證券。

隨后的1995年3月24日，上交所就發布了《關于加強國債期貨交易監管工作的緊急通知》，證監會、財政部頒布了《國債期貨交易管理暫行辦法》，中國第一部具有全國性效力的國債期貨交易法規就此誕生。

“從萬國的成立，到法規的完善，管金生的影響都顯而易見。”資深投資顧問管旋評價他的前輩說。

草莽時代

在那個規則缺失、群雄并起的時代，同樣出身草根的朱耀明也曾經是個風云人物。

朱參與炒作過百科藥業、凱諾科技、愛使股份和南方建材等多只股票，手法在那個年代極為常見——設立數千個賬戶，操縱交易價格。

資深投資顧問管旋表示，那時候的大莊家都控制著大量的馬甲賬戶，通過收購身份證來開戶是莊家最常用的方式。賬戶數量越多，賬戶交易金額就越小，就越不容易引起監管部門的注意。“看起來每個賬戶都像是散戶，其實都是一個人在控制。”

富有傳奇色彩的超級莊家呂梁在早幾年前就嫻熟地在運用這種辦法。

呂梁對大盤的控制非常細致，指令下達給操盤手時，精確到每天的何時控制在什么價位。他告訴下屬，每天拉升股價不能超過7%至8%，以免引起監管部門的關注。

另外一個流傳久遠的事跡是，后來被稱為“中國第一操盤手”的丁福根當時是呂梁的下屬，他答應在呂梁新婚之日送給他一份特別大禮，2008年2月18日這天，中科創業的收盤價恰好停在了72.88元（妻兒發發的諧音）。

人們后來得知中科創業股票操縱案中，呂梁一方利用的股東賬戶即多達1565個。呂梁向證券營業部門大量收購身份證和股東賬戶卡，每套190元。他的一名下屬后來供述說，有一次受命去收購這些東西，帶回了兩個大旅行箱的證件。

呂梁后來承認，他是中科系從大牛股到大崩盤股市世紀悲劇的總導演。當時，中科的崩盤毫無預兆，在創下連續22個月持續上漲的奇跡之后，在世紀開年的圣誕節突然下挫，隨后連續9個跌停板，中科50億元的市值瞬間煙消云散。其他中科系的股票也受波及上演跳水慘劇，此后中科系轟然倒塌。

2001年，呂梁被北京警方抓獲，但是幾日后，他從被警方監視居住的住所中消失，神秘失蹤，至今杳無音訊。

隨著草莽時代的終結，證券市場的監管也在逐步完善。

“大概是從2008年之后，對于開戶的管理更加嚴格和規范了，不能再僅用身份證或復印件，而是現場或視頻核實身份和開戶意愿后才能開戶。”管旋說。

券商倒閉潮

在那個草莽時代坐莊呼風喚雨的，除了個人，還有券商。

挪用客戶保證金是很多大莊家慣用的手法，例如1996年、1997年君安證券坐莊四川長虹，主力及其跟隨部隊盈利超過40億元。為了坐莊，券商挪用客戶保證金，涉及資金共幾百億元，給客戶承諾的年回報率低的在6%至8%，高者超過15%;還有國債回購資金超過1000億元。

作為中國曾經最顯赫的證券公司之一，南方證券在2004年初的倒掉，很大程度也是因為挪用客戶保證金。

2003年10月，南方證券爆發信用危機，其時南方證券的客戶保證金存款規模達到80億元，委托理財規模也約為80億元。在融資請求被拒絕后，當時南方證券總裁闞治東大量挪用客戶保證金用以償還理財客戶的投資本金。

2004年1月2日，由于挪用客戶準備金高達80億元以及自營業務的巨額虧損，中國證監會、深圳市政府宣布對南方證券行政接管。

闞治東黯然離開，隨后曾被警方帶走調查，后被控操縱股價，但最終起訴被撤銷。

更為典型和具有深遠影響的是華夏證券案，在1992年至1999年期間，違規挪用客戶保證金數額高達57億余元，用于違規自營，造成虧損。在2000年至2004年間，又通過借債的方式彌補挪用的客戶保證金及其利息。2005年，華夏證券的證券許可業務被中國證監會撤銷。

在一大批券商倒閉潮中，監管方顯然意識到了問題所在。

2005年，證券法大修，重要內容之一便是加強對證券公司的監管，同時完善證券發行、證券交易和證券登記結算制度。

近年來股市進入了混莊時代，由于法律限制，單一機構或個人很難實現絕對控盤式坐莊了。流通股達到5%就要求舉牌，5%，意味著一條紅線，超過它，你的一舉一動都會被監管者嚴密關切。“

梳理中國資本市場的25年莊家路，也在印證同樣的事實：基本上每一個資本系的倒下，都會推動資本市場制度的一次革命，法治的一次完善。

（李金玲薦自《法治周末》2015.11.17）