論上市公司財務透明度及實現途徑

黃玥坤

[摘 要]雖然上市公司財務透明度的問題現階段得到社會各界的熱點關注，然而學術界與實務界對其的研究仍舊處于起步階段。文章通過闡述財務透明度的含義，分析財務透明度目標，對上市公司財務透明度實現途徑展開探討研究，旨在為相關人員基于財務透明度的含義、財務透明度目標的上市公司財務透明度及實現途徑研究適用提供一些思路。

[關鍵詞]上市公司；財務透明度；實現途徑

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.44.095

近段時間，股票市場的大幅下挫使得人們寢食難安，無論是政府出臺何種對策，股市仍然處于低位徘徊。此類現狀的產生當然是屬于諸多原因共同作用引發的，但諸多上市公司財務透明度不足所造成的投資者信心危機，某種意義上而言同樣屬于一個不容忽視的重要原因。[1]由此可見，研究上市公司財務透明度及實現途徑有著十分重要的現實意義。

1 財務透明度的含義

上市公司財務透明度指的是與上市公司關聯的財務及可能造成財務發生轉變的所有信息能夠為投資者所獲悉，此處獲悉不單單是對財務相關信息表明進行了解，而是可自信息表層滲透進入掌握上市公司財務實情，從而進一步幫助投資者作出決策。財務透明度便是對該獲悉程度的有力體現。換而言之，倘若企業財務信息可準確生成為人們所易懂的透明化形式，并第一時間詳細地披露，以便幫助投資者制定科學合理的決策，則說明了企業有著較高的財務透明度；相反，財務透明度則較低。

此外，財務透明度受信息很大程度影響，信息有著傳遞性特征。自信息形成至為投資者所獲悉，往往要歷經一個逐步傳遞的步驟，倘若形成傳遞的信息與投資者所獲悉的信息是一致的，以通信學理論而言，便是最佳通信狀況。具體而言，倘若上市公司所發出的信息與投資者所接收的信息為一致，便一定意義上說明上市公司達到了自身財務透明度的目的。

鑒于此，可將財務透明度理解劃分成三方面含義：一是財務信息自身透明度；二是財務信息披露透明度；三是財務信息透明度步驟。財務透明度屬于一個全面系統的概念，為各式各樣要點因素一并協同的結果。

2 財務透明度目標

2.1 保護投資者

上市公司所有權與控制權分離致使信息不匹配，導致投資者面臨信息方面不對稱的不利態勢。財務透明度的根本目標便是對該信息方面的不利態勢予以消除，換而言之，就是經改善上市公司財務透明度以實現保護投資者的目標。投資者通常要通過上市公司財務信息這一常規依據作出投資決策，這就要求財務信息具備足夠的透明度，投資者方可作出科學合理的投資決策。倘若企業財務信息可準確生成為人們所易懂的透明化形式，并第一時間詳細地披露，以便幫助投資者制定科學合理的決策，則說明了企業有著較高的財務透明度；相反，財務透明度則較低。鑒于此，上市公司財務透明度的根本目標即為保護投資者，確保全部投資者均能夠一視同仁、平等公開地盡可能獲悉左右其作出投資決策的財務信息。

2.2 提高資本市場效率

市場效率主要研究內容為證券價格與信息相互的關聯性。市場效率可界定為對相關利益信息系統的廣泛融入。換而言之，也就是說唯有在證券價格伴隨各個人了解到的相關信息而形成反應情況下，該相關利益信息系統才會與市場產生有效關聯。現階段，關于市場效率方面的研究大多被定義為公平博弈屬性的市場效率。倘若市場對些許信息為有效的，如此，投資者便會與該部分信息進行公平博弈。于市場效率公平博弈背景下，將該部分信息作為作出交易決策的超常回報通常是零。[2]于全面、準確、及時以及平等信息披露機制前提下，有效資本市場理論方得以構建。資本市場以財務透明度作為重要基礎，資本市場效率會伴隨財務透明度提高而提高，由此可見，提高資本市場效率屬于財務透明度的又一重要目標。

3 上市公司財務透明度實現途徑

3.1 財務信息生成

3.1.1 財務信息生成的影響因素

影響財務信息生成的因素多種多樣，不僅有人為因素，還有規則、制度因素，某種意義而言，即便是規則因素、制度因素，往往也是經由人的行為得以體現的。鑒于此，為了找出問題，解決問題，為了分析何種因素影響財務信息的有效生成，應當從了解信息生產者為何產生提供過低透明度信息的動機著手。[3]市場經濟背景下，財務信息生成的影響因素包括制度安排因素、特殊股權框架因素以及內部控制因素等。

3.1.2 財務信息生成的改善措施

自財務信息生成的影響因素制度安排因素、特殊股權框架因素以及內部控制因素等角度出發，一是明確財務信息生產者行為動機，找出財務信息生成透明度不足的原因及強化信息生成透明度的一條有效渠道，生產者、消費者行為受相關制度安排很大程度影響，并進一步左右財務信息生成質量，因此，應當結合市場發展實時動態及自身實情，制定科學合理的制度。二是股權分置改革前，諸多上市公司存在特殊的股權框架，國有股權過于集中同時無法有效自由流通。鑒于此，應當逐步規范后股權分置公司治理機制，強化上市公司財務信息生成透明度。三是內部控制作為制約財務信息生成透明度的又一重要因素，規范內部控制，應當自上市公司內容角度著手，有效防范不全面、準確、及時以及平等的財務信息，提升財務信息可靠性，進一步強化上市公司財務信息生成透明度。

3.2 財務信息披露

3.2.1 財務信息披露的供給分析

①公共產品與財務信息的公共產品特征，上市公司披露的財務信息往往被作為一類公共產品，而并非私人所屬產品。各個投資者在對上市公司所披露的財務信息進行消費過程中，并不會縮減意外投資者對相同財務信息進行消費的數據，也就是說將財務信息視作公共產品是較為科學的。②財務信息提供的正外部性與財務信息提供缺失，財務信息公共產品特征自身并不會造成信息提供缺失，然而倘若財務信息披露者難以防止財務信息非正規人員消費信息，如此便會引發提供缺失，這便是外部性。受上市公司未獲取非正規人員對消費信息給予的報酬影響，使得上市披露信息的主觀能動性不斷被削減，再加上隨著提供信息的增加，此類外部經濟狀況便顯現的越發明顯，財務信息提供的該類外部經濟特征導致財務信息提供缺失成為必然。[4]

3.2.2 財務信息披露的適度強制

財務信息提供的該類外部經濟特征導致財務信息提供缺失成為必然，鑒于此，為了應對財務信息披露缺失問題，應對采取一定的強制性財務信息披露對策。與自愿性財務信息披露相比較，強制性財務信息披露能夠一定程度抑制上市公司自愿性信息披露與投資者信息消費需求相互間的不斷拉開的距離，與不縮減信息提供數量、質量的基礎上，強制性財務信息披露可有效縮減投資者信息獲取成本，可有效強化上市公司財務信息提供透明度，有效規范市場經濟背景下的配置要素，進一步促進構建更為高效率的市場經濟系統。[5]值得一提的是，強制性財務信息披露切忌無止境的擴張，務必要認識到財務信息披露的適度強制。

3.3 財務信息透明

3.3.1 財務信息透明的外部評價

評價財務透明度，一方面可從上市公司自身層面出發，另一方面可從投資者等相關外部利益層面出發。前一種評價屬于財務透明度的內部評價，后一種評價屬于財務透明度的外部評價。就外部評價而言，多衡量的是財務透明度的社會、經濟價值，即外部評價屬于一類價值論評價手段。外部評價轉變自我評價的狀況，強度體系外第三方評價的重要程度，突出評價內容的可外審性及評價指標的非獨立性。鑒于此，外部評價應當作為上市公司財務信息透明評價的首要關注點，透過問題看本質，上市公司財務透明度的根本目標即為保護投資者，就算某一上市公司有著十分高的財務透明度內部評價，然而，倘若財務透明度外部評價難以達到投資者相關外部利益的需求，便會引發投資者相關外部利益作出對上市公司不利的舉動。

3.3.2 財務信息披露的法律責任

財務信息透明度十分依賴法律責任，尤其是民事法律責任，法律責任屬于財務信息透明度實現的重要保障。換而言之，法律責任就財務信息透明度而言發揮著至關重要的作用。現階段，證券市場并不十分成熟，再加上道德缺位問題，對法律責任予以有效明確，是促進上市公司財務信息透明度的一條重要途徑。法律制度借助法律的廣泛適用性及權威性，經全面約定權利與義務，達到對人們行為進行引導的目的，并可通過承擔法律責任來制約個人的不正當行為。[6]明確法律責任主體，確定法律責任形式，規范民事責任機制，有效實現上市公司財務信息透明度。

4 結 論

總而言之，雖然上市公司財務透明度的問題現階段得到社會各界的熱點關注，然而學術界與實務界對其的研究仍舊處于起步階段。為了促進上市公司財務透明度，相關人員務必要不斷鉆研、總結經驗，全面分析財務透明度的含義，充分認識財務透明度目標，自“財務信息生成”、“財務信息披露”、“財務信息透明”等層面出發，有效實現上市公司財務信息透明度。

參考文獻：

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