基于因子分析法的高速公路上市公司經營業績分析

李紅霞 梅夢宇

[摘 要]文章在收集深圳和上海證券交易所上市的19家高速公路上市公司2012年財務數據基礎上，設置評價經營業績的綜合指標，并建立綜合評價模型，對全國高速公路上市公司的經營業績進行評價。

[關鍵詞]因子分析；高速公路；上市公司；業績評價

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.44.099

1 引 言

隨著經濟的發展，國家對全國高速公路網建設的投資力度不斷加大，高速公路的建設正如火如荼地開展。新中國成立以來，我國的高速公路建設取得可喜的成就，但是目前來看，高速公路建設總量建設依然不足。公路運輸需求的增加，促使該行業發展平穩前進，具有優質資產、經營管理較好的高速公路上市公司也表現出良好的成長性。因此，合理對高速公路上市公司進行業績評價，有助于管理者更好地管理公司，也有助于投資者做出合理的投資決策。

目前，有不少學者利用因子分析法對上市公司進行業績評價的研究。李君梅和孫紅梅選用12個財務指標，對家電行業的20家上市公司進行業績評價；[1]周琳等選用17個具體的財務指標，從每股財務指標、贏利能力、營運能力、成長能力、償債能力等幾方面對河南省31家上市公司進行業績評價；[2]劉新紹選用11個指標變量，從贏利能力、營運能力、企業成長能力、償債能力四個方面評價廣西21家上市公司績效。[3]王大飛選取了公司業績評價的五大指標，利用因子分析法得到業績評價模型，并在滬市、深市各選取10家公司進行檢驗，證明因子分析法的有效性；喬海燕選取了14個指標，采用2009年793家在上海交易所上市的上市公司的數據進行因子分析。[4]學者們利用因子分析對上市公司經營業績進行評價研究，說明該研究具有一定的理論和現實意義。本文參考企業的績效評價指標，采用因子分析法，對全國19家高速公路上市公司的經營業績進行評價，為外部投資者投資和內部信息需求者管理公司提供參考。

2 研究方法與研究對象

20世紀初 Karl和Charles Spearmen采用因子分析法進行智力測驗的統計分析，這一概念被人們所認可，并逐步發展完善。目前越來越多的領域采用因子分析法。因子分析法的基本思路就是根據變量之間的相關性進行分組，使得不同組的相關性很低，同組的變量相關性高，每組變量代表一個公共因子，用少數公共因子代替整組數據，其基本思想為降維。

本文以全國高速公路上市公司為研究對象，收集了2012年全國19家高速公路上市公司的財務數據，利用因子分析法對高速公路上市公司進行業績評價。本文的原始數據來源于新浪財經、上海證券交易所和深圳交易所，數據的處理工具主要是SPSS 13.0軟件和Excel。

3 實證分析

3.1 指標的選擇及處理

本文選取13個指標對高速公路上市公司從股本擴張能力、贏利能力、營運能力、償債能力和成長能力等幾方面進行綜合評價。

3.2 因子分析適用性檢驗

采用因子分析法進行綜合指標評價，就是在眾多的指標中選取少量的能夠代表所有變量的因子進行評價，那么這些變量之間必須有很強的相關性，因此，需要對這些變量進行因子分析適用性檢驗。本文采用的是KMO檢驗和巴特利特球度檢驗方法，得到KMO檢驗值為0.572，大于0.5，數據可以做因子分析；Bartlett檢驗的結果為243.002，對應的檢驗統計量為0.000，設定顯著性水平為5%，sig值小于顯著性水平，因此拒絕零假設，也說明這些數據適合做因子分析。

3.3 確定主因子數量

利用主成分分析法在13個因子中選取5個因子作為我們的公共因子。由表2解釋的總方差得出，5個公共因子的特征值貢獻率為91.389%，超過了85%，因此可以用這5個公共因子來代替全部的13個變量進行分析。

3.4 因子的命名

為了使單個變量在某一個公共因子上具有較大的載荷，而在其他公共因子上載荷較小，從而突出各公共因子的代表變量，使公共因子具有經濟含義，就必須要對含義模糊不清的原始變量的因子載荷矩陣進行旋轉。對公共因子進行因子旋轉的常用方法是方差最大化法。旋轉后的累計方差貢獻率并沒有改變，而每個公共因子的方差貢獻率卻發生了變化，即影響了各公共因子的分配比例。旋轉后得到因子載荷矩陣，如表3所示。

每股凈資產、每股未分配利潤、每股收益、每股經營性現金流量在第一個因子上的載荷分別為0.983、0.958、0.931和0.689，這三個指標在其他公共因子的載荷較低，即第一個因子可以解釋這幾個變量，因此把第一個因子定義為反映公司股本擴張能力的因子；營業利潤率、銷售凈利率、總資產凈利率、銷售毛利率在第二個因子上有較高的載荷，把第二個因子命名為反映公司贏利能力的因子；股東權益增長率、主營業務收入增長率在第三個因子上載荷較高，命名第三個因子為反映公司成長能力的因子；固定資產周轉率、流動資產周轉率在第四個因子是載荷較高，命名第四個因子為反映公司營運能力的因子；資產負債率在第五個因子上載荷較高，因此第五個因子命名為反映償債能力的因子。

3.5 計算因子得分和綜合因子得分

利用回歸法，把初始變量X1—X13表示為5個公共因子的線性組合，得到各公共因子的得分。通過SPSS軟件，得到五個新的變量，即FAC1_1、FAC2_1、FAC3_1、FAC4_1和FAC5_1。這些得分的大小表示公司在每個因子上的能力的大小。然后根據得出的因子得分，以旋轉后的因子載荷矩陣中每個因子的方差貢獻率與累計方差貢獻率的比值為權重，得到每個公司的綜合得分。

綜合因子得分計算公式為：

Z=FAC1_1×0.28479+FAC2_1×0.23452+FAC3_1×0.23066+FAC4_1×0.14175+FAC5_1×0.10828

FAC1_1反映公司股本擴張能力，FAC2_1反映公司贏利能力，FAC3_1反映公司成長能力，FAC4_1反映營運能力，FAC5_1反映公司償債能力。由此得出全國高速公路上市公司的綜合因子得分、在各因子上的排名以及綜合業績排名。如表4所示。

3.5.1 公司股本擴張能力方面

排在前面的企業有現代投資、贛粵高速和皖通高速；這幾家公司的每股財務信息值都比較高；公司獲利發展能力較差的企業有龍江交通、福建高速和重慶路橋，這幾家公司的每股財務信息相對較低。分析重慶路橋排名靠后的原因，2012年重慶路橋的每股經營現金流量偏低，主要是支付渝涪高速公路股權轉讓尾款和鼎順公司股權收購款所致。

3.5.2 贏利能力方面

重慶路橋、東莞控股和吉林高速這三家公司排名比較靠前，公司的營業利潤率、總資產凈利率和銷售凈利率比較高，表明企業的經營狀況良好，贏利水平較高。而中原高速、粵高速A和湖南投資的排名靠后，以中原高速為例，總資產凈利率為1.04%，營業利潤率為15.85%，銷售凈利率為16.75%。公司可以考慮采取開展多元化業務、創新管理體制、加強工程項目的資金控制、提高資產運用效率等措施提高贏利能力。

3.5.3 在公司成長能力方面

五洲交通、山東高速和中原高速具有明顯的優勢。其中五洲交通近三年主營業務收入大幅增長的原因是公司拓展業務范圍，物流貿易收入和房地產業收入增加，公司的經營模式由單一的收費公路發展成了“公路為主業，房地產和物流等產業共同發展”的模式。但是該公司的股本擴張能力排名較為靠后，主要原因是該公司本年支出用于項目土地款比上期增長較高導致每股經營性現金流量較低。

3.5.4 在營運能力方面

寧滬高速、皖通高速和四川成渝排名靠前。重慶路橋的固定資產周轉率和流動資產周轉率偏低，主要是因為本公司的主營業務單一，主要為路橋經營和工程項目，路橋經營項目回收期長，投資金額大，降低了公司的營運能力。公司可以發展多元化經營，提高企業的營運能力。

3.5.5 在公司償債能力方面

福建高速、重慶路橋和粵高速A排名靠前。湖南投資、海南高速和華北高速的排名靠后，主要是這幾家公司的資產負債率偏低，沒有很好地利用財務杠桿。企業可以適度提高資產負債率，獲取財務杠桿收益。

綜合分析各因子之后，現代投資、五洲交通和皖通高速位于各公司綜合排名前列。但是這幾家公司并不是所有方面都排名靠前，現代投資的每股擴張能力和贏利能力較高，但是公司的資產運營狀況相對較差，企業合理利用資產，提高資產的利用率，可以有效提高公司的經營業績。五洲交通采用多元化經營模式，成長能力較高，贏利能力指標偏低，主要是“壇百服務區”項目建設完工，待攤費用比同期增加183.19%所致，但是還可以通過繼續加強多元化經營模式進一步得到提高。皖通高速各方面指標都比較靠前，但是償債能力還有待提高。

4 結 論

因子分析法指出了每個公司在各個方面的經營情況。通過上述數據分析，可以清楚地看出每個公司分別在贏利能力、營運能力、償債能力、成長能力等方面的業績情況，還可以了解公司在整合行業的排名情況。公司的管理者可以根據得出的數據，加強對本公司弱勢環節的管理，以改善公司的經營業績。對于外部投資者而言，在投資時可以慎重選擇公司，為他們的投資決策起到一定的指導作用。

參考文獻：

[1]李君梅，孫紅梅.基于因子分析法的上市公司績效評價分析——以家電企業為例[J]. 財會通訊，2012（32）：30-31.

[2]周琳，宋宇，劉艷偉.基于因子分析法的公司業績評價——以河南省31家上市公司為例[J]. 經濟經緯，2006（5）：80-83.

[3]基于因子分析法的上市公司績效評價分析——以廣西2006年21家上市公司為例[J]. 財會通訊，2010（11）：112-114.

[4]喬海燕.基于因子分析的上市公司業績評價體系的構建——以滬市上市公司為例[J]. 國際商務財會，2012（5）：14-19.