投資銀行和全球金融危機

韓笑

[摘 要]文章是關于投資銀行在資本市場的活動以及這些活動是如何導致了全球金融危機的研究。現如今，投資銀行從資產證券化和杠桿上賺取了巨大的收益，這些活動在世界市場出現了許多問題，其中影響最深的就是美國金融危機。這些問題是非常關鍵的，因為如果我們不能合理地處理投行和金融危機之間的關系，世界經濟可能會再次出現危機。

[關鍵詞]投資銀行；金融危機；資產證券

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.40.088

1 投資銀行的基本活動

投資銀行包括發行和銷售證券、金融咨詢、承銷、交易、套利、并購、資產證券化、風險投資于非銀行金融機構等活動。它可以幫助一些企業和機構賺錢，是資本市場中的重要金融機構。

1.1 承銷

當發行人想要從股票市場獲得利潤時，他需要投資銀行的幫助，而投資銀行則會考慮并出售證券給在證券市場中有地位和業務網點的投資者。這項活動被稱為承銷。

1.2 兼并和收購

（1）兼并。①兩個或兩個以上的獨立企業合并設立一個新的公司，我們可以用“A+B=C”呈現。②主導公司吸收一個或一個以上的其他公司。我們可以用“A+B=A”呈現。

（2）收購。收購意味著公司使用現金、股票或債券購買其他公司的資產或股票，以獲得對該公司的控制。

1.3 資產證券化

資產證券化獲得特殊組合或者特殊現金流的支持，發行可以在金融市場上買賣的證券。

1.4 基金管理

基金是一種重要的投資工具，它由基金發起人組織，從投資者手中吸收大量資金，聘請專業知識和投資經驗的專家，讓他們投資并獲得收益。投資銀行的資金管理主要包括投資基金、保險基金和養老基金。

1.5 私募發行

私募發行也被稱為“未發布或內部發布”的問題。這意味著發行人向少數特定投資者出售證券，以籌集資金。定向增發具有節省時間、成本、收益高等優點。但也存在一些不足，如流動性差、發行窄和難以公開上市。（Tang，2014）

2 全球金融危機

2.1 全球金融危機的定義

從2007年到2009年年中，資本市場受到全球金融危機的影響。美國、英國和歐洲各大銀行紛紛破產，投資銀行例如雷曼兄弟，貝爾斯登等著名投行也紛紛陷入困境并最終破產。不僅如此，美國華爾街知名企業美林和高盛更是遇到嚴重困難。

2.2 全球金融危機的階段

2007年6月，在美國次貸危機之后，全球金融危機逐漸開始，現在我們可以看到這場危機的五步：階段1：美國次貸危機；階段2：雷曼兄弟破產；階段3：失去對世界經濟的信心；階段4：投資者開始關注全球經濟困難；階段5：全球經濟逐步穩定（Li，2009）。

3 資產證券化

3.1 資產證券化的定義

（1）資產和資本經營。資產，一般而言，指的是在未來為企業所有者帶來預期的經濟效益。我們可以將資產分為現金資產、實體資產（固定資產、流動資產和無形資產）、信貸資產（現金、應收賬款）、股票、債券等。

圖1

（2）資產證券化。資產證券化是目前最常見、最先進的資產運作方式，包括資產證券化、實體資產證券化、信貸資產證券化和證券資產證券化。從廣義上講，它可以幫助金融市場和投資者直接通過金融市場進行匹配，同時這也是直接融資和間接融資之間一個很好的溝通渠道。簡單地說，資產證券化是一種金融工具，可以利用金融工程技術將流動性較差的資產（負債、應收賬款等）轉化為流動性較強的資產（股票、債券和票據），為各類投資者提供相應的風險、評級、支付期限和固定收益證券或債券。因此，資產證券化實質上是對金融資產未來收益權的交易，即將未來現金流的收入轉移到證券市場，具有較高的信用評級。

3.2 資產證券化和全球金融危機之間的關系

（1）次級貸款的概念和形成原因。當股市泡沫和互聯網行業面臨一些困難時，資本流入房地產行業。隨著價格上升和投機行為的增加，越來越多的借貸人有越來越低的信用質量。這些借貸人及其相關的抵押貸款協議，被稱為次級債。（其信用質量低，風險高，利率高）。原則上，它代表不符合承銷標準的借款人。次級抵押貸款借款人有較高的違約風險。Resource：（Yao，2013）

（2）示意圖。

圖2

（3）資產證券化的過程和導致金融危機的原因。次級貸款借款人（公眾）想要向銀行借錢，由于次級抵押貸款具有高風險和低信貸，銀行拒絕其貸款要求。我們有三個信貸工具：抵押貸款，企業貸款和公司債券。為了避免本國管制，我們在其他國家設立一個特殊目的載體（SPV），銀行將這些次級貸款借款人推薦給這個特殊目的載體，并且通過SPV，形成債務抵押證券（CDO）。這樣，銀行不僅為自己避免了風險，同時得到了SPV給它提供的傭金。下一步是信用評級每個信貸工具并且在市場上一個投資銀行去幫助銷售債務抵押證券。投資銀行是資本市場中重要的金融中介。SPV基金提出了一些債券基金，并提供了一些錢（養老基金，網絡銀行機構和對沖基金）。來自基金的錢是由公眾提供的，為了避免失敗，CDO通常購買“信用違約掉期”。“信用違約掉期”是一種合同，衍生出其價值的信用質量和特定資產的表現。”資源：（Philip Molyneux，2014）從本質上講，CDS是簡單的保險，如果在合同期內沒有顯著的負面信用事件，賣方賺取費用并且不付錢。但是，如果合同出現信用事件，保護賣方必須履行它的義務，支付給保護買方相應的錢。投資銀行讓銀行做一個失敗的SPV，然后他們購買CDS，CDO失敗后，投資銀行會獲得一些補償，銀行家讓基金購買CDO并且當CDO失敗時，他們賺取費用。因為公眾不能夠還錢，這些金融機構將面臨巨大的困難，從而遭到金融挑戰——全球金融危機。

4 財務杠桿

4.1 財務杠桿的概念

財務杠桿是一個乘法符號，你可以用這個工具來獲得更多的收益或者承擔更多風險。不管是什么樣的財務結果，是收益或虧損，將擴大一個固定的比例（Resource：Xi，2014）。

4.2 財務杠桿導致金融危機的原因

在美國，大多數投資銀行的財務杠桿比為30∶1，雷曼達到60∶1，房利美和弗雷迪MAC達到100∶1。當他們贏的時候，他們會賺得巨大的錢，相反，一旦投資犯錯誤，他們就會失去很多，并導致失敗。此外，投資銀行不像一般的商業銀行，它們缺乏穩定的資金來源，高的財務杠桿比率迫使這些投資銀行不得不依賴于短期的金融市場。一旦他們的資產遇到了困難，他們就會破產。由于這些著名的投資銀行總是使用高杠桿率，資本市場不穩定，有巨大的風險。這些情況導致了美國2008年金融危機的爆發。

當然，投資銀行的管理者理解使用高杠桿率可能會帶來高風險，但他們認為投資銀行需要這種精神——在高風險下獲得巨大收益。他們認為，他們可以控制風險，并通過其優秀的能力，降低風險。對于投資銀行，如果他們不能承擔足夠的風險，他們就會損失巨大的收入。在他們看來，資金來源不是問題。

5 一些可以修復金融危機的方法

①建立新的關于信用質量和抵押貸款的條例；②建立相關法律及法規，相關部門監督資產證券化的過程以避免危機；③加強CDO和CDS的設計，以避免投資銀行及相關投資者借此獲取巨大的利潤；④需要得到政府適當的監管，以避免金融危機的再次發生（Resource：Paul Pignataro，2014）。

6 結 論

通過這篇文章，我們可以了解到投資銀行的基本活動以及這些活動與全球金融危機之間的關系。尤其是資產證券化和金融杠桿的使用，更是對金融市場有著重要意義，因為有效使用金融工具可以幫助金融機構獲得更多的收益，降低投資風險。然而，若不能正確使用金融工具，也會對社會造成極大的危害，導致知名企業倒閉，金融危機再次發生。因此，為了更好地讓市場經濟繁榮發展，政府應該出臺相關法律法規監控市場經濟，以防相關機構投機以取得巨大收益。

參考文獻：

[1]Tang，L..Investment bank.In Investment banking[M].1st ed..Beijing： Tsinghua University press，2014：75.

[2]Li，F..Investment bank.In Deep understanding of the financial crisis[M].1st ed.Beijing： Posts&telecom press，2009：45.

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[4]Yao，Y..Activities of investment banking.InThe transactions of investment banking[M].1st ed.Beijing： China economic publishing house，2013：68.

[5]Molyneux，P..Asset securitization.InAn introduction to global financial markets[M].1st ed..Beijing： Renmin University of China press，2014：89.

[6]Xi，J..Financial leverage.In Investment banking[M].2nd ed.Beijing： Capital university of economics and business press，2014：69.

[7]Pignataro，P..Financial tool.InFinancial modeling& valuation[M].1st ed.Beijing： China machine press，2014：132.