光明乳業與伊利股份財務報表分析

宋苒苒　馮莉　代文倩

[摘 要]隨著乳制品行業的快速發展，以伊利、光明為代表的企業逐漸走向資本市場，向國際化品牌邁進。文章主要通過對光明乳業和伊利股份兩大乳業巨頭公司近五年財務數據進行對比分析，對二者盈利能力、償債能力和運營能力三個方面進行財務分析，并提出相應建議。

[關鍵詞]光明乳業；伊利股份；財報分析

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.40.108

1 研究背景

隨著人民物質生活水平的提高、保健意識的增強，乳制品行業正以驚人的速度蓬勃發展。雖經歷了2008年“三聚氰胺”事件的短暫低迷，但從宏觀經濟來看，我國對乳制品需求巨大，國家為整頓食品安全衛生，在規范乳制品市場的同時，提高了進口奶粉的要求，并出臺一系列鼓勵企業并購和擴張等政策，這些措施有望進一步規范我國乳制品市場，促進本土企業的發展，乳制品行業前景一片光明。

光明乳業有限公司（以下簡稱“光明乳業”）擁有100年發展歷史，以各類乳制品的開發、生產和銷售為主營業務，其中光明乳業在國內乳業中產銷量、銷售收入、利潤總額、鮮奶收購量、液態奶、酸奶產量和全國市場占有率等綜合指標排名第一，是全國最大規模的生產銷售乳制品的企業。[1]內蒙古伊利實業集團股份有限公司（以下簡稱“伊利股份”）先后為奧運會及世博會提供乳制品，由液態奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大業務組成，2014年其主營業務收入和凈利潤均位居行業第一。面對高速發展的市場，作為行業兩大巨頭，伊利和光明誰更具優勢？本文從財務報表的不同角度對兩家公司進行分析。

2 財務報表分析

本文分別從盈利能力、償債能力、運營能力三個方面來進行分析。如表格所示：

2.1 盈利能力分析

企業從事經營活動的直接目的是實現利潤最大化。企業的盈利能力可通過銷售凈利率、凈資產收益率和總資產利潤率等指標進行衡量。

表1 盈利能力分析

（1）銷售凈利率。銷售凈利率是指企業每1元營業可實現的凈利潤，即銷售凈利率=凈利潤/營業收入。從表1可知，光明乳業的銷售凈利率5年來較為穩定，圍繞2.5上下波動；伊利股份的銷售凈利率呈逐年上升趨勢，從2.68上升至7.72，增幅達188%。因此可得：伊利股份通過擴大銷售獲取利潤的能力強于光明乳業。根據光明企業年報來看，這是由于該企業為解決奶源問題導致成本過高所導致的。

（2）凈資產收益率（ROE）。它表明股東每投入1元資本可以獲得的凈利潤，即凈資產收益率=凈利潤/所有者權益。光明乳業的凈資產收益率除2012年下降至7.76外，其他年份均呈上升趨勢；伊利股份的凈資產收益率整體高于光明乳業，2011年波動較大增長至30.03，其余年份保持在約20的水平波動。該項指標說明伊利股份較光明乳業更有投資價值。

（3）總資產利潤率。是指企業利用資產（包括利用債權人和所有者權益總和）進行資金盈利活動的能力，即總資產利潤率=總利潤/總資產。光明乳業近年來都維持在4.0的平均水平，而伊利股份卻穩健上升至10.55，由此可見伊利股份盈利能力明顯優于光明乳業。

綜上，從多個角度我們都可以得出伊利股份較光明乳業具有更大的活力和更好的發展前景的結論，這在一定程度上也說明了伊利股份的經營績效質量更好。

2.2 償債能力分析

償債能力是指企業到期償還債務的能力，可分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力反應企業財務狀況的好壞，長期償債能力是衡量企業獲利能力的重要指標。企業償債能力與債權人、企業自身密切相關。筆者選取流動比率與速動比率來衡量企業短期償債能力、資產負債率衡量長期償債能力。

（1）流動比率。表明企業每有1元的流動負債需要流動資產作為安全保障的數量，即流動比率=流動資產/流動負債。根據表2可知，光明乳業的流動比率近年來都穩定在1左右，而伊利股份的波動較大，且光明乳業的整體流動比率高于伊利股份。因此可說明光明乳業的短期償債能力強于伊利股份。但根據光明乳業財報來看，我們發現其舉債較為單一，且多為外資銀行，這可能會導致一些償債風險的發生。

（2）速動比率。表明企業每有1元的流動負債所需要相應的速動資產作為安全保障，即速動比率=（流動資產- 存貨）/流動負債。伊利股份的速動比率2010—2011年較低，2013—2014年則大幅升高至0.8左右；而光明乳業的速動比率同其流動比率一樣較為穩定且整體高于伊利股份。再次肯定了光明乳業的短期償債能力強于伊利股份。

（3）資產負債率。反映了債權人資金占全部資金的比重，以及企業資產對債權人的保障程度，是衡量長期償債能力的重要指標。即資產負債率=負債總額/資產總額。通過表2我們可以發現光明乳業償債能力在近5年有減弱的趨勢，特別是在2011年竟迅速上升到61.56.而反觀伊利股份，其資產負債率逐年下降，在2014年低至52.34，這說明伊利股份的長期償債能力穩步上升，優于光明乳業。

通過分析可知，在短期償債能力方面，光明乳業優于伊利股份，有可能是因伊利的快速擴張規模導致的，伊利的短期擴張引發的財務風險令人擔憂。

2.3 營運能力分析

營運能力反映了企業利用資金的效率，它表明企業管理人員運用資金與經營管理的能力。企業生產經營資金周轉的速度越快，表明企業資金利用的效果越好效率越高，企業管理人員的經營能力越強。

表3 運營能力分析

（1）總資產周轉率。總資產周轉率是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標，即總資產周轉率=主營業務收入凈額/平均資產總額。通過對比分析，可反映企業本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化。通過表2不難發現伊利股份在2014年之前一直高于光明，說明其資產運營效率較高。

（2）存貨周轉率。用于反映存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，即存貨周轉率=主營業務成本/平均存貨余額。在2010—2011年二者之間并無太大區別，但在2011年以后，伊利股份周轉率明顯增速，雖在2014年回落至8.37，但依舊高于光明乳業，這說明伊利股份在保證生產經營連續性的同時，資金的使用效率較強，這也有利于企業的短期償債能力的增加。

（3）應收賬款周轉率。是反映公司應收賬款周轉速度的比率，它表示公司從獲得應收賬款的權利到收回款項、變成現金所需要的時間。即應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/平均應收賬款余額。由表2可以看出，伊利的周轉率遠遠高于光明，甚至是其10倍以上，這表明了伊利集團收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產流動快，償債能力非常強。

綜上分析可以得到，兩家企業在資金利用效率方面伊利股份更勝一籌，但不具穩定性。

經上述分析可知，剔除偶然因素后，伊利的發展前景比光明更勝一籌。但伊利應優化其產業結構，降低不穩定因素，使之平穩發展。

3 評價與建議

經過對光明乳業和伊利股份兩家公司的財務報表對比分析，筆者發現，無論是在盈利能力、償債能力還是在運營能力上，伊利的財務狀況整體表現較光明乳業更好。從近5年縱向發展情況來看，伊利業績保持了較大增幅，發展前景很好。結合背景分析，伊利股份所處的行業特殊地位以及在我國經濟發展中起到的重要作用等眾多因素，奠定了它的發展戰略必定要穩健。伊利股份作為中國乳制品的領先企業，在國內不僅贏得了消費者的信賴，在國際其戰略布局上也體現出一個先導企業的魅力。置身于全球化的背景下，伊利股份積極與國外優秀企業達成戰略合作關系，布局其國際“織網計劃”。綜上，伊利股份如此龐大的經濟體量，勢必須優先保證自身財務發展的穩健性。[2]但伊利在償債能力方面，尤其是短期償債能力上，應在規模快速擴張的基礎上保持穩健增長，盡可能地降低財務風險；在產品結構方面，應優化產品結構，降低營業風險。

光明乳業在成本方面，由于為優化奶源導致成本過高影響了企業盈利。針對這一情況，光明乳業應該在未來持續投資奶源基地，在確保質量的情況下增加銷售額，打造生態圈。其次在產品結構方面，除了現有產品以外，應加大各種奶制品的開發，拓寬銷量，打開更為廣闊的銷售渠道，讓光明走進更多人的生活。通過質量和銷量的優化，將有利于光明乳業提升盈利能力。在償債能力方面，光明應該優化資本結構，提高其償債能力；在舉債途徑上，不應僅依靠外行獲取資金，應通過更多途徑，如同業借貸、發行債券，等等。在應收賬款方面，可以設立相關部門進行管理，加強資金流動；存貨方面應加強日常管理，爭取以銷定產，促進存貨的流動，從而加快企業周轉速度，提升營運能力。光明乳業如若在這幾個方面做到優化，面對快速發展、復雜多變的市場，超越伊利股份仍然擁有無限可能！

參考文獻：

[1]宋海霞.光明乳業投資價值分析[J]，企業導報.2014（1）：16-17.

[2]劉曉慧.伊利股份財務分析研究[D].青島：青島理工大學碩士論文，2014.