打造新型投融資平臺 培育國有投資公司核心競爭力

段喆

[摘要] 隨著地方國有企業(yè)改革重組的進程深入和完成，國有投資公司作為地方政策性投融資平臺，其定位和功能也隨之發(fā)生變化，面臨著從政策性投資為主向價值投資為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。本文以產(chǎn)投公司為例，分析地方國有投資公司的特點和所處市場環(huán)境，提出產(chǎn)投公司在未來實施改制過程中戰(zhàn)略調(diào)整的思路和方向，從政策性投資逐漸到價值投資的轉(zhuǎn)型途徑和相關建議。

[關鍵詞] 國有投資公司；政策性投資；價值投資；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.30.061

產(chǎn)投公司作為由政府授權行使國有資本出資人代表職能的特殊企業(yè)法人，其性質(zhì)是國有投資公司，其基本運營模式是通過“股權投資一股權管理一股權轉(zhuǎn)讓”，獲得投資分紅和股權轉(zhuǎn)讓收益，在有序進退中實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。公司自身經(jīng)過二十年的發(fā)展，著力解決了生存、定位等重大問題，在推動陜西省產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和體現(xiàn)政府宏觀調(diào)控意圖等方面發(fā)揮了重大作用。目前，國有投資公司所面臨的內(nèi)外部環(huán)境正在發(fā)生深刻的變化。

2008年至今，公司就改制問題進行了積極的探索和嘗試，但由于公司存在著承擔政策性職能任務和資產(chǎn)規(guī)模小、資產(chǎn)收益不高、核心競爭力不突出等客觀現(xiàn)狀，與戰(zhàn)略投資者以收益為主要目的相矛盾，缺乏吸引戰(zhàn)略投資者的亮點。如何培育公司核心競爭力，提高資產(chǎn)盈利水平，從戰(zhàn)略發(fā)展的角度創(chuàng)新和完善國有投資公司的經(jīng)營模式，已成為公司未來發(fā)展的關鍵。

1 公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向

回顧近年來大量國有投資公司戰(zhàn)略咨詢案例，可以總結出國有投資公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大致包括治理結構的轉(zhuǎn)型、功能定位的轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)定位的轉(zhuǎn)型。

治理結構的轉(zhuǎn)型意味著國有投資公司通過引入戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)股權多元化，通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度成為獨立市場主體，也就是公司當前正在開展的改制T作。

功能定位的轉(zhuǎn)型意味著國有投資公司必須權衡好政府投資主體和市場競爭主體兩者之間的關系。按照“政府投資，企業(yè)化經(jīng)營”的要求，我國國有投資公司應是政府投資主體和市場競爭主體的結合體。根據(jù)公共品理論中政府對公共產(chǎn)品的三種提供方式，可以設立三種形式的國有投資公司：政策型國有投資公司（政府生產(chǎn)，政府提供的公共產(chǎn)品提供方式）、政策兼顧盈利型國有投資公司（市場生產(chǎn)，政府提供的公共產(chǎn)品提供方式）和盈利型的國有投資公司（市場生產(chǎn)，市場提供的公共產(chǎn)品供應方式）。

產(chǎn)業(yè)定位的轉(zhuǎn)型意味著把握產(chǎn)業(yè)周期的規(guī)律性，形成核心層、培育層、關注層的產(chǎn)業(yè)梯隊，首先投資于現(xiàn)有存量范圍的、成熟的產(chǎn)業(yè)，為企業(yè)發(fā)展提供現(xiàn)實的現(xiàn)金流、利潤和動力，其次通過培育新業(yè)務領域、嘗試進入新興產(chǎn)業(yè)進行投資，逐步補充和替代衰退的行業(yè)項目，儲備未來賴以發(fā)展的項目“種子”。

由于體制和機制等原因，公司現(xiàn)有的職能定位決定了大多數(shù)投資行為代表了政府投資行為，直接建立市場化自主決策的投資環(huán)境受限較多。因此，公司應該定位在政策兼顧盈利型國有投資公司一類，將公司承擔的政策性和市場性職能分開，產(chǎn)投公司今后定位在履行政府職責、承擔政策性職能任務為主，新組建公司或機構負責市場化投資任務，以投資高技術含量、高增長潛力、高附加值的高新技術產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢行業(yè)為依托，重視資本運營，形成面向市場開展全方位、多角度投資經(jīng)營活動的新型投融資平臺，以功能定位和產(chǎn)業(yè)定位的轉(zhuǎn)型來促進公司治理結構的轉(zhuǎn)型。

2 組建專業(yè)股份制投資公司，打造新型投融資平臺

2.1 公司具備市場化投資的條件和優(yōu)勢

一方面，由于歷史原因和政府職能定位的要求，公司政策性投資比例過大，在裝備制造業(yè)領域積淀了大量存量資產(chǎn)，缺乏“造血”功能。這些資產(chǎn)占用著公司巨額的資金，卻長期沒有回報，嚴重影響公司效益，導致資產(chǎn)長期低效運行，使公司凈資產(chǎn)收益率長期偏低。另一方面，公司也擁有如聯(lián)合電子、惠大絲束、華達、鉛硐山鉛鋅礦、ARC安全氣囊等投資收益較好的亮點項目。同時，公司經(jīng)過二十年的發(fā)展，在投資管理、資本運營等方面積累了豐富的經(jīng)驗、人才及渠道，具備市場化投資的基礎條件。

2.2 組建專業(yè)股份制投資公司的意義

對專業(yè)股份制投資公司來講：一方面可以利用專業(yè)股份制投資公司的專業(yè)化管理對所投資的項目從項目的選擇、進入和退出全過程進行有效的管理和控制，降低項目的投資風險；另一方面借助專業(yè)股份制投資公司這一平臺可以充分享受國家對于創(chuàng)業(yè)投資、股權基金等方面的優(yōu)惠政策，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的引資引智功能，從而實現(xiàn)所投資企業(yè)的快速成長和資本的快速增長，獲得良好的投資回報。

3 組建專業(yè)股份制投資公司的初步構想和發(fā)展思路

3.1 職能定位

（1） 市場化的投資管理平臺

新成立的專業(yè)股份制投資公司以高成長產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)領域內(nèi)的財務投資為主，更看重被投資企業(yè)的成長空間，企業(yè)應擁有自己的核心競爭力（技術、團隊、產(chǎn)品、市場）。在企業(yè)的種子期或成長期進入，待項目發(fā)展進入成熟期以后，通過股權協(xié)議轉(zhuǎn)讓、經(jīng)營團隊回購、扶持上市等方式適時退出，將獲得的投資收益轉(zhuǎn)入新的創(chuàng)投項目，逐步形成良性投融資循環(huán)，真正做到“能投會賣”。

（2） 先導性的創(chuàng)業(yè)引導平臺

更好地利用股權、基金等市場化手段與其他機構進行資金合作，通過資本經(jīng)營服務、培育和輔導創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長，發(fā)展一批與區(qū)域核心產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度高、市場前景廣闊、經(jīng)濟效益好、技術含量高的新項目、新企業(yè)。

3.2 作用發(fā)揮

（1） 加速公司職能轉(zhuǎn)變，政策性任務和市場化運作職責分離

建立新型投融資平臺的重要舉措之一便是整合公司現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)資源，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及股權全部或部分注入新的平臺公司。專業(yè)股份制投資公司成立以后，定位在市場化項目財務投資為主；而產(chǎn)投公司定位在履行政府職責、承擔政策性職能任務為主。職能區(qū)別，投資決策分開，將政策性目標與市場化運作相結合，使產(chǎn)投公司未來發(fā)展形成“產(chǎn)業(yè)投資+財務投資”兩條腿走路的投資戰(zhàn)略。

（2） 整合存量國有資產(chǎn)，融通增量發(fā)展資金，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值

通過建立新型投融資平臺，將公司現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)注入，平臺公司以整合后的存量資產(chǎn)為依托，通過多種方式融通增量發(fā)展資金，逐步實現(xiàn)從“輸血”功能到“造血”功能的過渡，促使平臺公司良性運作，主業(yè)突出，打造吸引戰(zhàn)略投資者的亮點；平臺公司將獲取的增值投資收益“反哺”向產(chǎn)投公司，形成資金的良性循環(huán)，使公司規(guī)模不斷發(fā)展壯大，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，并推進公司的改制工作順利進行。