證監會女處長老公炒股，多大的事？

根據現行法規，整個證劵行業的從業者以及監管者，自己不能持有、買賣股票，也不得收受他人贈送的股票。而證監會在此條法規的基礎上，又加了一條，不僅自己不允許買賣股票，其配偶和子女也不許。這就是“一人從業，全家禁股”。

近日，中紀委發布通告，證監會發行監管部處長李志玲因配偶買賣股票，受到行政開除處分。另外，她還涉嫌內幕交易，被移送司法機關。基本可以判斷，李處長丈夫炒股和她涉嫌內幕交易有直接關聯。那么，對這個行業的從業者、監管者而言，一律禁止炒股是否科學呢？

證監會拿自己人開刀

證監會女處長，因為老公炒股而被開除，股民歡呼一片。不歡呼才怪，因為一旦涉及內幕交易，股市里的散戶才是最大的受害者。從1990年上海證券交易所成立，中國股市走過25年，內幕交易問題一直如影隨形。

雖然近些年來，要求嚴查內幕交易的呼聲越來越高，每年查處的案件數量也在不斷增加（2014年，證監會共查處60多起），但業內普遍認為，被發現、被懲處的案例，相比于現實中的巨量存在，不值一提。不僅打擊不力，在被打擊的案件中，懲罰也極低。

相比成熟市場的處罰力度，國內的違規成本小到忽略不計，往往罰酒三杯。現在證監會對內幕交易的處罰，還是依據2005年的《證券法》對內幕交易者采取警告，沒收非法所得，罰款以及市場禁入等，少有移送公安、司法機關的情況。

而證監會作為監管方，部分人員卻充當監守自盜的角色。打擊資本市場內幕交易，證監會自己要先清理門戶。從1995年，魯曉龍（證監會上市部副主任）作為證監會涉案官員第一人被判入獄后，證監會一直對外強調對待腐敗零容忍。時任國務院副總理朱镕基也曾對此事作了很長的一段批示，甚至指示：“如果證監會再出一個，主席馬上下臺。”

但這畢竟不是一個人治可以解決的問題，根源就在證監會手中握有很大的權力。這些權力包括：決定哪類企業、甚至具體哪家公司可以上市、上市配額、股價高低、股權結構等等。《證券法》賦予證券監管部門這么多權力，其必須遵守的義務卻只有“不得利用職務之便牟取不正當利益”以及“不得在被監管機構中兼職”，而且均無細則。

可以發現，證監會成立以來的涉案官員，大多集中在發行部和上市部兩個部門，而這兩個部門正是權力和市場的緊密結合處。這種結合，可以做兩件事：其一，有上市需求的企業，需要極力討好，受賄案件頻發;其二，可以利用職務之便，獲取內幕信息進行交易。

所以，這次證監會拿自己人開刀，因女處長的老公炒股而免她的職，并且聲稱不論是誰，只要違規買賣股票，一律開除公職，至于有沒有涉嫌內幕交易，這是后話，反正先開除再說。這種做法，就是在展示要維護公平的決心。

“一人從業，全家禁股”

根據現行《證券法》第四十三條的規定，整個證劵行業的從業者以及監管者，自己不能持有、買賣股票，也不得收受他人贈送的股票。而證監會在此條法規的基礎上，又加了一條，不僅自己不允許買賣股票，其配偶和子女也不許。這就是“一人從業，全家禁股”。內部紀律嚴于法律沒有問題。比如我國黨紀是嚴于國法的：黨員包小三，不違法，但違紀。

之所以要有這種內部紀律，就是為了維護股市里的公平。而對監管者而言，獲取內幕信息的幾率更大，而且很容易用“自己不買，親戚買”的方式規避掉，所以要把限制范圍從自身延展到親屬。

但今年4月提交的《證券法》修訂案中，將放開從業人員、監管人員買賣股票的權利：第一，股票發行實行注冊制。這是很好的改革，意在削減證監會的權力，為企業上市降低門檻;第二，行業從業者、監管者可以買賣股票，只需要事先申報本人及配偶證券賬戶即可。

如果不出意外，這部《證券法》修訂案在近期就會獲得通過。而一旦通過，那么證監會的內部規定能否堅持，就要產生疑問。如果連證監會人員自身買賣股票的資格都不再限制，那么證監會有什么理由再去限制他們的親屬呢？

這種開放本意是好的，但前提是更嚴格的監管，否則這個口子打開的目的是什么？

另外，現在的草案里，作為配套措施，只提到了一個申報制度，缺乏國外普遍施行的公告制度、失信制裁以及抽查機制（所以，談國外證劵從業者不限制買賣股票意義不大）。

在監管措施不能跟上的情況下，在內幕交易泛濫的背景下，在證監會一家獨大的事實下，卻要放開最后一道底線，能讓人相信這有利于公平？這就好比水管開了一個更大的口子，但是池子里的洞并沒有補上，那是流出更多的水呢，還是流出更少的水呢？

內幕交易成立與否，本身極難分辨

在一家上市公司具體運作的過程中，常常會發生一些重大事件，比如并購、重組、重大盈利、虧損等，這些都是涉及到股價的敏感信息，如果提前根據這類信息在市場進行交易，那就是內幕交易。除此之外，還有些情況，很難判斷是否會涉及到內幕交易。

比如某上市公司董事長搞婚外情，偶然被員工撞見。如果這則消息被公布后，公司股價大跌，則證明市場對這則消息是敏感的：認為董事長不專注于事業，不忠誠于家庭，所以不看好這家公司的未來。該公司員工若提前根據此信息在市場進行交易，然后又把董事長婚外情的信息向外界披露，導致公司股價大跌，那就是內幕交易。

但這種情況下，也可能不涉及內幕交易。比如市場在知道董事長出軌的信息后，并沒有什么反饋，股價沒有異動，那么監管者也無從發現。這種做法，完全不同于刑法領域的“無罪推定”，而是在搞“有罪推定”。

美國是對內幕交易的打擊最卓有成效的國家。對于內幕交易，美國證券交易委員會奉行的，就是不相信任何人操守的“有罪推定”，在調查執行中，即使沒有直接、明顯的證據，但只要符合事情本身的推理邏輯，美國證監會也會給予處罰。

反觀中國，正如第一段所述，內幕交易現象嚴重，且打擊不力、懲罰過輕，這個時候禁止證券行業從業者、監管者買賣股票，正是一種“一刀切”的前置審查方式，這種方式當然是非市場化的，有誤傷的，但可怕的并不是誤傷，而是大面積的漏網之魚。

（騰訊網 2015.6.22）