年末話理財

2014年，中國人的理財觀念持續(xù)更新著。比特幣的熱潮已經(jīng)退去，中國大媽的身影卻并未走遠(yuǎn)，股市大漲又大跌，房市也是磕磕絆絆，各種互聯(lián)網(wǎng)理財“XX寶”已經(jīng)被大眾熟悉，P2P金融卻總是令人望而卻步……

年關(guān)將至，大家都習(xí)慣在這時結(jié)結(jié)賬。我們也捋一捋今年來的理財大勢，看看每個人在其中的位置。

股市潮起，房市潮落

“股市宴賓客，房市車馬稀”，是去年年末以來的景象。業(yè)內(nèi)交流凡觸及股市，則必然情緒亢奮，人頭攢動。而若談及房價，則多半情緒不高，甚至分歧巨大。兩者一高一低恰恰征兆了當(dāng)下的市場冷暖和資金流向。

以指數(shù)論，中國股市現(xiàn)在和當(dāng)初自不可比，但人們的澎湃熱情卻可以比擬于昔日，這與最近幾年國民財富的增長有關(guān)。

過去七年間，投資信托產(chǎn)品的國民財富翻了一番，投資房地產(chǎn)市場的大概漲了1-2倍。由投資品積累的財富以數(shù)十萬億計，這股巨大的資金力量成了所有金融機構(gòu)眼中的“肥肉”，也是過去兩年間“中國大媽”的聲名遠(yuǎn)播于海外的真正依傍。而今這些財富面臨重新配置，不論最終投向哪里，都注定要“驚起一灘鷗鷺”。

這不，過去幾個月間，區(qū)區(qū)幾千億的資金涌入新股申購市場，已悄然攪亂了不少金融機構(gòu)和融資產(chǎn)品的陣腳，指數(shù)也因此而上漲了40%上下，當(dāng)真是資金為王的架勢。

就通常普羅大眾能接觸到的投資產(chǎn)品——房地產(chǎn)、銀行理財產(chǎn)品與債券、股票市場、信托產(chǎn)品而言，如今最具吸引力的確實是股市。

以收益論，過去幾年間，以房地產(chǎn)市場為龍頭的中國投資大潮悄然帶起的社會融資成本的高峰，成功拉高了銀行理財產(chǎn)品、債券、信托產(chǎn)品的收益率，三者合構(gòu)的無風(fēng)險收益率的攀升，形成了一個從融資投資融資的閉合循環(huán)，而身處其外的A股市場則因此而遭遇沉重打擊，走出了一個長達七年的漫長調(diào)整。

而今，整個融資的時鐘正在逆轉(zhuǎn)。

首先是中國經(jīng)濟的增長步伐因為龐大的體量而被迫放慢，接著與之密切相關(guān)的房地產(chǎn)市場的投資步伐隨之放慢，社會融資總量增長也開始放慢。資金需求減少，繼而帶動銀行理財產(chǎn)品、信用產(chǎn)品的收益率下行。

基建總量和融資總量的下降，還會帶動表現(xiàn)相對遲鈍的房價和地價的走勢下降。一旦房價上漲的勢頭得不到延續(xù)，則以之為抵押品的信托和銀行貸款則面臨信用風(fēng)險，這是如今中國投資市場面臨的外部環(huán)境。

接下來，這個循環(huán)走到何處去是無法預(yù)知的。但是此刻，對于尚有余力的投資者而言，降低在房地產(chǎn)和信托市場的投資比重已是必然。無論流出的資金有多少，這一點額度都足夠令A(yù)股市場表現(xiàn)驚艷，更不用說正在迅速國際化的人民幣可能帶來的海外資本。

傳統(tǒng)機構(gòu)，大有可為

銀監(jiān)會創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫在今年1月召開的一場論壇上表示，過去十年銀行理財資金規(guī)模以年均40%的速度發(fā)展，截至2014年11月末，銀行理財保有量接近15萬億元。2014全年，6.5萬款銀行理財產(chǎn)品得以發(fā)行，為投資人帶來超過6000億元的收益。

然而，與理財產(chǎn)品數(shù)量的增長形成映襯的是理財收益率呈現(xiàn)出的下降趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年1月，銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率達到最高點5.76%，之后一路下滑，在2014年8-9月份達到最低點5.03%，全年平均預(yù)期收益率為5.3%。

銀行理財收益率下滑，根本原因是在于經(jīng)濟放緩而社會融資成本下降。2014年以來，貨幣政策較為寬松，上半年央行兩次定向降準(zhǔn)，下半年先后在9-10月份分別向五大行注資5000億元以及向城商行注資2500億-3000億元，釋放了大量流動性。

收益率下滑的另一個原因，是去年9月份監(jiān)管層頒布了236號文，要求銀行加強存款穩(wěn)定性管理，月末存款偏離度不得超過3%，約束月末存款“沖時點”。這樣一來，銀行通過發(fā)行高收益理財產(chǎn)品增加存款的行為都將受到遏制。

盡管互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品在沖擊，盡管銀行理財?shù)氖找媛试谙禄y行理財仍然是多數(shù)人穩(wěn)健投資的選擇，相應(yīng)的理財規(guī)模仍在不斷增加。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平預(yù)計，2015年末銀行理財資金余額將超過20萬億元。

在今年1月香港舉行的亞洲金融論壇上，證監(jiān)會主席肖剛以財富管理為題做了演講。他援引美國《退休金與投資》雜志與韜睿惠悅咨詢公司（TowersWatson）的調(diào)查數(shù)據(jù)指出，2013年全球前500名資產(chǎn)管理機構(gòu)資產(chǎn)管理額統(tǒng)計中，北美和歐洲分別為42萬億美元和26.3萬億美元，而亞洲僅為1.41萬億美元。“這種全球財富管理格局的形成，除了歷史原因外，還有一些深層次的體制機制因素：一是亞洲財富管理行業(yè)的整體水平有待提高，缺少國際知名的財富管理品牌。二是亞洲各國儲蓄率普遍較高，但投資意愿和理財觀念相對不強。”

然而毋庸置疑，亞洲，尤其是中國的管理資產(chǎn)額增速最快。理財在中國，無論市場深度還是廣度都有很大的發(fā)展空間，旺盛的財富管理需求，終將完善這個市場。