入籃SDR短期將促人民幣趨穩(wěn) 進(jìn)一步匯改有待時(shí)機(jī)

人民幣入籃SDR（特別提款權(quán)）已近在眼前，多家國際投行報(bào)告預(yù)測人民幣之后將出現(xiàn)一輪貶值。但在清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵看來，加入SDR后人民幣兌美元匯率將成為國際關(guān)注的標(biāo)桿匯率，中國央行將竭力在短期內(nèi)增加其相對穩(wěn)定性。

曾任央行貨幣政策委員會委員的李稻葵在接受路透專訪時(shí)稱，當(dāng)前的形勢與1997、1998年類似，很多新興市場國家貨幣都在對美元貶值，而人民幣與新興市場國家貨幣有競爭關(guān)系，短期內(nèi)央行對匯率調(diào)整更趨謹(jǐn)慎，人民幣入籃影響將在一至兩年后顯現(xiàn)出來。

“誰也不希望此時(shí)人民幣成為跟新興市場國家貨幣競爭性貶值的貨幣，因?yàn)槿嗣駧懦闪藰?biāo)桿匯率，你一貶值大家就跟著貶，在這個(gè)階段央行一個(gè)重要任務(wù)是采取各種方法增加人民幣穩(wěn)定性。”他稱。

他并認(rèn)為，人民幣一旦加入SDR，短期來看，資本賬戶的管理會更加精準(zhǔn)，防止無序的的違規(guī)的資金外流。

不過中長期看，他認(rèn)為，此舉會促進(jìn)人民幣作為國際貨幣在金融領(lǐng)域的交易量，進(jìn)而促進(jìn)人民幣更加按市場化的原則波動，日后人民幣匯率波動幅度會增大。

他并稱，總的來講，中長期人民幣對美元和其他主要貨幣還將升值。因?yàn)橹袊莾π畲髧?jīng)濟(jì)增長速度較其他國際貨幣發(fā)行國快，勞動生產(chǎn)率增加的比較快，企業(yè)的競爭力還在上升。

而在中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明看來，央行在匯率方面的調(diào)控面臨兩難，加入SDR要求貨幣更有彈性的，而這在當(dāng)前條件下意味著人民幣兌美元需要貶值，因此監(jiān)管層面臨著匯率進(jìn)一步市場化，以及穩(wěn)定匯率的兩難。匯率市場化改革越推遲調(diào)整則面臨的困難越大，造成的市場扭曲也會更嚴(yán)重。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰教授近日接受路透專訪時(shí)稱，入籃后人民幣出現(xiàn)大貶的概率很小，市場化是方向，但監(jiān)管層仍將適時(shí)出手，不會放任。

IMF總裁拉加德此前稱，支持將人民幣納入儲備貨幣籃子的提議，執(zhí)委會將在11月30日開會討論。

人民幣或?qū)⒆罱K以較低權(quán)重納入IMF貨幣籃子。了解討論的知情人士此前對路透表示，在國際貨幣基金組織（IMF）考慮調(diào)整SDR貨幣籃子以更好地反映金融流動狀況之際，人民幣或?qū)⒓{入貨幣籃子，但權(quán)重可能低于之前估計(jì)。

影響將在1-2年后凸顯

李稻葵也承認(rèn)，由于SDR并非真正的貨幣，國際上也沒有以SDR計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品。加入SDR對人民幣短期的象征意義大于實(shí)際意義，1-2年之后其影響才會逐步凸顯。

長遠(yuǎn)來看，國際市場會逐步增加人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)的發(fā)行，同時(shí)以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易活動也會上升。未來IMF會針對金融市場出現(xiàn)波動的國家有項(xiàng)目運(yùn)作，可能會使用SDR計(jì)價(jià)給予融資，其中將包含人民幣。

“以后很多國際交易也會把人民幣納入進(jìn)去，人民幣對美元、日元、歐元和英鎊的匯率在國際市場上也會逐步增加，在金融媒體上也會逐步報(bào)道。所以1-2年以后影響會逐步凸顯。”李稻葵稱。

他并指出，未來隨著人民幣逐步進(jìn)行更多的金融交易，將會對美元的體系產(chǎn)生沖擊。最有標(biāo)志性的沖擊，將是美元國債和人民幣國債逐漸形成競爭關(guān)系。

在他看來，隨著日后人民幣擴(kuò)大國債的發(fā)行，將對美元國債形成一定的替代，美元債券的利率可能上升，而且會將人民幣金融市場的利率納入考量。

與此同時(shí)，隨著人民幣國際化的進(jìn)程，未來兩三年中國的跨境資本流動將大幅增加。

“全球很多機(jī)構(gòu)投資者希望買中國的資產(chǎn)，但是沒有太多資產(chǎn)給他們買。中國也有很多投資者出國買資產(chǎn)，雙向流動的需求很大。”李稻葵稱，“但短期內(nèi)不至于造成人民幣的重估，中國外匯儲備是巨無霸的水平。短期把不合規(guī)的資本流出管住的話，人民幣的匯率是能夠穩(wěn)住的。”

進(jìn)一步匯改還需等待時(shí)機(jī)

美聯(lián)儲12月加息已是大概率事件，這意味著美元的貨幣政策將由量化寬松轉(zhuǎn)向收縮，這對全球的新興市場國家而言將形成外部沖擊。與此同時(shí)，新興市場國家的貨幣仍在貶值通道，人民幣的貶值預(yù)期也有所升溫。

在李稻葵看來，盡管中國的經(jīng)濟(jì)體量和應(yīng)對外部沖擊的能力已經(jīng)與20年前不可同日而語，但此時(shí)的國際形勢并不利于金融穩(wěn)定；加上外界對中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，此時(shí)并不是匯率市場化改革的有利時(shí)機(jī)，未來一年的重點(diǎn)還是穩(wěn)定。

“改革總是要等機(jī)會的，現(xiàn)在的機(jī)會不是太好。”李稻葵稱，“新興市場國家貨幣處于不斷貶值的過程中，人民幣作為未來的國際貨幣，當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)定。”

他認(rèn)為，一兩年后美國的貨幣政策完成了從量化寬松到利率上升的轉(zhuǎn)型，同時(shí)中國得到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有了一定的積累，雙重因素疊加讓外匯市場相對穩(wěn)定后，才是改革是好機(jī)會。

“這種改革將是漸進(jìn)的過程，可能需要3-5年。”他稱。

他并強(qiáng)調(diào)，中長期資本賬戶還會進(jìn)一步開放，首先針對高凈值人群先開放，這部分人抵御風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。期望一年半左右經(jīng)濟(jì)調(diào)整穩(wěn)定之后，外界對中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的質(zhì)疑聲逐步下降以后，資本賬戶再逐步放開。