不加息，美聯儲究竟在等什么？

文/許一力

圖/東方IC

目前美聯儲依然沒有宣布加息，好像依然在等待著什么。圖為美聯儲主席珍妮特·耶倫。

提前喚醒沉睡的資本只會加劇美國經濟的通脹，對美國經濟不利。

美國表示又不加息了，這次“加息預期”持續的時間之久已超過了百年美聯儲任何一次加息，全球市場都開始非常敏感，接下來就看9月份了。

美聯儲遲遲不加息，它究竟在等什么?

我們知道，美聯儲調節利息其實不同于我國央行，我國的加息或降息主要指的是對市場基準利率的升降，針對的是商業銀行一年期的存/貸款基本利率。美國則不同，美國市場上的存/貸款利率基本上是由市場自動調節產生的，而美聯儲調節的其實是美國聯邦基金利率，也就是美國銀行的同業拆借利率，這個同業拆借利率針對的是美國的商業銀行在美聯儲中存放的超額準備金。

而所有問題的關鍵其實也就出在了美聯儲對商業銀行存放超額準備金上。

在此前進行的三次QE政策中，美聯儲把市場上的大量垃圾債券買到自己手中，讓證券持有者手中那些原本不值錢的債券瞬間變成了活躍的資本，這些資本進入實體經濟從而實現美國實體經濟的復蘇。但在整個刺激經濟的過程中也帶來了一個比較棘手的問題，就是大規模印美元會帶來美元貶值和通貨膨脹。

美聯儲是怎么解決這個問題的呢？

2008年10月，美聯儲通過創造了一種全新的超級存款準備金制度，徹底切斷了美元貨幣供應和通貨膨脹率之間的關系。正常來講，美聯儲印的鈔票越多，全球市場上的美元供應量就會越多，盡管美元的輸出減輕了國內通脹壓力，但為了挽救經濟，幾輪大規模QE下來，美元往外輸出的速度根本應付不了美聯儲印美鈔的速度，那怎么辦呢?

美聯儲就想出了一個好辦法，以往商業銀行是需要向美聯儲存放一定準備金的，這部分準備可以產生一部分利息，而超額的準備金美聯儲是不給商業銀行一分錢的，這就使得超出額度的大部分美鈔都流入了國內市場，從而帶來了市場上貨幣供應量大增從而有引發通貨膨脹的風險。于是美聯儲推出新政策：表示愿意為存放在美聯儲的超額準備金支付利息！

這樣一來不得了了，大批商業銀行將他們從各個渠道獲得的低息資金一股腦都存到了美聯儲的超額準備金賬戶當中，然后 “躺著”就能賺取利息。舉例來說，目前美國銀行間同業拆借利率不足0.1%，而美聯儲的超額準備金利率為0.25%，巨大的利差吸引了巨額的資本 “沉睡”在了美聯儲的賬戶上。這種說法是有根據的，截至2014年9月，美聯儲超額準備金超過了2.7萬億美元，規模已經超過了美聯儲資產負債表的一半之多，而這個數值在2008年10月之前，僅有20億美元，短短七年時間增長了一千多倍！

而美聯儲就像一個 “冤大頭”，為美國市場上的巨額資金提供源源不斷的血液供應。但這種情況也是不能持續的，因為美聯儲并不能無限制地透支自己，趴在身上的資本如果不盡快甩掉也會讓自己崩潰。而且美聯儲短期忍受痛苦的目的終究也是為了美國經濟能夠盡快復蘇，然后讓這些嗜血資金回到美國市場中去，進而為美聯儲賺取源源不斷的利潤。

那么問題來了，怎么讓這些資金回到美國市場去為美聯儲賺錢呢？對于逐利的資本來說，最快捷的辦法自然就是縮小美國銀行間拆借利率和超額準備金利率之間的利差，就是加息。所以說，美聯儲這兩年一直嚷嚷著加息，其實這才是背后最核心的原因所在！

關鍵的是，之所以 “只聽雷聲不見下雨”，讓美聯儲的加息預期縈繞全球資本市場，其實也是美聯儲的高明所在：大力渲染美聯儲加息預期，讓處在世界各地的美元加速逃離新興市場國家、回流美國，而一旦美元從新興市場國家大舉逃離，帶來的就是資本實力不強的新興市場國家經濟的迅速崩塌，資本價格迅速下降，到時候就會發現市場上滿是便宜貨。這時候美聯儲再一聲令下，宣布加息（提高銀行同業拆借利率），就會直接喚醒沉睡在美聯儲身上的嗜血資本，在逐利本性的驅使下，這些嗜血資本不會進入國內市場，而是會率先涌入新興市場國家收斂便宜貨，從而完成一次完美的資本侵略！

目前美聯儲依然沒有宣布加息，好像依然在等待著什么。唯一的理由就是:從新興市場國家逃離的美元還不夠多，還不足以引發新興市場國家足夠的經濟危機，他們的資產價格還不夠便宜！提前喚醒沉睡的資本只會加劇美國經濟的通脹，對美國經濟不利。

因此，美聯儲遲遲不加息其實就是在等待海外資本市場的崩潰，而處在新興市場國家中的美元，正憧憬于中國 “一帶一路”帶來的巨大誘人前景之中無意逃離，中國本身又在 “反腐”和 “改革”的巨大預期下保證了國內經濟足夠的吸引力，資本外逃跡象并沒有出現如美國出現的那般嚴重。于是美國的資本大鱷們有些坐不住了，他們希望讓逐利的美元們加速回到國內，然后釋放趴在超額存款準備金上的巨額資本！

中國有巨大的外匯儲備作為防火墻，但外資真出現大規模抽離，還是可怕的。過早地捅破資本泡沫雖然能讓經濟回到真實常態，卻也會因此面臨國內資產價格的暴跌，并且很難能幸免于被嗜血的資本侵襲，這絕對是不能發生的事情。從更長遠的視角來看，目前歐洲和日本都在大舉QE維持本國經濟的吸引力，但這都只是在飲鳩止渴，經濟危機是早晚的事。只要以中國為首的新興市場國家能夠努力撐過這個階段，背負沉重包袱的美聯儲和嗜血的資本就會將目標轉向日本和歐洲市場，新興市場國家也唯有此才能免于遭受資本的血洗。

看來，美聯儲大舉加息之時，也就是全面喚醒嗜血資本之時，一輪資本市場的血雨腥風或許就此展開！