新三板 造富花樣

趙文佳

A股市場投資熱情高漲的同時，另外一個市場——新三板表現也異常活躍。目前新三板掛牌企業已超過2000家，而很多公司成功掛牌新三板后，積極在做的一件事就是實施員工持股計劃。

中原證券一位分析人士對《英才》記者表示，股權激勵不僅可以提高工作積極性和團隊穩定性，而且可以使員工直接受益于公司成長的紅利。新三板主要以高新技術或新興業態企業為主，這類企業更多是靠人才的競爭，而靈活有效的激勵制度，對穩定技術骨干和核心員工可以起到積極作用。已經實施股權激勵的一些新三板公司，不但造富了員工，而且還玩出了一些新花樣。

員工激勵

短短五個月，股份增值近20倍，恐怕A股最牛的投資者也不一定做到，而這樣的神話就在新三板上演。

去年12月26日，新三板掛牌公司麟龍股份（430515）推出一份定增方案，計劃發行8萬股，募集資金80萬元用于補充公司的營運資金。34名發行對象全部為麟龍股份的核心員工。

而引起關注的是這次定增的發行價——10元/股。《英才》記者查閱發現，麟龍股份去年12月26日的收盤價為59.47元，如此測算，發行價較當時股價折價超過80%。

截至今年5月19日，麟龍股份的收盤價為185元（復權后），只有短短五個月，股權激勵的價值便增長了近20倍。

無獨有偶，去年12月9日新三板掛牌公司中科國信（430062）公告，向公司高級管理人員、核心員工等以每股10.57元的價格發行420.2萬股，融資4441萬元用于補充公司流動資金。

而這樣的增發價格據其12月9日當天18.80元的收盤價也有大幅折價。截至今年5月19日，中科國信的收盤價為43.76元，只用半年時間中科國信被激勵員工的股份便增值了數倍。

但有些股權激勵的股份也并不是輕易可以拿到，在操作過程中公司往往會設置一些業績指標等條件。

今年4月分豆教育（831850）發布公告表示，由于公司是一家科技密集型企業，人才將會是公司賴以生存的關鍵，為進一步完善公司治理結構，肯定老員工對公司所做出的貢獻，吸引與保留優秀員工，確保公司未來發展戰略和經營目標的實現。因此，計劃以每股8元的價格定向增發1000萬股。

而定增對象為北京地歸秦投資管理中心（有限合伙）及北京賢歸秦投資管理中心（有限合伙）。兩家有限合伙企業專門為分豆教育此次股權激勵計劃而設立，不從事任何經營活動，不做任何其他用途。

其中地歸秦投資承擔的激勵份額為400萬股，鎖定期為四年，最終分豆教育評分在120—140分（含140分）的合格員工屬于此激勵范疇;賢歸秦投資承擔激勵份額600萬股，鎖定期為兩年，最終分豆教育評分140分以上的合格員工屬于此激勵范疇。兩家有限合伙企業的普通合伙人均由分豆教育的董事長于鵬擔任。

但是分豆教育為此次股權激勵的實施設置了前置條件——公司2015年銷售額達到1億元，利潤總額達到4300萬元。如未達到要求，股權激勵方案自動終止。

《英才》記者查閱分豆教育的財務數據顯示，其2014年營業收入為2900萬元，凈利潤為735萬元，為了達到股權激勵實施的條件，那么在2015年分豆教育的營收要同比增長245%，凈利潤要同比增長485%。雖然分豆教育正處于快速增長階段，但完成業績目標拿到股權激勵也并不是易事。

創新花樣

除了上述公司拿出實打實的股份激勵員工外，新三板還出現了創新型的股權激勵方式。

今年5月初，新三板公司精冶源表示，為提高公司的經濟效益水平和市場競爭能力，吸引和保持一支高素質的人才隊伍，營造一個激勵員工實現目標和自我管理的工作環境，并分享公司發展和成長的收益，特制定虛擬股權激勵方案。

精冶源解釋，所謂虛擬股權是指公司授予被激勵對象一定數額的虛擬股份，被激勵對象不需出資而可以享受公司價值的增長，利益的獲得需要公司支付。被激勵者沒有虛擬股票的表決權、轉讓權和繼承權，只有分紅權。虛擬股權享有的收益來源于股東對相應股權收益的讓渡。

精冶源此次虛擬股權的授予范圍為公司高級管理人員、中層管理人員、業務骨干以及對公司有卓越貢獻的新老員工等。公司按照年度凈利潤和虛擬股權占比核算提取虛擬股權激勵基金，激勵對象根據持有的相應虛擬股權份額享有相對應的分紅。

另外，精冶源規定虛擬股權計劃有效期限為三年，即2015-2017年，激勵對象無償享有公司給予一定比例的分紅權，有效期滿后，公司可根據實際情況決定是否繼續授予激勵對象該等比例的分紅權。

同樣，精冶源也為本次虛擬股權計劃的實施設置了條件，以“年度凈利潤增長率不低于20%”的業績目標作為確定是否授予年度分紅權激勵基金的基準指標。

另外，今年2月，聯訊證券（830899）利用新三板的制度紅利推出股權激勵。《證券法》規定，證券公司從業人員不得直接或以化名、借他人名義持有、買賣股票，因此之前券商股權激勵幾乎一直是很少觸及的禁地。

根據聯訊證券的方案，首先以公司董事、監事、高級管理人員和其他員工為對象設立員工持股計劃，然后員工持股計劃全額認購由中信信誠資產管理有限公司設立的中信信誠聯訊啟航1號專項資產管理計劃的次級份額（啟航1號資管計劃次級份額與優先級份額的比例為1：1.5）。

而啟航1號資管計劃的投資方向則為聯訊證券在新三板定向發行的股票以及銀行存款和貨幣基金等低風險高流動性現金管理工具。通過此方案，聯訊證券繞開了從業人員持股限制，成功實施股權激勵。