互聯網貨幣市場基金的本質是什么？

黃夢哲+張興+黃忠偉

一、問題的提出

1971年，世界上第一支貨幣市場基金——儲備基金在美國誕生。在其后的三四十年中，我國已先后產生了兩種完全不同的貨幣市場基金。一種是2003年底，我國發行的第一支傳統意義上的貨幣市場基金——華安現金富利基金。截止2013年6月底，我國共發行該類基金67支。另一種是2013年6月13日，由天弘基金和第三方支付機構支付寶合作推出的，兼具理財和消費支付功能的余額寶。它成為我國有史以來第一只互聯網貨幣市場基金。余額寶上線以來，一年時間用戶數和規模迅速擴張。截止2014年6月底，用戶數已突破1.24億，規模超5000億元。在它的示范效應下，騰訊理財通、蘇寧易付寶、京東網銀在線、百度理財等也相繼推出了類余額寶產品。

那么，這兩種貨幣市場基金一樣嗎，是否本質相同？互聯網貨幣市場基金的出現是不是一種金融創新？對此，國內學術界的認識有明顯差異。打開近期的中國學術期刊網數據庫，我們能發現有不少學者，如王去非（2014）、闞光軍（2014）、嚴圣陽（2014）等，他們認為互聯網貨幣市場基金與傳統貨幣市場基金本質是一樣的。相反，筆者以為，互聯網貨幣市場基金的出現是對傳統貨幣市場基金的創新，其本質是不同的。

二、傳統貨幣市場基金的本質

傳統的貨幣市場基金（Money Market Fund，簡稱MMF）是指由基金管理公司通過出售基金單位份額來匯集投資者的資金，以基金的名義投資于安全性好、流動性高的貨幣市場上短期的（一年以內，平均期限120天）有價證券，如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券等有價證券。……