新三板的喜與憂

新三板掛牌企業與二級市場的交易模式不同，股票沒有漲跌幅限制，股票存在流動性風險。目前新三板整體估值被炒得很高，自身風險較大

2015年4月份以來，不少基金公司成立的新產品被迅速搶購一空。這正是目前新三板火爆的一個縮影，顯示了投資者對于新三板投資產品極大的投資熱情，也促使基金公司發行新產品的頻次加碼。

投資者們的高預期背后，實際上折射出兩個主要問題：一是針對新三板的產品“如雨后春筍般冒出來”，讓這個前夜被冷眼相待的資本市場新生兒開始被熱捧，根源是競價交易和轉板市場的預期利好；二是投資者懷抱著對2015年新三板市場重大變革的改革預期。

新三板企業所處的階段，大體上相當于創業板上市公司發展階段再往前推5年左右。隨著私募、信托、基金子公司專戶加速布局新三板，新三板財富效應持續發酵。首先，新三板制度的不斷完善引發掛牌公司數量的激增。一年前新三板的掛牌公司數量僅300余家，截至2015年1月末，全國股轉系統掛牌公司已逾1800家，總市值接近6000億元。新三板成為下一個“納斯達克”的趨勢明顯，因此新三板的財富效應也被市場所關注。其次，未來新三板公司的估值增長空間巨大。目前登陸新三板的企業，市盈率平均在20倍左右，遠低于創業板50倍左右的市盈率水平，未來它誕生的某個企業的總市值超越阿里巴巴或許只是時間的問題。再者，新三板企業比創業板企業有更大的成長空間。

與此同時，目前基金公司成立新產品的頻次明顯加快，那些涉及互聯網+金融、高端裝備制造業、資本和產業結合的創新型企業等有良好發展前景的行業和企業，以及采用做市交易的200多只股票和兩年內能夠申報轉板的已掛牌企業，更令人關注。

中國第一只私募新三板指數基金已經成立，指數化基金的推出說明新三板正在走向標準化，對于整個新三板市場將產生三個方面的深遠影響：首先，新三板指數化基金將迎來更迅速的發展，將會吸引更多的資金和投資者加入新三板這一市場。其次，新三板在資本市場中的地位，也將隨著體量的增加而提升。未來一段時間內，滿足不了兩大交易所上市條件的大量中小企業，如期貨、證券、私募、信托、農信社、咨詢、小貸等都有望能夠在新三板完成掛牌直接融資。最后，指數把新三板中的準藍籌股挑出來，在一定程度上能夠給機構投資者提供一些參考。

需要指出的是，正在快速崛起的新三板市場，并非沒有風險。例如，新三板掛牌企業與二級市場的交易模式不同，股票沒有漲跌幅限制，股票存在流動性風險，機構投資者需要做好扎實調研。例如，現在新三板的掛牌企業規模大小不一、盈利能力差別較大，基金產品較難達到投資者的預期收益。再如，投資新三板市場非?？简灮鸸镜墓芾砟芰?。目前新三板整體估值被炒得很高，自身風險就較大。

但是，新三板的火是一種必然，因為現在有 越來越多的企業愿意登陸新三板，這說明新三板市場化程度最高。為什么是新三板最高？一是新三板服務的都是成長中的企業，未來想象空間很大，當然它也能夠激發市場投資行為。新三板照目前的速度發展下去，用不了五年時間就有可能目前市值最大的公司。二是新三板相較于主板更加符合優勝劣汰的市場法則，如業績差的公司即使來此掛牌，最終一定會遭到投資者用腳投票，融用不到錢，。而A股中的主板服務的是成熟的大型企業，因為制度設計的天然缺陷，什么樣的主板上市公司都可以搞到一筆錢。

對于新三板市場，雖然政府從政策方面給予了鼎力支持，例如掛牌新三板的企業可以發行優先股，銀行也爭相為一些企業提供掛牌貸款。同時，與申請IPO比較，新三板因為能夠快速的申報掛牌，有效地解決了中小企業融資難的問題。但是，這里仍要再次提及它的風險，在新三板掛牌的一些企業的質量參差不齊，有些企業根本沒有流動性，“僵尸股”也較多，而主板、中小板或者是創業板公司則經過了PE/VC的篩選，資質比較靠譜。

隨著近期新三板公司華圖教育開辟借殼上市這一捷徑，說明新三板將不再是A股上市公司的后備軍，它們也開始主動出擊上市夢想。華圖教育的借殼上市，為新三板上市開辟了一條新的道路，不排除未來還會有更多的新三板企業選擇借殼上市，但其借殼上市更多是象征意義與示范效應。隨著注冊制和新三板轉板機制的落地，代價高昂的借殼上市模式對新三板公司的吸引力可想而知。