我國虧損上市公司財務特征分析

[摘要]每年四月是上市公司年報集中披露期，縱觀我國百余家預虧或虧損的上市公司，主營業務狀況欠佳、非經常性損失、投資損失等成為其業績預警的主要因素。在利用企業的會計信息——財務報表的基礎上，對企業的財務狀況、經營成果和現金流量進行分析和評價，可為會計信息的使用者進行財務預測和財務決策提供重要依據。以中國鋁業股份有限公司為例，對其2010—2013年的財務狀況、經營成果和現金流量等財務特征進行分析，在試圖分析中國鋁業虧損原因的基礎上，探討各財務特征之間的關系以及它們對虧損上市公司發生財務困境所起到的預警作用。

[關鍵詞]上市公司；財務特征；中國鋁業；財務困境

[中圖分類號]F270[文獻標識碼]A[文章編號]2095-3283（2015）02-0156-02

[作者簡介]高雅（1990- ），女， 安徽碭山人，碩究生，研究方向：財務方法與理論。一、引言

（一）問題的提出

2007年，中國鋁業在我國大牛市行情中上市，股價一度飆升到60元以上。但隨著牛市的結束、行業景氣的大幅衰退，中國鋁業的股價現在不到6元，很多股民也被其業績傷透了心。2013年，中國500強上榜公司中利潤虧損的公司共有47家，與2012年的21家相比增加了一倍多。在這些虧損的企業中，中國鋁業虧損82億多，名列虧損榜第二名。

（二）相關文獻綜述

能夠依靠財務信息準確地預測和判斷企業將遇到的財務困境，對企業和社會各方面都有積極的作用。因此，隨著資本市場的不斷發展完善，國內外的會計界、學術界的熱點一直是上市公司財務困境預警的研究。對于虧損上市公司財務特征的研究，國外的專家學者大部分圍繞破產企業展開研究。由于我國目前的破產機制還不健全，國內學者大多以ST的上市公司作為研究的主要對象。無論是國內還是國外的學者，對于虧損上市公司財務特征的研究主要是利用財務比率或非財務指標，而從企業財務會計報表項目研究企業危機困境的則較少。

二、中國鋁業財務特征分析

（一）中國鋁業股份有限公司簡介

2001年9月10日，中國鋁業股份有限公司在中國注冊成立，它的控股股東是中國鋁業公司。中國鋁業股票分別在美國紐約交易所、香港聯交所和上海證券交易所掛牌交易。中國鋁業是我國國有控股的企業，它主要開發礦產資源、加工有色金屬、同時從事經濟貿易以及提供相關工程技術服務等，是全世界第二大氧化鋁供應商、第三大電解鋁供應商及第五大鋁材料供應商，在國內鋁業的綜合實力位居全國第一。

（二）財務效益狀況分析

對企業是否有能力獲得盈利的分析一直是會計界、金融界以及投資界人士最為關注的重要問題之一，上市公司的財務效益狀況指標能夠直接、明了地反映出企業是否具有良好的盈利能力。體現中國鋁業2010—2013年財務效益狀況指標值見表1：

表1中國鋁業2010—2013年財務效益狀況指標值項目2010年2011年2012年2013年總資產利潤率019%016%-496%051%凈資產利潤率020%016%-551%055%從表1可看出，中國鋁業2010—2012年的盈利比率指標值較低，雖然2013年總資產利潤率和凈資產利潤率較前兩年有所增加，但增加幅度有限，縱觀2010—2013年財務效益狀況指標值仍處于較低水平，反映出企業盈利能力弱，是其出現虧損的重要原因。

（三）資產營運狀況分析

對上市公司資產的營運狀況進行分析，可以了解到企業對于資金的運用情況、資金周轉的情況、企業的營業狀況及經營管理水平情況。中國鋁業2010—2013年的資產營運狀況指標值見表2。

近幾年，中國鋁業的總資產周轉率總體略高于標準值，從營運能力看，中國鋁業的資產利用效率還是比較高的，資產周轉速度比較快。如果企業固定資產的周轉率比同行業平均水平低，則說明擁有較低的生產效率，甚至可能影響企業獲取利潤能力。應收賬款周轉率越小說明營運資金有相當一部分是屬于應收賬款項目，影響到企業資金的正常周轉及償債能力。我國應收賬款周轉率一般設置的標準為3，而中國鋁業的此項財務指標大大高于標準值，不難看出它的資金周轉是非常好的。

表2中國鋁業2010—2013資產運營狀況指標值項目2010年2011年2012年2013年總資產周轉率069098090092固定資產周轉率196194188208應收賬款周轉率706710481102376362（四）償債能力狀況分析

上市公司只有具備較強的償債能力，銀行等金融機構才愿意為該企業提供貸款，債權人也愿意購買該上市公司的債券，由此企業舉債獲得融資就比較容易，相應的資本成本也必然較低。了解企業償債能力對于公司所有者、管理者和投資者等相關人員都很重要，中國鋁業2010—2013年償債能力指標值見表3：

表3中國鋁業2010—2013年償債能力指標值項目2010年2011年2012年2013年資產負債率5953%6299 %6928%7308%流動比率074080059065速動比率035041028041從表3看出，中國鋁業近幾年的資產負債率都高于50%，表明該企業的舉債能力有限。一般認為，公司合理的最低流動比率是2，中國鋁業的流動比率大大低于最低流動比率，說明中國鋁業的短期償債能力非常不足。從中國鋁業近幾年的流動比率和速動比率可以看出，中國鋁業的變現能力不足，短期償債能力較弱。

三、中國鋁業虧損的原因分析

1成本大增，侵蝕利潤空間。鋁土礦是制造氧化鋁的核心原料，中國鋁企對印尼鋁礦石的依賴由來已久。2011年11月，印尼政府宣布，對出口的鋁土礦等14種礦產加收40%的關稅，且它們的出口貿易只維持到2014年。中國鋁業對印尼鋁礦石的過度依賴導致成本大幅增加。而作為中國鋁業的兩大主要利潤來源的氧化鋁、電解鋁的價格在過去的1年也是處于暴跌的狀態，僅這兩項虧損，超過了中國鋁業2012年總虧損額的80%以上。endprint

2用電成本難以降低，煤電鋁一體化受制約。電解鋁的主要成本就是生產時的電費，由于國家從2010年6月1日起不再對電解鋁電網用電實施優惠政策，從而使電力成本大幅增加。2012年中國鋁業電解鋁的成本比2010年每噸增加約1400元。國家電網是電解鋁行業的支撐，行業沒有選擇權但是國家電網卻有權調配入網的機組，這些都導致用電成本居高不下。

盡管煤電鋁一體化節約了電力成本，但其屬耗能多產業，不可能長期獲得用電價格優惠。而企業想要自己配備一個電廠的審核過程很嚴格，且我國的電力體制不允許有“孤網”這種現象的存在，致使煤電一體化無法大規模實現。這些都使得電解鋁的成本難以降低。

3管理費用居高不下。調查數據顯示，中國鋁業在2012年的管理費達到2744億元。對此金銀島鋁業的一位分析師解釋，中鋁的內部組織結構多而復雜，需要承擔的社會責任也比較重，自然管理成本也相對高。

四、我國虧損上市公司的財務特征

1償債能力較弱。目前，虧損上市公司大多存在現金不足問題，也存在著過多的應收賬款。其資產負債率隨著上市公司虧損次數的不斷增加而升高，隨著虧損次數增加，虧損上市公司的償債能力也在逐漸減弱。

2營運能力較差。總體來說，虧損上市公司的應收賬款周轉率較低，其回收速度慢；虧損上市公司的總資產周轉率較低，公司資產周轉速度較慢，其營運能力較弱。

3盈利能力較弱。虧損上市公司的資產凈利率較低，其通過擴大銷售獲取收益的能力較弱，且其每股凈資產大多為負值，基本上處于資不抵債的狀況。

4發展能力較弱。若虧損上市公司營業收入增長率為正數，則可能與其經營管理者為避免多次累積虧損而盲目擴大銷售額有關；虧損上市公司總資產在不斷減少，且總資產減少的幅度隨虧損次數的增多而更大。

5財務戰略不當。以中國鋁業為例，在其發展規模不斷擴大時，它卻實行財務集中管理的管理體制，從而束縛了自身的發展。上市公司應結合自身的經營狀況，在適當的時期實施恰當的財務戰略。

總體而言，虧損上市公司的償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力、財務戰略以及風險預測大都在逐漸減弱，其最終虧損不足為奇。

五、結語

對于理性投資者或其他利益相關者來說，分析判斷上市公司的財務特征對投資決策有著非常重要的指導和參考意義。上市公司財務特征的分析者，即財務報表信息的使用者，應在對上市公司財務報表信息充分分析的基礎上，做出更加明智、正確的投資決策。

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（責任編輯：劉潤婉）endprint