金融服務實體經濟的轉型之路

幽蘭

金融服務實體經濟這個命題如果不加以深入考核的話，很容易被簡單化為無條件滿足微觀企業的資金需求。

“過去30余年傳統工業化時期，我們片面地強調了金融提供資金的這個功能，而對其他有所忽視。所以，金融服務實體經濟這個命題如果不加以深入考核的話，很容易被簡單化為無條件滿足微觀企業的資金需求。”

中國社會科學院學部委員、原副院長李揚指出，在大多數人的概念里，就是用這個標準，就是從這個角度看金融和實體經濟關系。如果做不到便被會被扣上不為實體經濟服務的帽子，這種狀況其實是比較危險的。

“中國經濟形勢目前的主要特征是大部分實體經濟轉型找不到方向。”李揚的評論一針見血。

他強調，要使金融體系更貼近實體經濟，我國金融體系恐怕要經歷一個投資銀行化的過程，要讓所有的人有投資銀行的思路。“以往，投資銀行的思路就是到哪兒去就看有沒有好企業，只要能夠認識什么是好企業，知道企業到底要什么，才能用什么工具去滿足這個需求。我認為這是次要的。”

中國經濟問題主要是金融問題

中國經濟問題一半以上是金融，金融如果和經濟連在一起來看的話就有一個命題，就是金融服務實體經濟。

金融和實體經濟的定義，以及二者的關系需要厘清。

“所謂金融服務實體經濟這個命題本身就是錯誤的。在上世紀80年代之前我們如今用金融這個詞所支撐的事情大致分為三類，一類是貨幣問題，一類是信用問題，一類是狹義的金融市場金融問題。”

金融理論產生自上世紀中葉，討論的是不同金融資源之間的一個替代問題，以及無風險套利等問題。從上世紀80年代開始有了變化，這個變化得益于新增長理論，講的是結構的變化；信息經濟學把經濟運營中人們過去不關注，或者沒有手段去研究的一個因素揭示出來了；新金融發展理論，以研究經濟增長的結構變化以及金融和結構變化的關系為主要研究方向，打破了傳統的發展理論的僵局，讓金融和實體經濟有了一個穩定的可以溝通的渠道。

一位獲諾貝爾獎的經濟學家，將金融功能概括為6項：提供支付結算方式以便利交易。就是支付清算；提供集中資源和投資分散化的機制。集中資源，然后再投資分散化，儲蓄投資；提供跨時間、國界和產業的經濟資源轉移方式資源配置；提供風險管理方法；提供價格信息以幫助協調經濟各部門的分散化決策；當交易各方之間存在信息不對稱問題時提供解決激勵問題的方法。

過去30余年的傳統工業化時期，由于中國實體經濟有比較確定的需求或者投資方向，金融體系的主要功能就是為相應的生產與實體投資活動提供資金，這也導致了我們片面地強調了金融提供資金的功能，而對其他有所忽視。所以，金融服務實體經濟這個命題如果不加深入考核的話，很容易被簡單化為無條件滿足微觀企業的資金需求。

金融服務實體經濟越來越復雜

在新常態下，金融服務實體經濟問題進一步地復雜化，我們經濟形勢目前主要特征就是大部分實體經濟的轉型找不到方向。

因此，傳統的金融體系的融資功能也就失去了目標，實體企業，所謂為實體經濟服務，實體經濟領域中的企業知道該干什么，滿足它這個需求，事情就成功了。

“但現在的問題是，實體領域很彷徨，大家并不知道自己要去做什么，于是金融部門更彷徨，不知道該做什么。所以，他們不但無法通過資金配置為有效的經濟活動提供支持，而且很危險的就是，只能流向高風險、低效率但短期收益高的區域。”

這兩個領域，一個是去拆東墻補西墻，為很多的斷頭資金、斷頭的融資活動提供緊急救助，壞項目的資金周轉，這一情況是很多的。另一個是投入投機性很強的領域，如股市、房市。“所以，現在基本情況就是如此，中央銀行態度很清楚，貨幣當局態度很清楚，要支持經濟轉型，防止經濟失速過快，保持這樣一種狀態，它能做的事就是把錢提供出來，但是錢提供出來之后，無論自己來做還是由商業銀行來做、還是由市場來做，沒有方向，因為實體經濟領域并沒有給予很明確的方向。”

李揚認為，“這些活動不能說毫無意義，或許降低了短期內的系統風險，并創造了一定的收入效應，但這是以長期的系統性金融風險的積累為代價的。

讓熟悉產業的人去搞金融

現在金融體系存在什么問題呢？為此，他列舉了很多例子。

金融業自身存在缺陷。金融服務實體經濟時，金融業尤其是銀行業不太了解實體經濟運行的風險特征，不太了解他們在做什么、想什么，這個問題很突出。銀行信貸的原則、風險評價的標準以及監管要求，都基于抽象的金融理論。從金融部門來說，不太知道實體部門要什么，不知道他們活動的特征是什么。金融從業人員，特別是銀行從業人員，大部分是學金融、學會計、學財務出身，對產業、行業的特征及發展趨勢不甚了了，這是一個很大的問題。

“我曾結識一位海南信用社的老總，做得不錯，在海南金融市場上占得頭籌。我跟他討論，你如何服務三農？他說了一個讓大家豁然開朗的做法。他的信貸員都是農業技術人員。這下把問題就點透了，這些人天天騎著摩托車走在鄉間地頭，這些人都是葉子、橡膠等種植方面的專家。農民說要貸多少款，要建一個什么橡膠林，他能比農民算得清楚，知道多長時間能夠收獲，知道能賣多少錢。這個金融服務實體經濟就完美無缺、天一無縫了。”

所謂金融服務實體經濟的原則，要按照實體經濟來定，當然有金融特有的規律，要把金融特有的規律和實體經濟規律結合起來，必須在任何情況下實體經濟的規律都是第一性的，金融是第二性的東西。另外從業人員中，特別像現在結構大變化中，一定要有熟悉產業及產業變化的人員，僅僅靠增發貸款那樣的人是不足以來滿足需要的。

西方國家以美國為首，上個世紀70年代末開始，金融體系有了一個非常大的革命，就是整個金融體系投資銀行化，做投資銀行。投資銀行是一個典型的金融服務實體經濟的業務。投資銀行去找企業，發現企業成長的潛力，然后替企業去運籌它的財務結構、替企業去做規劃、把企業推薦上市，讓它突然籌得很多的錢，通過這樣的改制讓它有一個適合發展的治理結構，然后讓它迅速發展。所以，到了上世紀末、本世紀初，美國的金融機構基本上投資銀行，包括傳統的商業銀行結構也都有非常大的投資銀行的部門。全世界發達國家的金融機構里邊，投資銀行還是領頭，傳統的商業銀行中，投資銀行也是非常重要的業務。

大數據在不同行業需要共享

截至目前，中國對混業經營這個問題還沒有定論，商業銀行被嚴格禁止做投資。但是，金融服務實體經濟不是簡單地說給錢，這需要改變銀行的理念、原則，甚至改變員工結構。

其次，以國有銀行為核心、商業銀行間接融資為主的金融體系，以與創新主體多樣化和個性化的融資需求之間存在著結構性不協調。國家鼓勵“大眾創業、萬眾創新”，但是大眾的需求是多樣化、個性化的，必須能夠滿足這些需求。銀行是批量化的，需求也就七八種。我們的金融體系就不能滿足選擇的需要，這涉及到一個理論，用市場為主的體系還是以機構為主的體系來滿足這種需要？結論應該是，市場為主的體系比較能夠滿足多樣化的融資需求，能夠給大家的創業和創新提供非常有力的金融支持，金融服務實體經濟。

第三，金融服務供求之間的信息不通暢。現在金融生態的環境、征信服務體系、擔保體系等還不盡如人意，使得金融服務的提供者和需求者之間的信息難以有效溝通，客觀上造成了各類金融機構和廣大投資者的畏難甚至恐懼心理。

“很多做互聯網金融的人說大數據是一個偽命題。社會總體來說是大數據，但是至少在中國，所有的大數據被分解為一個一個機構所擁有的小數據。金融互聯網創業者掌握的公共數據很少，政府掌握的數據保密，企業掌握的數據屬于商業秘密，而現在在中國需要大家交換數據，建造一個數據交易的市場。數據當然可以交易，但是如果想充分利用大數據的話，必須有大量的公共數據。現在恐怕中國最大的金融機構所獲得的數據大概在7千多萬，而且它還是利用保險系統掌握的一些數據。當然像阿里巴巴那種商業交易數據也很好，但也不給其他人用。所以談到大數據，由于它是被分割的，很多人不能享受大數據的好處。所以大家不敢投資、不敢貸款，不知道它會怎樣。”

一句話，金融企業和各種各樣的網絡上做商業交易的密切結合，才是正道。

第四是宏觀經濟政策問題。中國宏觀經濟政策沒有非常順暢的、有效的傳導機制，在現實中，在微觀企業、實體經濟層面大家感覺到，想要的錢得不到，因為傳導機制不暢通，又設置重重的阻隔。中國部門分割非常嚴重，所以使得大數據不能充分地發揮它的威力。

中央銀行一項政策發布之后，要通過有效的市場結構向各個領域去傳遞，但中國是被分割的債券市場，首先接受中央銀行調控信號，有銀行間市場、場內市場，還有場外市場，由不同的部門管理，規則也不盡相同，不容易傳導。

“我們現在正處在一個恰逢美國危機剛開始時的狀態，貨幣是充裕的，信用是不足的，貨幣不能夠轉化為信用是因為在轉化的過程中有重重的阻隔，使得它不能夠有效的發揮作用。”

新常態下金融對實體經濟的支持

首先，新常態下，金融服務實體經濟的重點是促進科技進步和技術創新，促進生產要素重組，實現經濟結構的轉型和升級。

“金融體系的頭號任務是支持大眾創業、萬眾創新，把他們的專利變成產品。金融體系應當為生產要素的重組提供便利，提供方便實體經濟試錯的金融機制，資本市場顯得尤其重要，因為資本市場是允許試錯的。”

其次，為了便利市場在資源配置中發揮決定性作用，要建造一個錢能夠順暢的、有效的流動的機制。具體來說是便利的交易方式、支付清算。

“在風險管理手段上，不只是給錢，去管理風險、保險以及各種各樣的對沖。資金成本信號在這樣一個大轉移的過程中，要知道資金到底是什么價錢，利率水平究竟應當在什么情況下。利率市場化不只是把存款放這兒就算了，這只是萬里長征走了第一步，后面怎么讓供應者、需求者直接見面，來顯示偏好，是下一步要做的很重要的事情。”

那么，金融改革的重點在哪里？

李揚強調，發展資本市場是毫無疑問的。我們要發展有效的債券市場，為企業提供長期和短期的債務性資金。發展有效的商業票據市場，為企業提供短期流動資金；要發展金融租賃市場，促進產業和金融業進一步的深度融合。要打破長期以來實行的禁止非金融機構之間發生信用關系的桎梏，放松對非金融機構信用活動的限制，就是說讓實體經濟之間直接發生信用活動。推動產融結合，鼓勵實體經濟辦金融，應當鼓勵成立控股公司，金融控股公司，或者說非金融的但其中含金融業務的這種公司。要推動“互聯網+”，放開對互聯網金融發展的限制，以互聯網為新技術手段和載體，發展普惠金融服務實體經濟特別是小微企業。