蝌蚪眾籌：小圈子做深股權眾籌

在艾海青看來，針對資本市場的私募股權眾籌必須要有門檻。“眾籌平臺的大量早期項目基本都夠不上新三板融資門檻，也不在天使投資和風投的目標范圍內，項目在早期狀態下面對公眾并不現實。”

蝌蚪眾籌是針對早期TMT創業項目的股權眾籌及孵化平臺。艾海青是蝌蚪眾籌聯合創始人。

艾海青早年在法國巴黎證券擔任互聯網及金融行業證券分析師，后來中國擔任招商局中國基金高級投資經理，負責成長期投資，并且成功投資過數家大數據、手機游戲和醫療器械企業。

2012年以來，很多天使投資人坐在一起商討未來投資的方向，他們看到國外股權眾籌網站的興起，希望股權眾籌模式在中國也能走得通。就在這樣的背景下，艾海青與劉志碩、王童等幾位天使投資人共同籌劃，于2014年6月創建蝌蚪眾籌平臺，專注做股權眾籌。

比較有趣的是，這一平臺本身就是通過眾籌的形式來完成的。如今，蝌蚪眾籌即將啟動下一輪融資，希望通過股權眾籌募集上千萬元資金，用于招聘優秀人才，豐富和完善平臺產品。

為數不多的堅持做股權眾籌的網站

自2014年9月第一個產品上線至今，蝌蚪眾籌平臺通過微信拉群等形式，營造了一個以天使投資人和創業者為群體的股權眾籌小圈子。蝌蚪眾籌在平臺上完成所有項目信息的送達和展示，投資人在線明確表達認投意愿，這是一個股權眾籌的閉環，所有工作都在小圈子里完成，不對外公開。

蝌蚪眾籌有幾個原則，“我們不做在線公開項目推薦，只采用會員制形式，做熟人圈子的交流。當我們上線一個項目，就會在這段時間內重點完成這個項目的募資。成功了再引進其他項目。”

蝌蚪眾籌是一直堅持做股權眾籌的網站之一。

“我們剛剛完成了一個百人的股權眾籌項目。在我看來，人數一定要多，才能達到真正的眾籌定義。如果人數少，就該稱為合投而非眾籌。”

一個項目從立項到完成，艾海青團隊要與投資人交流，完成所有眾籌投資方和融資方的法律文書簽署、工商變更等，還有很多線下工作需要去展開。這就是蝌蚪眾籌與其他股權眾籌機構不一樣的地方：堅持事物本身，而不是去做一些相對簡單的事情。

“很多平臺是花大力氣抓項目，而我們更多地是在推項目。”每個上線蝌蚪平臺的項目都是經過嚴格篩選的。“如果項目很難為投資人創造價值，或者風險太大，我們會將其放棄。”

艾海青說這句話有很足的底氣，因為蝌蚪眾籌平臺上聚集了很多國內知名的天使投資人，他們掌管著5至10億元的投資基金，被用于企業天使輪和PreA輪投資。所有投資人都有天使投資經驗，有些人還是成功的創業者，所以對項目的審核很有經驗，艾海青本人也是VC出身，有國際知名投資銀行的工作經歷，他們會有機構投資的眼光去看待一個項目是否具有投資價值。

那么，什么樣的項目稱得上是好項目？艾海青的標準是“一個好項目要具有高增長和高回報的潛力，創業者所做的事情要與他推出的產品有連貫性，創業者有與項目相關的專業背景，還要有較強的人脈資源。”

“一些天使投資人開玩笑說要追求100倍的回報，雖然我們不追求百倍的效果，但至少在兩三年內達到10倍以上的回報。”在艾海青看來，能夠達到十倍甚至百倍回報的項目通常是移動互聯網或TMT領域的創業項目。

打造投資人小圈子

“我們不做購買用戶的行為，而是希望通過眾籌的每個項目去獲取新的用戶，這些用戶是與項目匹配的投資人。”這一平臺有很高的復購率，因為從一開始，蝌蚪眾籌就沒有將關注的重點放在用戶數量上面，而是更在意每個用戶的投資能力。如今，蝌蚪眾籌平臺上聚集了300余位投資人，具有上百億元的投資能力。

現在，國內有眾多以大流量著稱的股權眾籌平臺，包括京東、阿里、36氪等。這些平臺為創業者提供項目宣發和推廣。但是，宣發本身存在邊際效應下降的問題。

“以微信為例，微信推出第一款打飛機游戲的時候，人人都來打飛機。后來，微信又推出了新的游戲，用戶數量卻越來越少。很多眾籌平臺開始的幾個項目很火爆，接下去效應慢慢變弱。”

蝌蚪眾籌則不同，它將項目的評判、背書以及盡調交給領投人去做，平臺只承擔項目的初選。領投人根據自身專業判斷和在小圈子里的號召力來完成項目眾籌。

必須要有邀請碼才能加入蝌蚪眾籌，因為它打造的是一個熟人小圈子，通過設置較高的門檻，讓有經驗有投資能力的高知人群加入蝌蚪眾籌。然后通過這些人群的口碑營銷，去獲取更多的同類用戶。

艾海青強調，資本市場分為不用層次，主板市場、創業板、新三板和股權眾籌等。股權眾籌與其他市場相比，投資的項目處于創業早期，面臨的風險更大，要求投資人具備較高的抗風險能力。而蝌蚪眾籌的小圈子做法，正好把抗風險能力低的投資人排除在外。

蝌蚪眾籌現有的用戶至少要在平臺上產生過一次交易，或者參與過平臺項目的眾籌，使得平臺不至于產生大量的僵尸賬戶。

為何營造相對封閉的小圈子？蝌蚪眾籌有自身的考慮。

“如果信息全面公開，企業就會比較謹慎，因為涉及商業機密，提交的信息就會受限，投資人的決策會轉到線下去進行，如此一來，平臺存在的意義勢必減弱，而我們希望投資人在線上閱讀完商業計劃書，就能大致做出投資的決策。而線下的路演是為了邀請更多的新用戶參與項目，讓那些搖擺不定的投資人做出最后的決策。”

做過的項目

蝌蚪眾籌成立近一年，已實打實地完成了八個項目的股權眾籌。其中七個是在平臺上進行的。

以十三月文化股權眾籌為例，英諾天使和華創資本領投，近20位投資人跟投。眾籌的結果是企業募集到近百萬元資金，用于渠道開拓、新產品研發，從而做出更適合年輕人的音樂。

所有投資人都是基于對音樂的熱愛完成的這筆股權眾籌，他們是有音樂情懷的人。“音樂版權本身有很高的價值，但變現能力較弱，最好的變現方式就是演出。如今，十三月文化已經有自己的民謠品牌——民謠在路上，還有一個跨界音樂組合品牌——新樂府。起初，投資人并沒有期待企業會有較高的回報。但是，僅僅半年時間，投資人已經收獲了不小的驚喜。有媒體報道，“十三月音樂節”巡演，途經30多個一二線城市，共計完成200余場演出，先后匯聚了70多個民謠藝人參加演出，累計觀眾300萬人次，“民謠在路上”也被媒體稱為“中國民謠的復興運動”。

蝌蚪眾籌完成的第一個線上項目是厚德創新谷，這并非是一個典型的資本市場投資行為，投資人關注重點不是孵化器資本增值潛力，他們得到的是一張門票。孵化器作為早期項目的一個來源，一旦有優質項目，投資人就會優先有機會去了解和獲取到。這個項目募集100萬元，有100人參與眾籌。

值得一提的是，這一平臺的眾籌形式多種多樣，在游心旅行股權眾籌項目中，企業募集到500萬元，100個投資人參與其中。項目通過股權眾籌和產品眾籌兩種形式來完成。每個投資人交納5萬元來獲取股權，再交納至少7萬元來獲得中高端旅游定制產品。如此一來，企業通過產品眾籌，將投資人也變成了它的用戶。

除此之外，蝌蚪眾籌在一個互聯網資管項目中子星科技中，募集到750萬元資金，46個投資人參與其中，廣受好評。

蝌蚪眾籌一直在不斷探索資本市場里新的商業模式，希望通過推陳出新的股權眾籌模式，借助互聯網傳播力，解決傳統投資所解決不了的痛點。