試論財務(wù)管理目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

重慶兩江新區(qū)水土高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)投資有限公司 劉衛(wèi)勤

根據(jù)會計信息檢查的有關(guān)檢查報告[1]，當前我國有很多企業(yè)的會計基礎(chǔ)仍然不完善，企業(yè)甚至沒有清晰的目標。這一現(xiàn)象造成這部分企業(yè)在日后的發(fā)展過程中必定會受到巨大的挑戰(zhàn)，甚至無法繼續(xù)發(fā)展。分析其原因，與企業(yè)的財務(wù)管理工作和企業(yè)的發(fā)展存在分歧密切相關(guān)，因此，尋找科學(xué)的途徑來優(yōu)化企業(yè)財務(wù)管理和資本結(jié)構(gòu)是促進企業(yè)發(fā)展所必須解決的問題。我國的經(jīng)濟體制發(fā)生了巨大的變化，社會經(jīng)濟形勢也在不斷的改變。

在此基礎(chǔ)上，市場經(jīng)濟進一步發(fā)展，對企業(yè)的財務(wù)管理體制做出了更深層次的要求，企業(yè)必須制定一系列的措施，明確財務(wù)管理目標，實現(xiàn)財務(wù)管理的做優(yōu)化，來確保企業(yè)的良好、穩(wěn)定發(fā)展。

1 財務(wù)管理目標與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系

企業(yè)財務(wù)管理目標是企業(yè)財務(wù)管理和企業(yè)財務(wù)決策的依據(jù)，是企業(yè)財務(wù)管理的方向準則。企業(yè)通過財務(wù)的運行管理，來處理企業(yè)的財務(wù)關(guān)系，從而實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)管理目標，企業(yè)的財務(wù)管理目標包括[2]企業(yè)價值的最大化和企業(yè)利潤的最大化以及企業(yè)股東財富的最大化。其最重要的目標是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。而企業(yè)價值就是企業(yè)的所有資產(chǎn)占有的市場價值；企業(yè)的資本機構(gòu)是企業(yè)長期經(jīng)營而形成的固定資本，其中財務(wù)杠桿利益是評價企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有效指標。由此可見，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的在于完善企業(yè)的財務(wù)管理目標。另外，企業(yè)的財務(wù)管理目標是為優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)提供保障。

2 財務(wù)管理目標

2.1 明確財務(wù)管理目標的意義

市場經(jīng)濟下，企業(yè)的財務(wù)管理目標需要包含以下特性才能符合中國特色的現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展要求[3]：(1)符合社會主義的基本經(jīng)濟規(guī)律性；(2)具有統(tǒng)一性；(3)具有貨幣性；(4)具有明晰性；(5)具有可控制性，制定企業(yè)財務(wù)管理目標所依據(jù)的主要是企業(yè)發(fā)展的總體目標和財務(wù)管理的自身特點，因此，財務(wù)管理是確保企業(yè)資金合理應(yīng)用的重要保障，同時也是企業(yè)管理的重要組成部分。企業(yè)的財務(wù)管理目標具有多樣性，其最重要的目標就是實現(xiàn)企業(yè)的價值和利潤的最大化，使得企業(yè)的股東財富實現(xiàn)最大化。

2.2 企業(yè)的財務(wù)管理目標

2.2.1 實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化

企業(yè)價值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，并不單純是企業(yè)賬面資產(chǎn)的綜合，同時也包括了企業(yè)未來的盈利狀況，企業(yè)價值是投資者經(jīng)營企業(yè)的主要目的之一，是企業(yè)創(chuàng)造財富的具體體現(xiàn)之一。在以往傳統(tǒng)的企業(yè)模式下，人們認為企業(yè)剩余的風險需要有企業(yè)的股東來進行承擔，但是，現(xiàn)代企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)存在著本質(zhì)的區(qū)別，現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營所受到的控制和影響因素是多方面的。因此，企業(yè)的風險需要有股東，企業(yè)員工，債權(quán)人多方位的關(guān)系來共同承擔，在此基礎(chǔ)上，政府也需要來承擔相應(yīng)的風險。

企業(yè)在自身的發(fā)展道路上，為了追求財富，需要本著長期的發(fā)展目標，綜合考慮其他集團的利益，同時利用企業(yè)財務(wù)管理經(jīng)驗和最優(yōu)化的企業(yè)財務(wù)政策來進行決策，確保企業(yè)的風險價值、資金時間價值，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

實現(xiàn)企業(yè)價值最大化與我國的國情相符，將其作為企業(yè)財務(wù)管理的目標在幫助企業(yè)解決隱性收入問題的基礎(chǔ)之上，能夠確立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機制，同時能夠解決我國企業(yè)目標和國家目標的一致性問題，符合我國的財務(wù)管理目標特征。

2.2.2 實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化

利潤最大化是評價企業(yè)的行為和企業(yè)業(yè)績的重要依據(jù)。在西方，傳統(tǒng)的經(jīng)濟基礎(chǔ)理論就是通過實現(xiàn)利潤的最大化來評價企業(yè)的業(yè)績和企業(yè)的行為。由此可見，利潤最大化是分析和進一步評價企業(yè)的經(jīng)營狀況的有效途徑。

在我國當前的市場經(jīng)濟深入改革的局勢下，高度集中的經(jīng)濟體制朝著商品經(jīng)濟的方向進行發(fā)展，這一改革有利于企業(yè)實現(xiàn)其自身的經(jīng)濟利益目標。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)不斷的發(fā)展壯大，其經(jīng)營權(quán)限也在不斷擴大，使得絕大多數(shù)的企業(yè)已經(jīng)開始關(guān)注市場和利潤狀況。為了實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化，為了增加企業(yè)的經(jīng)濟效益，企業(yè)必須降低成本，改進技術(shù)，加強管理，來增加企業(yè)的生產(chǎn)率。在實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化的道路上，必須考慮到以下三個方面的問題：(1)綜合考慮企業(yè)風險和企業(yè)利潤問題；(2)厘清企業(yè)投資和利潤之間的關(guān)系問題；(3)考慮企業(yè)的利潤獲取時間問題。

2.2.3 實現(xiàn)企業(yè)股東財富的最大化

實現(xiàn)企業(yè)股東財富的最大化的主要途徑及通過合理的經(jīng)營企業(yè)的財務(wù)，股東財富最大化能夠為企業(yè)創(chuàng)造更多的財富和價值。根據(jù)有關(guān)資料，在股份制企業(yè)中，股票數(shù)量和股票價格共同決定了股東的財富。股東財富最大值是指，當股東持有的股票達到一定數(shù)量的時候，股票價格上升至最高點。因此，股東財富的最大化可以說成股票價格的最大化。

根據(jù)我國企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，股份制企業(yè)的企業(yè)財務(wù)管理的最重要的目標就是實現(xiàn)企業(yè)股東財富的最大化，實現(xiàn)企業(yè)股東財富的最大化。在為企業(yè)創(chuàng)造更多財富的基礎(chǔ)上，能夠幫助企業(yè)客服在追求自身利益的過程中出現(xiàn)的短期行為問題。

3 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

3.1 優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的意義

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所籌集的資金來源和企業(yè)資金比例的關(guān)系構(gòu)成。在大多數(shù)的企業(yè)中，資本結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)的長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例構(gòu)成。為了實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，就必須要在確保企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理性的基礎(chǔ)上，保障企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價值的最大化，進而將企業(yè)的預(yù)期資本降低到最小值，其出發(fā)點為企業(yè)籌集基金的過程，需要確保資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化形態(tài)，進一步通過實現(xiàn)企業(yè)最低資本結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

3.2 優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的措施

3.2.1 將優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和資本市場合理結(jié)合起來

企業(yè)籌集資金，實現(xiàn)資本融通的途徑是即資本市場，因此企業(yè)資本的高低和企業(yè)風險的大小取決于資本市場的發(fā)展程度和健全程度。此外，資本市場對企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)存在著重要的影響。

市場經(jīng)濟基礎(chǔ)上，想要實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，就必須從優(yōu)化資本市場入手，根據(jù)我國的企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，絕大部分企業(yè)都朝著股份制企業(yè)模式進行改造，企業(yè)發(fā)行債券，股票等籌集資本的措施均通過資本市場來實現(xiàn)，因此資本市場是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的環(huán)境，資本市場的完整度對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度具有重要的影響。所以，實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化必須解決資本市場和資本結(jié)構(gòu)這兩方面的優(yōu)化問題，具體措施如下：(1)完善銀行的生產(chǎn)經(jīng)營機制，將其與優(yōu)化資本市場相結(jié)合；(2)將優(yōu)化資本市場與完善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營機制結(jié)合起來。

3.2.2 將優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來

優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要目標即實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。根據(jù)有關(guān)資料，企業(yè)的價值在大多數(shù)情況下是由企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中成本和投資的現(xiàn)金凈流量來共同決定的，所以，企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，需要結(jié)合成本和投資的現(xiàn)金凈流量優(yōu)化，來實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，現(xiàn)金凈流量與企業(yè)創(chuàng)造的價值密切相關(guān)。因此，企業(yè)一方面需要科學(xué)合理的將優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)能夠提高企業(yè)的投資效率，同時能夠降低企業(yè)的投資失誤；另一方面，能夠有效地防治企業(yè)盲目擴展而導(dǎo)致現(xiàn)金凈流量上升問題的發(fā)生。

3.3 將流量優(yōu)化和存量優(yōu)化結(jié)合起來

3.3.1 存量優(yōu)化

存量優(yōu)化的概念是企業(yè)資本總量下，調(diào)整企業(yè)權(quán)益資本和負債的比率關(guān)系，以此來實現(xiàn)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。其適用范圍為，在企業(yè)的資本總適應(yīng)量和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需求相適應(yīng)的條件下，采用存量優(yōu)化能夠解決企業(yè)權(quán)益資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和負債，權(quán)益資本之間存在著不合理的問題：(1)當負債比率較低時(債務(wù)利率低于預(yù)期資產(chǎn)報酬率)，企業(yè)往往會通過增加負債，回購債券，減少債權(quán)等資本手段來發(fā)揮企業(yè)財務(wù)的杠桿作用，提高企業(yè)資產(chǎn)凈收益率，進而完善和優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；(2)當企業(yè)財務(wù)杠桿作用不能完全發(fā)揮，企業(yè)負債比例較大或者企業(yè)無法承受較大的利息負擔的時候，可以通過減少負債的方式來實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；(3)企業(yè)負債結(jié)構(gòu)不合理時，可以通過合理調(diào)整企業(yè)債權(quán)人構(gòu)成，債權(quán)期限，負債種類等，以此來達成優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的。

3.3.2 流量優(yōu)化

流量優(yōu)化的概念是通過調(diào)整企業(yè)的資本總量的方式優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，依據(jù)企業(yè)的實際發(fā)展情況來選擇具有目的性和針對性的方法解決企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理問題，幫助企業(yè)實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。具體可以體現(xiàn)在以下兩個方面：(1)企業(yè)負債比率降低，企業(yè)財務(wù)杠桿實效時，企業(yè)資金總量有剩余的情況下，可以通過減少實收資本，注冊資本等方式來提高企業(yè)的負債比例從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；(2)企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營當中對資金的要求與企業(yè)的資本總量不適應(yīng)且企業(yè)存在較大的負債比率的時候，可以通過發(fā)行股票，吸收直接資金等方式來達到優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的。

總之，想要實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化，必須合理科學(xué)的構(gòu)建企業(yè)股權(quán)的比例，優(yōu)化債權(quán)人和債務(wù)人的產(chǎn)權(quán)配置結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營機制。

4 財務(wù)管理目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的建議

財務(wù)管理目標與資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需要在確保企業(yè)最大化利益的基礎(chǔ)上，采用合理的手段來確定科學(xué)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標的合理化。綜合全文的敘述，筆者提出以下建議：(1)實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標的合理化，企業(yè)財務(wù)管理工作對實現(xiàn)企業(yè)價值最大化具有導(dǎo)向意義，同時能夠規(guī)避市場風險，優(yōu)化企業(yè)的資本配置；(2)企業(yè)需要提高營利能力，合理進行資產(chǎn)分派，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化不斷探索最優(yōu)資本決策。

5 結(jié)語

市場經(jīng)濟的競爭愈發(fā)激烈，企業(yè)也在不斷地深化和改革，使得企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境都存在著巨大的變化，這就給企業(yè)的財務(wù)管理帶來了艱巨的挑戰(zhàn)。在這一情形下，企業(yè)如果想要謀求良好穩(wěn)定的發(fā)展，必須明確自身的財務(wù)管理目標，即實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化和企業(yè)利潤的最大化以及企業(yè)股東財富的最大化，通過優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，綜合資本市場，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，結(jié)合存量優(yōu)化和流量優(yōu)化方式，同時綜合考慮企業(yè)的實際發(fā)展情況制定出合理的優(yōu)化措施，從而促進企業(yè)的長期發(fā)展。

[1] 王萍.試論企業(yè)財務(wù)管理目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化[J].時代金融,2014(21).

[2] 劉乃歌.關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的思考[J].財經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2014(20).

[3] 趙明濤.淺談財務(wù)管理目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系[J].甘肅農(nóng)業(yè),2010(12).