投資報酬指標在項目實施后的再評價研究

李隆文

（中石化西南石油地質勘察工程有限公司 四川·綿陽 621000）

油氣勘探、石油開采等工程項目耗時長、投資多、風險高、作業難度大，投資者在考慮是否承接這類工程項目時，往往會考慮其投資報酬率，即從這項工程中能夠獲得多少經濟回報。實際上，由于工程項目周期較長，投資報酬指標在項目前的應用思路還應當選擇性的運用于項目實施后的利益回報分析中，對項目進行再評價，為投資者及時調整工程管理方式以及工程發展方向提供依據。

一、投資報酬指標能力分析要點

（一）總資產報酬率

從項目工程角度來看，總資產報酬率就是某項目工程一定期限內可以實現的收益額與該時期項目工程投資平均資產總額的比率。指標值越大，項目投資回報能力就越強。收益總額是指標的正影響因素，資產占用額則是負影響因素。該比率是衡量項目工程總投入資產盈利能力的重要指標，可以分析出項目工程盈利的穩定性與持久性，并且為確定項目工程所面臨的財務風險提供一定依據。在具體工程管理過程中，應當注意盡可能降低資產占用額，提高資產運用效率，優化資產結構。在進行具體分析時，由于收益總額可能包含著非正常或者非經常的因素，可以結合趨勢分析以及同業比較分析方式。比如，某項勘探工程要連續4-5 年，那么就可以根據幾年的變動趨勢進行比較判斷，調整相關管理方式。在此基礎上，再進行同業比較分析。

（二）凈資產報酬率

凈資產報酬率是項目工程在一定時期內凈利潤與平均凈資產的比率，該比率反映了項目投資者所獲投資報酬的大小。通常來說，凈資產報酬率越高，工程的凈資產使用率就越高，給投資者帶來的回報也就越大。通過該指標，投資者可以判斷該項目的投資收益，也能夠了解該項目的管理水平。在具體分析時，可以結合指標的時間趨勢分析以及同業比較分析方式。比如，針對一項石油開采工程，投資者可以利用某一階段的凈資產報酬率來預測下一階段項目工程的投資利益，并對工程管理等各方面工作予以調整。

（三）其他幾類報酬率指標

投資報酬指標種類較多，除了上述兩類主要指標外，還包括諸如長期資本報酬率、投入資本報酬率、資本金報酬率以及投資收益率等。這些指標的應用實際上是對上述兩項指標的具體細化，需要根據項目工程的具體情況予以選擇。但實際上都是對項目工程管理方式、投資收益的總體評價，只是側重面不同。以資本金報酬率為例，該指標則是判斷項目投入資本賺取利潤的能力；投資收益率則是用來判斷項目工程投資收益率。兩者歸根結底都是為了衡量項目的盈利狀況，只是前者偏向從投入資本角度來衡量，后者偏向于從收益角度來衡量。

二、投資報酬指標在項目可行性分析中的應用

（一）根據各種投資報酬指標的特征充分收集相關材料

以石油開采工程為例，投資者對材料的收集要在時間軸上分為三個階段。一是要搜集當下項目工程的具體情況，了解該項工程所處的地理位置、氣候環境、開采條件、開采難度等客觀環境。二是在上述基礎之上，要搜集投資者或者其他企業過去實施類似項目工程的一系列財務情況，比如所需要的機器設備投入成本、需要投入多少人工成本、工期大概需要多久、投資報酬率為多少，對該項目的投資報酬指標分析形成一個初步的認識；三是要針對該工程，結合上述搜集材料，對項目施工過程中可能投入的成本以及可能得到的回報進行預測分析，運用上文所述的總資產報酬率、凈資產報酬率等指標進行分析，從財務角度確定該項石油開采工程是否可行，給投資者形成強有力的決策依據。

（二）合理分析每個影響投資報酬指標的因素，科學計算各項指標

在對所搜集材料具體分析的基礎之上，由于每項指標都會受到一些客觀因素的影響，因此投資者在進行計算分析時，要合理分析每個影響投資報酬指標的因素，將需要剔除的予以剔除，需要包含的予以包含。以時間因素為例，前文已述，項目實施前的投資報酬指標應用是靜態的，那么就需要考慮時間因素對于各項指標的影響。總投資收益率的缺點就在于沒有考慮資金的時間價值因素，不能正確的反映建設期長短以及投資方式等不同因素對項目的影響，因此在這種情況下，就需要通過一定的方法計算現值，剔除時間對指標計算分析的影響。

三、投資報酬指標在項目實施中、后期的具體應用

石油勘探等項目工程工期時間較長，因此投資報酬指標在項目中、后期的應用對于投資者調整項目管理方式以及項目實施方向有著重要的意義。

（一）運用各種方法搜集項目實施后評價所需材料

與項目實施前的應用相比，同樣需要首先搜集各項投資報酬指標所需要的材料。但是，由于項目實施后的應用是處于動態過程當中的，因此應當靈活運用各種方式搜集所需材料。仍舊以石油開采為例，項目管理人員可以運用現場觀察、實地調查、問卷調查等方式搜集有關項目進度、項目成本控制、項目預算執行情況等信息，為計算投入成本提供依據；可以通過對比分析法，搜集不同階段各項財務數據，并分析各階段財務數據變動的原因，進而預測以后各期項目投資報酬率，調整下一階段的施工方式、設備投入或者成本控制方式等。除了搜集項目內部材料以外，還需要搜集項目進行過程中有關市場行情、相關類似項目的預期回報率，用來衡量某些投資報酬指標的客觀影響因素。

（二）項目實施后投資報酬指標評價的針對性應用

整個項目工程不僅耗時長，而且施工過程相當繁瑣、投資大，因此投資報酬指標在工程再評價中的應用需要具有針對性，否則將會影響再評價的效率以及科學性。在具體項目中，投資報酬指標計算所囊括的內容要抓住重點、關鍵點。以總資產報酬率為例，要多關注投入設備材料的市場價格，工程所在國相關利率或者匯率的變化、施工工程費用的變化、人工成本的改變以及成本控制力度的改變等能夠對成本產生影響的關鍵性因素，而不是關注諸如臨時工作地點購置的簡單辦公用品等不能對成本造成實質性影響的因素。

（三）項目實施后投資報酬指標評價的階段性應用

針對性應用實際上是投資報酬指標在再評價中的“點應用”，階段性應用則是其在再評價中的“線”應用。即，以整個項目的工期為線，每隔一個合理的階段就利用投資報酬指標對項目的投資回報率進行評價。在這個過程中，需要注意兩點。一是將此階段的實際投資回報率與估計投資回報率進行對比分析，評價兩者之間的差異，進而找出造成差異的原因，調整項目管理方式。比如，如果在對比總資產報酬率或者凈資產報酬率后，發現項目投入資產結構不合理，那么就需要及時調整資產結構。工程施工下一階段投資報酬指標分析需要建立在上一階段的調整基礎之上。二是在工程竣工以后，所有的財務數據又回歸到了靜止的狀態，與項目實施前不同的是這些數據都已經成為事實，需要將重點放在各具體指標的對比分析上，比如長期資本報酬率、投入資本報酬率、資本金報酬率以及投資收益率等，對項目進行更加具體的評價。

四、結語

投資報酬指標的應用應當貫穿于整個項目工程的全過程，在充分搜集材料的基礎之上，區分不同情況，把握分析思路與分析方法，靈活運用各項評價指標，為投資者提供決策思路的同時，也為其創造更多的項目利潤回報。

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