券商們的配資內(nèi)幕

江寒秋

8月25日，海通證券、廣發(fā)證券等多家券商相繼公告披露被證監(jiān)會調(diào)查的事宜。盡管上述券商并未披露接受調(diào)查的原因，但分析人士普遍認(rèn)為，證監(jiān)會此番重拳整頓，直指兩融違規(guī)、場外配資等市場亂象。

值得一提的是，盡管上述券商并未明確披露違法違規(guī)行為所涉及業(yè)務(wù)，但有市場分析人士認(rèn)為，這應(yīng)該是和兩融業(yè)務(wù)、場外配資等多種違規(guī)情況有關(guān)。事實上，此前證監(jiān)會曾啟動多次對券商兩融業(yè)務(wù)的違規(guī)行為展開調(diào)查。

檢查結(jié)果顯示，部分券商在融資融券等融資類業(yè)務(wù)中存在包括向不符合條件的客戶融資融券等多種違規(guī)情況。今年1月份，包括中信證券、海通證券在內(nèi)的12家公司被處罰。

配資清理時間表

投資者若想用杠桿炒股，一方面可通過券商提供的兩融服務(wù)，另一種就是進(jìn)行場外配資。自6月開始，A股經(jīng)歷了從5000點高位往下的“重摔”，不少經(jīng)驗欠缺的投資者便因為被強(qiáng)制平倉而血本無歸，監(jiān)管層也從今年6月開始全面清理場外配資。

據(jù)記者了解，配資公司的資金來源有三種渠道：民間私人資金，通過信托渠道的機(jī)構(gòu)資金，通過互聯(lián)網(wǎng)渠道以股票質(zhì)押方式獲得的資金。具體形式上，銀行、信托融資參與股票配資最初是借助傘形信托實現(xiàn)，通常由股票配資商出資做劣后級，杠桿比例可以1：4甚至更高；最后股票投資者支付保證金從配資公司融資，一般配到1：3、1：4甚至更高。

高杠桿場外配資暗藏的高風(fēng)險成為引爆股災(zāi)的重要因素，監(jiān)管層也加快了去杠桿進(jìn)程。2015年4月中旬，證監(jiān)會發(fā)文要求券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動；部分券商關(guān)閉所有客戶HOMS接口，也不再接受新的接入要求，逐漸斬斷了場外配資進(jìn)入股市的鏈條。

7月16日，恒生電子采取相關(guān)措施，包括“關(guān)閉HOMS系統(tǒng)任何賬戶開立功能”等。8月，恒生電子、同花順先后公告稱被證監(jiān)會立案調(diào)查，兩家公司涉嫌違反證券、期貨法律法規(guī)。隨著配資通道被斬斷，線上配資公司米牛網(wǎng)、尋錢網(wǎng)等也在當(dāng)月表態(tài)聲明停止配資業(yè)務(wù)。

此前，證監(jiān)會已先后發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》（下稱《通知》）、《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》（下稱“19號文”）。近期，有市場消息稱監(jiān)管層針對上述文件落實再向證券公司下發(fā)通知，并明確標(biāo)出場外配資清理整頓的最后“時間表”。

在19號文公布之初，就對清理殘余配資做出明確表態(tài)和部署，稱卷土重來的勢頭“必須予以清理整頓”。文件同時要求，各地證監(jiān)局要督促證券公司規(guī)范信息系統(tǒng)外部接入行為，在7月底前后完成對證券公司自查情況的核實工作。而中國證券業(yè)協(xié)會將從2015年8月份開始進(jìn)行評估認(rèn)證。

而19號文還對證券公司、信息技術(shù)服務(wù)商等重要環(huán)節(jié)，在此次清理中予以明確的分工。

對各證券公司的清理工作要求，更為細(xì)致、嚴(yán)格。19號文要求，在為客戶開立證券賬戶時，證券公司對客戶申報的姓名或者名稱、身份的真實性進(jìn)行審查，不得將客戶的資金賬戶、證券賬戶提供給他人使用。此外，對通過外部接入信息系統(tǒng)買賣證券情形，證券公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格審查客戶身份的真實性、交易賬戶及交易操作的合規(guī)性，防范任何機(jī)構(gòu)或者個人借用本公司證券交易通道違法從事交易活動。

而對于信息技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)等相關(guān)方，19號文也明確規(guī)定，在證監(jiān)會此前發(fā)布的《通知》存在的存量，可以持續(xù)運行并按照有關(guān)規(guī)定逐步規(guī)范，但不得新增客戶、賬戶和資產(chǎn)。

而19號文并沒有流于宣傳和警戒。8月25日，海通證券、方正證券、華泰證券及廣發(fā)證券四家券商相繼公告稱，收到證監(jiān)會調(diào)查通知書，因公司涉嫌未按規(guī)定審查、了解客戶身份等違法違規(guī)行為，被證監(jiān)會立案調(diào)查。

配資清洗，意在清理券商資金池

消息顯示，各地證監(jiān)局對轄區(qū)內(nèi)證券公司下發(fā)落實19號文的通知，要求其在前期核實工作的基礎(chǔ)上，限期完成利用信息系統(tǒng)外部接入開展違法證券業(yè)務(wù)活動的清理整頓工作。

這些信息表明，此次清理整頓的核心是徹底清除違法違規(guī)的配資賬戶，重點則是違規(guī)接入的以恒生HOMS系統(tǒng)、上海銘創(chuàng)、同花順為代表的具有分倉交易功能的信息技術(shù)系統(tǒng)。時間安排上，主體清理工作在9月30日前完成；對于個別存量較大的公司，不得晚于10月底前完成。對于此政策文件，有券商人士表示確有聽聞其所在機(jī)構(gòu)收到此文。但記者尚未從監(jiān)管部門獲得證實。

此外，還有一則落款為某信托公司的通知函顯示，該信托公司收到來自相關(guān)券商的告知函，擬對違規(guī)從事證券業(yè)務(wù)的賬戶予以清理。通知函列舉了信托公司涉及的8個賬戶，并稱信托公司要在8月31日前處置相關(guān)賬戶和資產(chǎn)；若在截止日未處理完畢，相關(guān)券商將對相關(guān)賬戶采取“限制資金轉(zhuǎn)入”和“限制買入”等限制措施。

有券商人士透露稱，其也知曉有信托公司向客戶發(fā)函，因合作券商的類似通知而不得不準(zhǔn)備停掉相關(guān)信托計劃。某互聯(lián)網(wǎng)配資公司高層表示，其在8月28日時就收到了合作券商的通知文件。

多位關(guān)注配資業(yè)務(wù)的配資人士對記者表示，多輪目標(biāo)直指場外配資的大清洗，其背后深意是要清理券商的資金池。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會6月底公布的調(diào)研結(jié)果，場外配資活動主要通過恒生公司HOMS系統(tǒng)、上海銘創(chuàng)、同花順系統(tǒng)接入證券公司進(jìn)行，合計接入的客戶資產(chǎn)規(guī)模近5000億元。其中，HOMS系統(tǒng)約4400億元，上海銘創(chuàng)約360億元，同花順約60億元。

某前配資平臺負(fù)責(zé)人對記者表示，清理配資并非簡單地針對配資單一行業(yè)，其影響將是“鏈條式”，首當(dāng)其沖的是與配資公司杠桿合作的P2P平臺。

據(jù)了解，此前部分配資公司的資金通過P2P公司拆借而來。“對于P2P來說配資公司的資金批發(fā)是最好的消化渠道。”上述負(fù)責(zé)人表示，“好”表現(xiàn)在，一方面P2P資金體量大成本低，且杠桿倍數(shù)大，多則可達(dá)5-10倍。另一方面，P2P對應(yīng)的資金周轉(zhuǎn)期可控。每個P2P平臺發(fā)布的產(chǎn)品均有固定的發(fā)售周期。

記者了解到，許多平臺在上一輪“清洗風(fēng)暴”中，部分整體退出了配資市場，進(jìn)行了全面的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，作為曾經(jīng)線上，尚可見光的平臺，理財成為更多平臺的選擇，當(dāng)然還有部分平臺擁有存量，尚未完全清退，一位配資業(yè)內(nèi)人士對此形容為“死扛”。

期指配資的百倍利益鏈

此外，尤其值得注意的是，一位資深配資人士透露稱，當(dāng)前行業(yè)中還存在一種現(xiàn)象，即配資行業(yè)的部分業(yè)務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)入股指期貨。

無論是“玩”股指期貨的客戶，還是“操盤”的平臺方，在一定程度上是由火爆時期的“配資圈”平移過來的。

記者根據(jù)網(wǎng)上廣告提供的聯(lián)系方式，聯(lián)系到一家配資公司。該公司總部在長沙，一位客戶經(jīng)理介紹，根據(jù)這種操作模式，以1：5的配資為例，投資者將2萬元的保證金打入該公司指定賬戶，公司另外提供10萬元資金進(jìn)入公司指定的一個已經(jīng)開通股指期貨的賬戶，湊成12萬元，這樣就滿足了目前1手股指期貨的最低理論保證金門檻。

上述客戶經(jīng)理表示，買賣操作由自己實施，盈虧風(fēng)險都是投資者自己承擔(dān)的。公司并不參與投資者買賣決策，只是充當(dāng)一個資金借貸方，盈利的部分扣除相應(yīng)的資金費用之后，都屬于投資者。公司和投資者簽訂一個風(fēng)險條款，約定止損線為自有資金的70%。當(dāng)虧損超過比例時，公司會強(qiáng)制平倉。

如果保證金虧損60%，公司會要求客戶減倉；虧損70%則會強(qiáng)行平倉。如果客戶不愿強(qiáng)平，則要追加保證金。期配公司以此確保不拿自己的錢替客戶冒險。“如果市場不好，不一定等到70%強(qiáng)行平倉，如果跌勢很快，我們可能在60%多就開始平倉，該客戶經(jīng)理坦言。

公司還規(guī)定，配資交易只做日內(nèi)，所有品種不做隔夜，如不按協(xié)議操作，造成虧損則按雙倍計算。所有持倉在下午2：55后，公司有權(quán)平倉處理。從上述規(guī)定不難看出，投資者絕對處于弱勢，因為投資者的資金由期配公司操控。

一位期貨配資平臺客戶經(jīng)理表示，期貨配資最高10倍杠桿，再加上期貨本身約10倍杠桿，相當(dāng)于100倍杠桿。他算了筆賬，目前股指期貨保證金比例在13%左右，按滬深300指數(shù)約3200點來算，一手股指所需的保證金就是3200×300×0.13，約為12.48萬元1手。通過配資公司的賬戶，50萬元至少可做3手，這也是一些本金少但敢于滿倉操作的投資者選擇配資的原因。