IPO新規(guī)下打新基金喜憂參半

岑小瑜

今年上半年牛市行情中，新股和次新股的賺錢效應凸顯，一度讓打新基金成日光基、賺錢基的代名詞。年中股市重挫，IPO暫停，令打新盛宴戛然而止。不過，證監(jiān)會日前召開新聞發(fā)布會，宣布暫停了4個月的IPO重新啟動，打新基金會否迎來第二春？

業(yè)內(nèi)人士對此表示，證監(jiān)會重啟IPO，對打新基金來說無疑是一大福音，不過，發(fā)行規(guī)則的改變可能會使打新基金收益率下降。同時，新規(guī)下，投資者要重點注意打新基金的操作事項。

市場共有475只打新基金

在今年上半年的牛市中，以打新為主要獲利手段的打新基金成為最風光的基金品種，整體規(guī)模一度暴漲至2萬億元。7月IPO暫停后，打新基金大幅萎縮，資金流入債市。規(guī)模一落千丈，并淡出投資者視野。

根據(jù)Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年以來新發(fā)行股票192只，75家基金公司旗下475只基金參與新股申購，其中，獲配新股數(shù)量在100只以上的基金有3只，獲配數(shù)量在50只（含50只）以上的基金有71只。由于三季度IPO暫停，資金從打新基金中流出，上述475只打新基金的規(guī)模從二季度22278億降至三季度的10374億，基金規(guī)模萎縮了53.43%。而同期“股票型基金+混合型基金”的規(guī)模從二季度40584億下降至三季度23349億，規(guī)模下降了42.47%。另一方面，由于無新可打，打新基金的三季度資產(chǎn)明顯流向債市，475只打新基金二季度資產(chǎn)配置中“債券市值占基金資產(chǎn)總值比”平均為9.15 %，三季度末變?yōu)?1.80%，債券資產(chǎn)占比提高了將近3.5倍。

年初截至6月12日，打新基金中股票型基金、混合型基金分別平均上漲了47.04%、31.49%，同期的股票型基金、混合型基金、債券型基金分別上漲了57.44% 、54.97% 、9.44%；6月15日至11月17日，打新基金中股票型基金、混合型基金分別平均下跌了25%、8.47%，同期的股票型基金、混合型基金、債券型基金分別下跌了25.99% 、12.89%、1.09%。總體來看，在牛市里，打新基金比權(quán)益類基金略低一籌，卻是替代固定收益類基金的良好產(chǎn)品；在股市震蕩時，打新基金由于配置比較靈活，會比權(quán)益類基金抗跌性好，但表現(xiàn)遠差于固定收益類產(chǎn)品。

料未來收益率會下行

證監(jiān)會重啟IPO，對打新基金來說無疑是一大福音。不過，同時，發(fā)行規(guī)則的改變也使得打新基金喜憂參半：其中，有兩個變化備受關(guān)注：其一，取消現(xiàn)行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數(shù)量后再進行繳款；其二，明確規(guī)定公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股以下且無老股轉(zhuǎn)讓計劃的，應通過直接定價的方式確定發(fā)行價格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進行網(wǎng)下詢價和配售。

在舊規(guī)則下，打新基金可以利用資金規(guī)模優(yōu)勢保證網(wǎng)下中簽新股，規(guī)模越大的打新基金獲配成功率越高，但新規(guī)則下，規(guī)模越大反而成為負擔，進而提高基金公司為了收益率而控制好規(guī)模的要求；新規(guī)取消2000萬股以下新股網(wǎng)下發(fā)行也使得打新基金減少了不少獲配新股的機會。

一般而言，打新基金的收益率由中簽率和新股持有期回報率共同決定。新制度下一方面不再要求打新資金提前凍結(jié)，基金參與網(wǎng)下配售的門檻降低，中簽率將顯著降低，打新預期收益大幅下降；另一方面，就目前市場環(huán)境下，新股漲幅或許沒有上半年那么高，收益率也將有所降低，打新的無風險收益可能顯著下降。

此外，新的發(fā)行體制可能會改變定價方式。原先一般是按照最高23倍市盈率定價，所以一二級市場有巨大的套利空間。但如果放開發(fā)行價格指導，改為市場化定價，一二級市場存在無風險套利機會將大大縮水，甚至有破發(fā)的可能，從而對打新基金的收益率造成致命打擊。

投資者如何選擇打新基金

對于廣大投資者而言，若想通過投資打新基金間接參與到今年最后一波的打新“盛宴”中，則需要注意以下事項：

首先，選擇歷史打新命中率較高，收益率較好的打新基金。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年獲配新股數(shù)量在100只以上的基金分別是泰達宏利風險預算、南方避險增值、工銀瑞信新財富。截至11月17日，獲配新股數(shù)量在50只以上，今年以來業(yè)績收益位列前三名的基金分別寶盈睿豐創(chuàng)新AB、東吳阿爾法、中郵雙動力。

其次，基金規(guī)模不宜過大。由于新規(guī)則取消了預繳款的制度，打新基金空倉的相對優(yōu)勢將有所削弱，在收益率下降的前提下，規(guī)模太大不僅沒有優(yōu)勢，反而會攤薄持有人的利潤。有關(guān)人士表示10億元至15億元為佳，超過30億元以上最好不要考慮。

再者，考慮投資打新基金的成本。投資者在申購和贖回基金的過程中，通過不同的渠道，所收取的申購費和贖回費也不盡相同，如果通過基金公司的網(wǎng)站或手機APP客戶端開通賬戶購買基金，則申購費率會有一定的優(yōu)惠；如果通過直銷網(wǎng)點或代銷機構(gòu)購買基金，若是在一個月之內(nèi)完成了基金的申購贖回，則費用多在2%-3%之間，這筆費用會攤薄投資收益，特別是在行情不好的時候，會令投資者得不償失。

最后，注意特殊事項。在選擇基金時需要確認這些產(chǎn)品目前的狀態(tài)，如是否能夠正常申贖，是否限制大額申購等細節(jié)。因為在IPO重啟消息宣布不久，國投瑞銀基金就宣布旗下包括新機遇、新價值、優(yōu)選收益和新動力等4只打新基金從11月10日起暫停3萬元以上大額申購。