新板塊推出 創業板估值承壓

朱斌

推進多層次資本市場建設是推行供給端改革的有效舉措。中國目前在工商注冊登記的民營企業共有1000多萬家，在各類市場上市的企業近4萬家，其中A股一板二板市場有近2800家，新三板4000多家，各類區域性股權交易市場還有3萬多家。目前絕大部分民營企業的融資渠道仍為債權融資，多層次資本市場建設仍將積極推進。

有消息指出，從現有信息來看，科創板很可能于年內推出，而戰略新興板和新三板創新層則將于明年上半年伴隨注冊制的實施而推出。

新板塊致力于高新產業上市

從產業布局來看，新的三大板塊都將致力于高新技術產業方向的企業掛牌上市。

具體來看，科創板的產業將聚焦于“新技術、新產業、新業態、新模式”的科技創新型企業，主要包括三大戰略產業方向：一是新型顯示、機器人、自主再制造等20個從制造到智造的重點方向；二是網絡視聽、大數據、云平臺等14個制造服務融合的先進方向；三是互聯網金融、信用服務等9個新型服務業態。

戰略新興板的產業歸屬為《“十二五”構架戰略性新興產業發展規劃》、《中國制造2025》中明確鼓勵、扶持范疇的產業，主要包括節能環保產業、新一代信息技術產業、生物產業、高端裝備制造產業、新能源產業、新材料產業、新能源汽車產業。

新三板創新層準入企業沒有明確的產業導向，但也將以創新型企業為主。戰略新興板首批掛牌企業分為三類：一是主板排隊公司，目前主板排隊企業共有309家，新興板將優先中挑選；二是具備創新性的“新興企業”，如螞蟻金服、愛奇藝、同程等；三是回歸的中概股，目前有超過1200家中國企業在境外上市（包括BAT），總市值達2.5萬億美元，其中，有包括盛大網絡在內的近30家企業已經完成退市，有包括奇虎360、陌陌、人人網、如家在內近20家企業發出了私有化要約，這些中概股未來都有可能在A股上市。

新板塊推出創業板估值承壓

隨對于新板塊的推出，我們認為這將對市場特別是創業板的整體估值構成較大壓力。

一方面，新板塊的推出將大幅度增加新興產業領域的投資標的供給。目前創業板企業數量為500家，而光是新三板創新層的企業就有600家左右，且大多集中在上文所述的各類高新技術產業，這將使得新產業投資標的成倍增加。

另一方面，由于科創板的投資者準入標準要低于新三板，這將吸引大量的個人投資者進入科創板，從而對創業板構成資金分流。隨著投資門檻降低，未來可投資新板塊的個人投資者將呈數十倍上升，目前符合新三板投資門檻的個人投資者僅有14萬人，未來有可能增加到數百萬人，這將對A股現有市場的資金構成流出壓力。

此外，數據顯示，目前創業板市值約為5萬億，而新三板創新層企業數量與創業板數量相當，但市值不到1萬億，而創新層的財務標準整體高于創業板，因此一旦分層制度實施，創業板面臨價值重估的壓力。