等風來

童第軼

當市場高位震蕩期時，持有這些“大家伙”們沒有得到超額收益，但是當市場仍在存量博弈的狀態(tài)，而沒有明確的方向轉(zhuǎn)變下選擇等風來的策略也不失為合理的應對之道。

本刊特約專欄作家，曾任職于中國證券報社、中國人壽資產(chǎn)管理公司，

現(xiàn)為龍贏富澤資產(chǎn)管理（北京）公司投資總監(jiān)

中國人民銀行決定自2月5日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這等同于釋放流動性6000-7000億，將明顯緩解市場流動性，趕在春節(jié)前的時點也是超市場預期的。但市場好像得了次哮喘病，在此后兩天連續(xù)下跌。此次姍姍來遲的貨幣寬松無論是從經(jīng)濟實體端還是貨幣端，“對沖”意義均要遠大于“提振”意義，延此邏輯，經(jīng)濟回落持續(xù)、全球央行QE、對沖經(jīng)濟回落三大預期猶存，此次降準只是寬松的開始，絕不是結(jié)束。

還值得關注的是，本次除了普遍性降準的總量放松以外，還對農(nóng)業(yè)和小微企業(yè)相關的銀行定向降準。這反映央行在面對經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，一方面通過總量政策來穩(wěn)定經(jīng)濟；另一方面通過定向?qū)捤烧邅碚{(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。未來總量政策依然會繼續(xù)出臺，本次降準也更加堅定了降息和T+0推出等大概率事件發(fā)生的信心。

但話又說回來，本次降準對于緩解流動性緊張、降低金融市場利率和緩解經(jīng)濟下降速度有一定的效果，但是現(xiàn)有政策還不足以扭轉(zhuǎn)正在下滑的經(jīng)濟。本次降準大體在預期之內(nèi)，可能改變市場調(diào)整路徑，但不改變調(diào)整狀態(tài)的大方向，因此還需要等待基本面改善的明確信號和市場對高估值狀態(tài)更充分的消化。此次政策與上一次完全超預期的降息政策也許對市場會產(chǎn)生不同的效應，對藍籌的拉動邊際效應遞減，一方面，之前的上漲已經(jīng)部分隱含了對未來寬松政策的預期；另一方面，依然要重視此前監(jiān)管層對于資金脫實向虛、股市高杠桿的擔憂；此外，此前的指數(shù)行情是基于良好改革預期下的資金推動行情，在長時間與基本面背離的情況下，最終還是要回歸基本面以及企業(yè)盈利。不可否認的是，雖然此次降準在空間和持續(xù)度無法和上一次降息刺激相比，但在目前的環(huán)境下超預期降準會加強市場對后續(xù)其他政策的預期，當然未來還是要關注成交量的變化，就拿滬市來說，市場成交量如果不能超過5000億，那恐怕又要回到存量資金博弈的狀態(tài)下了。

無論是何種情況，配置符合方向的低估值藍籌股是踏實的選擇。所謂低估值藍籌，一類是金融和大的地產(chǎn)龍頭企業(yè)；第二類是有品牌和影響力比較強的消費型企業(yè)；第三類是有區(qū)域性集中性優(yōu)勢的制造性企業(yè)、大型的建筑型企業(yè)，還有就是無論從其業(yè)績改善還是改革預期上都具有的的成長性的大家伙們。當然，有人會說，當市場高位震蕩期時，持有這些“大家伙”們沒有得到超額收益，但是當市場仍在存量博弈的狀態(tài)，而沒有明確的方向轉(zhuǎn)變下選擇等風來的策略也不失為合理的應對之道。