希望央行進(jìn)一步壓低貨幣市場利率

鈕文新

毫無疑問，在改革驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動、“一帶一路”戰(zhàn)略等一系列重大經(jīng)濟(jì)政策的支撐下，新能源、新技術(shù)、新醫(yī)藥等一大批具有確定性成長價值的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)已經(jīng)漸漸成形，同時也成為中國股票市場最為活躍的力量。這當(dāng)然是股市生機(jī)的重要組成部分。

但是，要形成中國股市的牛市，宏觀經(jīng)濟(jì)要素是絕對不可或缺的重要力量。我認(rèn)為，兩大關(guān)鍵因素決定看法。第一，貨幣政策是否能夠有效而適度地寬松，以配合中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新驅(qū)動;第二，拉高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的貨幣投機(jī)是否可以得到有效抑制。而這兩者加在一起則是：中國金融管理當(dāng)局是否能為中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)營造一個“有利于資本形成”的金融環(huán)境。

過去的問題是：我們不斷地在推進(jìn)改革，并為創(chuàng)新提供寬松的行政環(huán)境，但是發(fā)動機(jī)——金融系統(tǒng)出了嚴(yán)重問題，出現(xiàn)了明顯的、高能耗之下動力不足的問題。

為什么高能耗？因?yàn)榇罅拷鹑谫Y源被貨幣投機(jī)空耗;為什么動力不足？因?yàn)榱飨驅(qū)崢I(yè)的金融資源“價高期短”。所以，中國這架全新的飛機(jī)要翱翔長空，必須著力解決資本動力問題。

解決資本動力，兩個層面是關(guān)鍵。第一個層面，也是需要率先解決的問題是，大力度抑制貨幣投機(jī)，鏟除金融短期化的市場機(jī)制，讓公眾投資行為變得更加安靜、更有耐心、更有定力;第二個層面，央行必須想方設(shè)法釋放長期流動性，而不是“無視期限”的簡單流動性管理，以最大限度地推動股權(quán)融資，滿足企業(yè)的資本需求，讓更多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主帥能夠更加從容淡定，釋放企業(yè)長期發(fā)展?jié)撡|(zhì)，從而有效拓寬中國經(jīng)濟(jì)的潛在成長能力。我認(rèn)為，這樣的金融安排才能符合中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)要求，符合中國經(jīng)濟(jì)改革驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動的客觀要求。

為此，希望央行進(jìn)一步壓低貨幣市場利率，在當(dāng)前情況下，這恐怕是唯一的、有效抑制貨幣投機(jī)的市場機(jī)制。當(dāng)然，監(jiān)管機(jī)制也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮重要作用，而當(dāng)貨幣基金同業(yè)存款被納入一般性存款，并接受準(zhǔn)備金管理之后，貨幣基金收益率大大降低，而數(shù)量也開始不斷萎縮。據(jù)了解，目前貨幣基金收益率已經(jīng)跌破3%。但我認(rèn)為，這個水平相比于銀行儲蓄存款依然過高，但無論如何已經(jīng)取得了一定的效果。

另外，一個非常重要的問題是：貨幣政策能不能呈現(xiàn)相對寬松的效果，尤其是通過降準(zhǔn)和收購商業(yè)銀行長期貸款向市場釋放長期流動性？表面看，幾次降息降準(zhǔn)已經(jīng)給市場提供了一個明確的預(yù)期。但是，鑒于目前中國貨幣收放依然是兩個渠道，而外匯方向的渠道始終云里霧間，所以一般人無從準(zhǔn)確判斷。因此，不僅需要央行進(jìn)一步加大貨幣政策的透明度，也需要通過利率的變化，大致揣度央行的意圖。不過，近日傳來一個重要的信息：美國財政部放棄了對中國人民幣“大幅低估”的評判，而以“低于其合適的中期價值水平”取而代之。盡管，它們同時表示，長期推動人民幣升值的力量仍然存在，且中國終需讓人民幣走強(qiáng)。

更重要的是，我們看到美國這樣的表態(tài)，使得人民幣應(yīng)聲貶值170多個基點(diǎn)。這實(shí)際為中國貨幣政策走向?qū)捤商峁┝艘粋€重要的基礎(chǔ)條件。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）