中海合鑫混合基金經理駱澤斌：白馬成長公司將迎來投資的春天

趙維嘉

伴隨市場震蕩走勢的延續，站在當前的時點，中海消費基金基金經理、中海合鑫混合擬任基金經理駱澤斌認為，股市總體呈現的結構性特征將帶來更加豐富的投資機會，成長股投資中去泡沫化或是2015年面臨的主要挑戰，而白馬成長公司將迎來投資的春天。

投資與理財：您管理的中海消費基金最近幾年業績非常靚麗，2014年更是取得了48.74%的收益率。能問問您有什么訣竅嗎？

駱澤斌：作為長期以來堅持成長投資風格的中海消費基金，在2014年四季度經歷了重大結構調整，正如之前在定期報告中指出的那樣，經過持續近兩年顯著上漲的以創業板、中小板為核心的泛成長股估值水平顯著泡沫化，相對于估值水平與盈利能力嚴重錯配的成長股而言，即使從經典的價值投資的角度看，以傳統經濟為核心的藍籌板塊經過過去幾年的估值調整后，面臨著估值修復的可能。應該說這種市場的結構性變化，不能僅僅作為簡單的風格與行業輪動，更應視之為一種持久的結構變動。正是基于上述思考，中海消費對成長性組合結構進行了重大調整，從而抓住了這一波行情機會。

投資與理財：很多人都說，牛市第一波行情已經過去。您怎么看2015年的A股市場？

駱澤斌：從一種不太精確的角度來說，始自去年四季度的估值修復已于2014年底基本完成。展望未來3至6個月，當前傳統企業的估值水平已與宏觀經濟開始形成了背離，但關于牛市的爭論，意味著市場短期不會發生趨勢性調整。估值修復天花板的壓制與牛市預期下的托底，意味著指數的寬幅震蕩成為一種常態，所謂的機會更多的是意味著波段而言。更進一步的，如果宏觀經濟的改善能在2015年下半年得到部分數據確認，尤其是得到私人投資增速驗證的話，那么經歷了震蕩后的市場或將繼續估值修復之路。否則，寬幅震蕩的市場將演變為趨勢性調整。

遺憾的是，站在當前的時點，盡管我們對于中國經濟增長抱有良好預期，但準確地預測半年之后的經濟形勢仍然顯得非常艱難。

投資與理財：成長性投資是您一直以來秉承的理念，如何看待成長股估值切換的機會？在今年的市場環境下，您將采取什么投資策略呢？

駱澤斌：最近幾年，A股市場面臨的最重要的宏觀環境就是所謂的“轉型”，因而這種市場總體上表現為結構性特征。盡管面臨著由于估值顯著提升而導致的泡沫化問題，但是市場的結構性仍然意味著存在諸多的投資機會。 我們將以價值投資的標準，嚴格審慎地投資于增長與估值匹配的成長性公司。這與過去兩年更加強調企業的成長趨勢而自覺地享受市場所帶來的泡沫是顯著不同的。幸運的是，經歷過去數月的調整后，市場出現了一批估值水平與成長性基本匹配的成長性公司，而白馬公司則是其中典型的代表。盡管目前的比重有限，但是寬幅震蕩的市場顯然提供了投資于這個優秀群體的機會。因此，成長股投資中去泡沫化可能是2015年面臨的主要挑戰。

中海合鑫基金將主要投資于兩個方面：一是白馬成長股，也就是估值水平與成長性基本匹配的成長性公司;二是新興成長性公司。