資產縮水了，我們如何投資？

金姬

“如果你有1000萬，一夜之間蒸發了一輛奧迪；如果你有100塊，可能早餐就沒了……”這個2015年8月中旬在網上流傳的段子，雖然對人民幣貶值理解得有點不太對，但或多或少道出了一點中國百姓面對近20年來人民幣匯率最大一次調整的無奈。

9月上旬，周小川在土耳其舉辦的G20財長和央行行長會議上表示：“人民幣并不存在長期貶值基礎”，似乎表明此次人民幣是一次性貶值，民眾至少短期內不必擔心自己的人民幣資產再次縮水?？蓡栴}是，3%的貶值幅度擺在那兒，國人在資產配置方面總要未雨綢繆一下，萬一下一次匯率調整又不期而至了呢？

這次人民幣一下子貶值3%左右，不少國人就考慮換一點外匯，甚至買一些外匯理財產品，希望以此抵消人民幣進一步貶值帶來的損失。

對此，中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許斌對《新民周刊》表示：“家庭投資、個人理財的基本原則就是分散風險，也就是不要把雞蛋都放在一個籃子里。并不是說發生某個風險，就往相反方向做，而是各塊投資都要有一點。”

目前國內投資者配置海外資產的方式主要有銀行外幣理財和QDII基金等。以起始投資門檻為例，很多銀行美元理財產品的起始投資額一般在5000至8000美元左右，部分外資銀行甚至規定10萬元人民幣等額的外匯為進入門檻。而QDII作為公募基金，起始投資額僅為1000元人民幣，明顯低于銀行理財產品。此外，銀行美元理財產品要求儲戶按照定存的模式，鎖定期可為6個月、1年和2年；儲戶若提前支取，則僅能獲得極低的活期利息（0.05%）。相比之下，公募基金產品無鎖定期限制。QDII基金的收益率也顯著高于銀行外幣理財。

根據天相投顧統計顯示，8月10日至8月14日短短4個交易日，95只各類QDII基金平均收益率達到3.6%，其中有36只基金收益率超過了4%，表現最強勁的華寶油氣4個交易日單位凈值大漲10.68%，諾安油氣單位凈值上漲7.56%，而諾安全球黃金、嘉實黃金、國泰美國房地產、易方達黃金主題和華安石油等基金漲幅都在6%以上，很多QDII基金的凈值漲幅都遠遠地超過其所跟蹤的市場。

業內人士指出，QDII基金用美元或港元購買海外資產，以人民幣計算基金凈值時帶來資產重估的收益，8月11日至12日的人民幣貶值給QDII基金帶來外幣兌換的收益就超過3個百分點。當然，選擇QDII基金時要注意掛鉤市場的幣種。從目前來看，業內人士依然最推薦美元資產。

在許斌教授看來，大家可以適當增加一些美元投資。尤其是對于中國富裕階層而言，有去海外投資、消費的能力，那就更需要多配備一些美元。而普通百姓把人民幣換成美元就要三思了，雖然人民幣貶值了，但是還要看美元理財產品的利率和投資回報率。“如果中國投資理財產品回報率高出國外理財產品不少，你換成美元就未必劃算。當然，從長遠考慮，如果覺得人民幣還會貶值，抑或有不錯的美元計價的理財產品，還是可以考慮買進的?！?/p>

上海交通大學安泰經濟與管理學院潘英麗教授也通過《新民周刊》提醒那些在今后兩三年之內沒有國際支付計劃的國人，如果投資和消費都發生在國內，就沒必要兌換大量美元。畢竟，美元在未來也有貶值的可能?！盎ㄆ旒瘓F2010年曾出過一份報告，指出自布雷頓森林體系解體也就是美元與黃金脫鉤以來，美元呈現‘10年熊市5年牛市’的規律。現在這一輪美元牛市因為金融危機的影響推遲到2013年才開始，如果花旗的預測沒有錯，那就有可能在2018年結束。”

潘英麗教授特別強調，隨之而來的“10年熊市”將更加兇險?！按饲懊绹鳪DP占全球GDP總量的25%-30%，如果未來降到15%，那美元對全球經濟的影響也隨之減弱。再加上以前世界各國都以美元國債作為一種外匯儲備，一旦發生危機都去買美元國債，后者這一‘安全港’的作用不再。此外，2009年曾有一份針對美國財政未來70年的預測報告，當時深陷金融危機的美國約有10%的財政赤字，到2015-2016年降到5%，而此時的正常支出與收入打平，赤字部分只是利息支出。而從2017-2018年開始，美國日常財政繼續出現赤字，再加上利息支付，赤字不斷放大?！?/p>

至于其他外匯幣種，由于大多數經濟體都比較疲軟，除非要去這些國家留學、工作或移民，否則就沒有換匯的必要了。

自2005年7月21日匯率形成機制改革起，截至2014年底，人民幣兌換美元匯率累計升值超過35%，以至于帶動各項海外消費以及海外投資，進入“出海”火爆階段。尤其是海外樓市，成了中國富人的“標配”。

此次人民幣貶值，并沒有影響中國人去國外買房的決心。諾亞財富集團研究與發展中心研究支持總監王玲對《新民周刊》表示：“在美元整體進入升值周期的背景當中，人民幣對美元的弱勢在短期內還將顯現，影響到中國高凈值人群投資配置?！白畲蟾淖兪菍γ涝嬎愕馁Y產和海外房產的持有量加強。美國經濟復蘇強于中國、日本和歐盟，在整體資產配比和資金流向方面，資產外流的趨勢短期內難以制止?！?/p>

海外房產搜索及咨詢平臺居外網也對《新民周刊》透露了相同判斷：“2014年，中國人在海外購房上花費了520億美元。我們預計，到2020年，中國人將會花費2200億美元購買海外物業?！本油饩W聯席CEO安祖耀（Andrew Taylor）說：“目前，居外網的網上訪問量和客服中心所接到的咨詢電話均與平常差不多。長期來看，我們認為中國居民對海外房產的興趣會持續上升。而如果人們感覺到這次的人民幣貶值是長期的，則中國人會進行全球資產配置。”

英國地產商歐域資本（Euroterra Capital）對《新民周刊》表示：“人民幣匯率變化僅3%，對于中國投資者進行海外大宗固定資產投資不構成主要影響。相反，對內地經濟下滑的以及內地房地產前景的憂慮，讓更多中國投資者的注意力到海外房地產市場。他們對歐洲房產的興趣顯著增加，加上歐洲國家近期陸續推出積極的投資移民政策，我們在華客戶的咨詢量和實地考察項目的數量，均有兩至三成的增長。當然，客戶確實注意到人民幣貶值帶來的成本增加，不過他們更在意移民政策、物業升值能力和租金回報等方面?！?/p>

在中國香港地區，一深圳客在人民幣貶值后以5510萬港元的價格購入東涌一樓盤5套單位，單套實用面積約71平方米。此外，港島區星鉆一套50平方米、總價1200萬港元單位、浪琴灣一套80平方米、總價1700萬元單位，買家均來自深圳。據一位剛在香港買樓的深圳人董先生透露，自己去香港置業很大程度上是為了規避人民幣貶值帶來的匯率損失：“相對而言，港元匯率波動小很多，買香港樓盤保值一些。”

潘英麗教授不建議國人盲目投資海外房產：“投資海外房產很難賺錢，因為稅負較高，而且各國政策也未必鼓勵外籍人士投資房產?！?/p>

至于中國內地樓市，上海易居房地產研究院智庫中心研究總監嚴躍進告訴《新民周刊》：“人民幣貶值對于房地產市場帶來兩個效應。第一、這使得一些發行美元債券的房企面臨償債壓力增大的風險。此前其實已經有部分房企有警覺，提前贖回債券，但一些反應遲鈍的房企必須承受此類風險。第二、人民幣貶值預期強化，和房地產資產價值上升形成對比。后續房地產保值增值的功能、抵抗貨幣貶值的屬性等會不斷挖掘，這或帶來不動產持有現象的增加?！?/p>

嚴躍進指出，雖然人民幣貶值會帶來資本外逃的風險，但從國內房地產市場看，此類資金的占比并沒有太大。主流的資金規模還是國內的剛需購房和投資型購房，此類群體對于房地產市場的投資依然會持認可態度。所以會視房地產市場為一個天然的避風港，進而助推房地產市場的活躍。“人民幣貶值本身是一種正常的調整，并不能意味著中國宏觀經濟基本面的惡化。因此房地產價格持續上升的壓力會增加，或促使部分購房者加速提取現金，購置房產，進而規避匯率波動風險。反過來這也會促使房價上漲的幅度繼續加大?！?/p>

事實上，在人民幣貶值3%后不久，內地樓市“利好”政策頻頻出臺。先是8月25日晚，中國人民銀行決定，自2015年8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率；8月27日，住建部、商務部等六部門聯合發布《住房城鄉建設部等部門關于調整房地產市場外資準入和管理有關政策的通知》，對外商投資國內房地產和外國人購買商品房進行一定程度放松。

業內普遍認為，盡管降息降準對于樓市有積極作用，但考慮到自2015年“3·30新政”以來樓市總體熱度較高，呈現量價齊升之勢，目前正處于盤整階段。因此本次“雙降”對于短期房價的刺激作用不太明顯，而是一種中長期利好。

至于從2006年實行至今的“限外令”得到松綁，潘英麗教授認為此舉不會吸引大量外籍人士在中國置業?！皣鴥葮鞘袔缀跻婍敚績r相比其他發達國家也算高的，老外也不愿接盤，反而考慮拋售，因為未來預期漲幅不大?！本油饩W也表示：“中國現有約60萬外國居民，其中10%有可能會在中國購房，所以這不會是一個很大的需求量?！?/p>

許斌教授則表示，雖然“雙降”和“限外令”松綁并不能刺激老外在華購房，但對于中國百姓而言，在中國經濟整體不景氣的前提下，擁有房產相對比較安全：“房地產有下降趨勢，但中國那么多貨幣，總要有出路。即便房價可能見頂，但相對未來風險，還是有保值能力的?！?/p>

短短3個月時間，滬指由6月最高時的5178.19點到8月一度跌到2850.71點，雖然9月上旬站在3100多點，依然熊抬頭。而全球很多股市也一片“綠”，尤其在人民幣貶值之后。為此，許斌教授的分析是——全球股市恐慌不是因為人民幣貶值，而是對中國經濟有所懷疑，對未來的不確定性?！叭嗣駧刨H值對他們而言只是提供了一個佐證，因為中國政府最了解中國經濟，人民幣貶值說明了中國經濟不確定性，的確是全球股市劇烈下調的原因之一?，F在股市穩定下來，說明大家達成相對共識——中國經濟不太好，但不會差。”

潘英麗教授不太建議散戶投資中國股市：“這些人可以考慮把錢交給機構投資者打理，買點基金之類的。畢竟內地股市本身有制度問題，但抽出的資金究竟該往哪里去呢？當然，如果今后創業板上好的企業有起色，還是有可為的?！?/p>

至于全球股市的表現，先要看美聯儲是否會加息。專家對此意見不一。王玲認為：“2015年上半年就預測美元將在第三季度加息，我個人認為9月加息的可能性較小。這次金融市場的動蕩原因就是美元加息預期和人民幣貶值的交織情況。預計美國加息會推遲，加息問題已經上升為全球焦點?！?/p>

潘英麗教授也表達了類似觀點：“美國經濟復蘇還不夠強勁，還有反復。而美元利率一旦上升，會引發全球經濟大的波動。QE（量化寬松政策）如同吸毒，會上癮，不能退太快?！贝送?，她還表示，“美國股市已經達到77個月牛市，是歷史上的最大牛市。而加息是可預期的，要知道利率和股市是負相關的，一旦加息，股市就會下跌。加息對債市也是利空，因為后面發的債券利率更高，大家都會拋售現在老的債券。因此美聯儲會推遲加息?！?/p>

而許斌教授則傾向于9月會加息：“全球金融市場風云變化，最根本變化是美國貨幣政策。美國9月可能會加息，這是政策信譽的問題。當然，由于這種預期已經存在，因此加息對中國的沖擊波瀾不驚。”

2013年中國大媽狂炒黃金的景象還歷歷在目，這次人民幣一貶值，具有避險功能的黃金似乎又成了香餑餑。除了黃金股接連暴漲外，實物黃金和黃金理財產品也出現了難得的熱銷局面。8月11日到13日期間，上海黃金交易所的黃金T+D漲幅達5%。同時，當前黃金市場價格也處于歷史的相對低點，似乎是買入的好時機。

但《新民周刊》采訪的幾位專家卻一不看好這一領域。潘英麗教授認為：“黃金波動很大，和美元負相關，跌起來是不見底的。當然，2017-2018年美元牛市后期，大家可以適當考慮買點黃金。而現在兩三年的美元都是上升的?！痹S斌教授則表示：“從歷史上看，黃金一直沒有很好的增值功能，只不過在危機時刻才體現出價值?，F在全球經濟不像2008-2009年那樣低迷，因此黃金價格基本上沒有漲幅，不推薦買黃金來給資產保值。”