加快發展河南省區域股權市場的政策建議

劉戰國　劉藝娃　楊思思

近年來，滬深主板、中小板、創業板等公開市場“三大板塊”漸趨成熟，隨著中央下放了區域股權交易市場的行政審批權，明確“區域股權交易市場由省級人民政府批準設立，接受省級政府監督”，這相當于放開了場外市場，區域資本市場由此迎來了快速發展黃金期。

一、河南省區域股權市場發展明顯滯后

當前，全國各地區域股權交易市場快速崛起。據不完全統計，當前我國區域股權交易中心已達30家，并實現了對國內七大區域的全面覆蓋。截至2014年9月底，掛牌企業總數約1.2萬家（其中股份公司約2300家），融資總額超過1150億元。其中，上海股權托管交易中心成立于2012年2月，掛牌企業2627家；天津股權交易所成立于2008年9月，掛牌企業約500家，融資額約263億元；浙江股權交易中心成立于2012年9月，掛牌企業1506家，融資金額118億元。全國各地股權交易市場之間競爭加劇，上海、浙江、武漢、齊魯、青島、北京等股權市場，由于基礎好、機制活，掛牌企業很快形成規模效應，且掛牌企業來源遍布全國，有演化成全國性或大區域性股權交易中心的趨勢。同時，也有不少地區的股權市場由于體制機制僵化等問題，導致掛牌企業寥寥無幾，市場的維持或生存都成了大問題。

目前，在全國新一輪區域資本市場發展的競爭中，河南省區域股權市場發展明顯滯后，股權交易機構尚未組建完成，大約有200多家省內企業被迫到沿海發達地區掛牌上市，上市資源白白外流，這直接影響著河南省金融產業發展和鄭州金融中心建設，同時制約了經濟轉型升級。

二、區域股權交易市場面臨重大發展機遇

要實現經濟中高速增長、促進經濟結構向中高端轉型升級，必須發揮資本市場在資本配置中的決定作用，必須建立完善的多層次資本市場體系，而要推動區域經濟的轉型升級，必須加快區域股權交易市場建設。

區域股權市場在我國多層次資本市場體系中居基礎地位。從美國經驗來看，整個資本市場呈金字塔結構：處于塔尖的紐約證券交易所，約2800家大型上市公司；中間的納斯達克（NASDAQ），約5000家高成長高科技中小企業；塔底的區域性的場外市場，有8000家以上區域性中小企業掛牌。場外市場是整個多層次資本市場的基石，既服務于區域經濟發展，又可為主板和創業板源源不斷地輸送企業。發展區域場外市場有利于拓寬融資渠道，提高直接融資比重，減輕企業債務負擔，破解中小微企業融資難、融資貴矛盾，提高企業創新發展能力。

中央加快發展區域股權交易市場的頂層設計已經完備。2009年《中央關于“十二五”規劃的建議》提出“加快多層次資本市場體系建設，穩步發展場外交易市場”。2013年11月12日中共三中全會《關于全面深化改革的決定》指出“健全多層次資本市場體系，多渠道推動股權融資”。2014年5月9日國務院《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（即“新國九條”）強調指出“加快多層次股權市場建設，壯大主板、中小企業板市場，加快創業板市場改革，加快完善全國中小企業股份轉讓系統，在清理整頓的基礎上，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系”。至此，中央關于區域股權市場發展的頂層設計基本成型。

構建區域股權交易市場是加快中原崛起的重要支點。河南省實施中原經濟區、鄭州航空港經濟綜合實驗區、糧食生產核心區三大國家戰略，建設新型制造業大省、高成長服務業大省、現代農業大省，客觀上迫切需要區域資本市場提供支撐。區域資本市場的核心功能是為地方企業源源不斷“輸血”的融資平臺，可以為企業不斷創新發展壯大注入源頭活水，注入新動力。構建河南省區域股權交易市場看起來是一個“點”的問題，其實，這個“點”是支撐經濟加快轉型升級的“基石”，是帶動區域經濟跨越發展的增長“極點”，是撬動千百個創新型企業發展壯大的杠桿“支點”。

三、全國區域股權市場發展的典型模式

經過對起步早、動作快、規模大、處于全國前列的區域股權市場的對比分析，總結出以下兩種發展模式：

一是“多元融合”發展模式。這類區域股權交易市場由高科技園區、國有投資公司、證券交易所、產權交易中心、證券公司等機構共同出資組建，其特點是綜合各方優勢于一體。上海股權托管交易中心，注冊于張江高科技園區內，注冊資本1.2億元，其股權結構為：上海國際集團有限公司31%、上海證券交易所29%、上海張江高科技園區開發股份有限公司23.25%、上海聯合產權交易所16.75%。全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（簡稱“新三板”），坐落于北京市金融大街，2012年9月20日在國家工商總局注冊成立，注冊資本30億元，股東單位分別為上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所。

二是“券商主導”發展模式。這類區域股權交易市場主要由知名的證券公司共同出資組建，其特點是市場化程度高。江蘇股權交易中心，其注冊資本2億元，股權結構為：華泰證券股份有限公司為52%、東吳證券股份有限公司為12%、南京證券股份有限公司12%、國聯證券股份有限公司12%、東海證券有限責任公司12%。青島藍海股權交易中心，由中信證券股份有限公司、國信證券股份有限公司、中信證券（山東）有限責任公司、青島擔保中心有限公司和青島全球財富中心開發建設有限公司5家專業機構共同發起設立。

總結可知，“多元融合”發展模式可以博采眾長，有利于調動各方面積極性，形成發展合力；“券商主導”發展模式可以實現與市場的天然對接，有利于迅速開拓市場并形成規模優勢。

四、河南省區域股權交易市場——“中原股權交易所”的總體架構

一是發展戰略目標定位。河南省區域股權交易市場可以稱之為“中原股權交易所”，是不以盈利為目的的法人機構，其使命是以股權融資和交易為核心帶動一大批高成長性企業發展壯大，進而帶動中原經濟區的轉型升級和跨越發展。近期目標是發展成為中原經濟區的股權交易中心，力爭每年500家企業掛牌上市，三年內掛牌企業數量、市值、融資額進入全國前五；中遠期目標是發展成為國家級中西部地區股權交易中心，力爭2020年5000家企業掛牌上市，掛牌企業數量、市值、融資額進入全國前三，中西部地區規模最大。

二是發展戰略思路。創建“中原股權交易所”應堅持如下原則思路：第一，遵循市場化取向。堅持市場在配置資本要素中起決定作用，形成有利于掛牌企業和各類投資機構快速集聚的體制機制。第二，遵循國際化取向。堅持以開放促發展，借鑒發達國家和先進地區經驗，促進與國際慣例和國際國內市場接軌。第三，遵循規范化取向。堅持風險可控，建立完善的法人治理結構和市場規則體系，促進規范化發展和可持續發展。為了實現以上戰略目標定位，增強“中原股權交易所”的市場競爭力、創新發展動力、可持續發展能力，在全國區域資本市場激烈競爭中立于不敗之地，在規模和實力上進入全國前列，必須借鑒國內外經驗做法，走市場化、國際化、規范化發展道路，建立起先進的法人治理結構，關鍵是選擇有實力有活力的發起單位，并優化其股權結構和法人治理結構。

三是“中原股權交易所”的發展模式選擇。探索“多元融合、券商主導”的河南特色模式，建議“中原股權交易所”股權架構為：中原證券股份有限公司30%，鄭東新區創投基金20%，鄭州商品交易所15%，中信證券股份有限公司10%，上海證券交易所5%，深圳證券交易所5%，河南省產權交易中心5%，河南省科技產權交易中心5%。以上架構有利于區域股權交易市場與券商的主導作用無縫對接，與期貨市場無縫對接，與鄭東新區金融中心建設無縫對接，與主板、中小板、創業板無縫對接，與產權交易市場無縫對接。

五、幾點建議

一是樹立大局意識，破除本位主義。構建區域股權交易市場就是加快河南省升級發展的一個“牛鼻子”，應從戰略和全局的高度認識構建區域股權交易市場的重大意義，要有危機意識、機遇意識、大局意識，以市場化取向、改革開放創新思維、國際化氣魄，以時不我待的緊迫感、舍我其誰的責任感，闖出一條河南特色的轉型發展之路。

二是科學謀劃，搞好頂層設計。構建區域資本市場體系是一項系統工程，應統籌兼顧，突出重點，配套建設，全面發展。逐步建立以“中原股權交易所”和鄭州商品交易所為主導、“河南省產權交易中心”和“河南省科技產權交易所”為支撐，各類投資公司、基金公司、信托公司、租賃公司、理財公司、保險公司、期貨公司等各類主體為基礎的多層次區域資本市場體系。

三是明確責任，強力推進。創建“中原股權交易所”是河南省構建多層次區域資本市場的重中之重，應強力推進。由行業主管部門負責統籌協調，做好總體設計，出臺配套扶持政策，協調多方關系，形成發展合力。以中原證券股份有限公司和鄭東新區管委會為主負責具體籌辦工作，盡快完成籌辦任務，爭取早日開業。力爭年內完成200至500家企業掛牌上市，此后每年500家以上企業掛牌上市，力爭2020年達到5000家左右。

四是園區集聚，配套建設鄭東新區龍湖國際資本財富中心。以鄭東新區龍湖國際金融中心為載體，建設“中原股權交易所”建筑樓群，使之成為地標性建筑。圍繞區域資本市場吸引創業投資、產業投資、戰略投資、私募、公募等各類基金公司，各類證券、投資、期貨公司、資產管理公司入駐。加快鄭東新區由單一的銀行和保險機構集聚向資本市場和財富管理運營集聚轉型升級，把鄭東新區打造成為以資本為主導的國際金融中心。