黃金并非投資品，而且還在熊市中

陳思進

近期，因中國股市跌宕起伏，投資A股虧損令“中國大媽”頗為受傷，故而轉戰黃金市場，致使金飾品商店的銷售額急劇上升。

“中國大媽”認為，如今正值金價低位，投資金條既能傳給下一代，更可作為應急避險的工具，還可以抵御通貨膨脹，相較一紙變化萬千的股票，至少黃金是握在手中的實物，壓在自家箱底心里踏實。

事實上，“中國大媽”搶購黃金并非第一次。回顧兩年多前的2013年4月，她們所謂“與國際金融大鱷角力”，瘋狂哄搶黃金，導致國際金價創下2013年內最大單日漲幅。但顯然無濟于事，此后，黃金在2013年4月12日和4月15日經歷震撼暴跌，從每盎司1550美元下探到1321美元，“中國大媽”紛紛被套牢，引起恐慌。

然而，那一幕似乎又要上演了。7月17日，因美國通脹率數據向好，美元因此順勢而上，使包括黃金在內的大宗商品整體走軟，國際現貨黃金價格一度跌破1130美元，刷新了2010年以來的低位至每盎司1129.80美元，并曾一度跌至1129.60美元每盎司。而金價每盎司1140美元，是所謂的重要技術線型“多空”分水嶺，每盎司1130美元更是黃金市場上一個所謂支撐金價的重要的心理價位。

其實，自從廢除金本位，特別是在1971年黃金與美元脫鉤后，黃金就失去其貨幣屬性，漸漸地已變為一種貴金屬了。但由于人類對黃金的特殊情結，因而被華爾街用作最佳的金融炒作工具，更由于黃金本身并不能帶來回報，而且儲存黃金還需支付保管費、交易費等，便只能依靠買賣的差價來牟利，也就是說，黃金根本就不是投資品。

雖然市場的具體走勢無人能準確預測，但市場趨勢是能夠判斷的。在2010年之前，金價的合理價位應該在每盎司1000美元以下。而當下，考慮到這幾年的通脹因素，以及美元的匯率升值等，金價的合理價位應調整到每盎司1200美元以下。然而，因為黃金本身并不帶來回報，一旦下跌，就很有可能跌回上一輪牛市（20～30年前）的最高點——850美元每盎司。假如現在買入黃金，就好比是接住一把正在墜落的刀。無論從基本面還是技術面來分析，金價都依然在漫漫熊市之中。

總之，從金融的角度來分析，黃金并不是投資品，根本無法抵御通脹。

至于“中國大媽”在金飾店搶購的金條，就更不能算作投資品了，只能將其劃歸為奢侈品，是無法作為抵御通脹的產品的。如果真的對黃金情有獨鐘，從長線來看，也只能當金價在合理的價位時，買入金條（既不是紙黃金，更不能是金飾品）才有可能。

而40多年來，脫離了金本位之后的黃金，因不符合外匯儲備的“流動性”，全球官方總黃金儲量正逐漸削減。不過，中國作為全球第二大經濟體，黃金的持有量不減反增。7月17日，中國央行6年來首次披露黃金儲備。截至6月末，中國黃金儲備增至5332萬盎司（1658噸），已經成為全球第五大黃金儲備持有國。

這是由于幾千年來，人類對黃金產生了一種宗教般的信仰——黃金情結，央行儲備一定數量黃金，實際上是讓貨幣持有人吃一顆“定心丸”，相信政府不是憑空印鈔票，而是以黃金這“壓箱底”的資產作為信用擔保：一個詞——“保險”，以備不時之需。

對于普通百姓來說，比如“大媽們”所購買的大多是金飾品，比國際金價高出至少20%。也就是說，目前大媽們搶的金飾品，至少等到金價漲回每盎司1360美元以上，才有可能解套。

真正的投資者不碰黃金為好，不過，“大媽們”真的對黃金情有獨鐘，稍微配置些黃金也無可厚非。不過，一定要清醒，黃金并非投資品，更不可能抵御通脹（事實上，1971年至今任何一個連續的20年，黃金都不存在抵御通脹的記錄），買一些來當是壓箱底，圖個心理平安也就罷了吧。

（作者系加拿大皇家銀行風險管理資深顧問）