中國股市需要解套

唐駿

時隔88個月之后，上證綜指再次站在5000點上方。2014年11月24日滬指登上2500點，之后僅用130多個交易日就實現了指數的翻倍。

中國的股市太瘋狂了。首先是過高的市盈率，目前A股有一半上市公司的市盈率超過百倍，而有超過100家上市公司市盈率超過一千倍，部分個股甚至出現了一萬倍的市盈率。中國創業板的平均市盈率超過百倍，是美國納斯達克的4.6倍。

在市場推波助瀾之下，市場中空殼公司的股價被大幅推高。過去相當長的一段時間里，市值20億元以下的上市公司可以成為優質的殼資源，而如今幾乎找不到這樣的殼公司了。去年9月左右，A股市值20億元以下的公司有140家左右，不到一年時間這樣的公司只剩下6家。

在這股瘋狂的驅動下，股市還會繼續高漲，目前看不到停滯的跡象。中國牛市的典型特點就是短時間暴漲，歷史上多次A股牛市期間月平均漲幅達到18%左右，同時散戶大量涌入。據統計，6月第一周新開戶數超過400萬，創下歷史新高。

中國的牛市是“改革牛”、“政策牛”，所以只要有一點點外圍負面因素，隨時都有跳水的可能。今年5·28暴跌就是一個例子，當A股一路沖高，勢如破竹之際，中央匯金減持、清查違規資金入市等消息迅速擴散發酵，加上坊間傳聞的“提高印花稅”，當天2000只個股下跌，超過500只股票跌停，跌幅達到6.5%。

中國股市需要從泡沫中解套。股市的活躍毋庸置疑有利于實體經濟，股市可以很好地為實體經濟引入資金流，從而推動實體經濟發展。如果股市健康上漲，將有利于在經濟下行壓力增大的情況下提振人們的信心，而如今的暴漲讓大家都在自己心里筑起了空中樓閣。

我們看到無論是注冊制臨近的信號，還是新三板、戰略新興板等多層次市場的拓展，都無法為這樣一個股市解套，無論對于企業還是投資人，心態的回歸是中國股市解套的第一步。

對于上市企業來說，解決公司盈利能力的問題是關鍵。企業要有合適的戰略，讓自己的產品符合時代的需求，增加研發投入從而提高核心競爭力，在恰當的時機選擇一個合適的市場通過定向增發的方式募集必要的資金。一些失去盈利能力的殼公司在合適的時機應該選擇注入一些優質資產，而不是去等待被天價借殼，因為這樣遲早會崩盤。而注冊制、戰略新興板等改革，大可以暫緩推行，應先解決現有上市公司中出現的問題。

監管機構應該開始試行注冊制下重組并購的審批流程，放寬甚至取消上市公司重組并購的審批流程，讓市場來決策重組并購，也包括放寬或者取消上市公司進行流動資金補充的審批流程。如果我們不在短期內讓那些沒有盈利能力和負債累累的殼公司進行資本重組，中國的股市很難解套。

中國股市還太年輕，中國股市不解決本身資產盈利能力問題，崩盤是遲早的事情。在政府支持、市場信心還充足的狀態下，暫緩注冊制和戰略新興板的推出，用資產讓優質公司并入現有上市公司，剔除目前股市的大泡沫，這樣中國的股市才可以軟著陸。