股權融資市場正式進入快車道

鈕文新

【熱點觀察】中國經濟下半年回暖可期

5月份制造業采購經理指數（PMI）有所回升，盡管看起來還不明顯，但我堅信下半年上行趨勢將更大。這一輪經濟復蘇，股票市場功莫大焉。也就是說，本輪經濟復蘇不只是“政府投資所形成的被動式增長”，而是制造業企業獲得低價股權融資之后的“主動性經濟增長”。所以我認為，隨著股權融資規模的不斷加大，下半年企業利潤會有所好轉。因為債務成本大大減低，這部分成本的降低將有限度地轉化為企業利潤。

從去年下半年股市漸入佳境，尤其是年底之后的正式啟動，中國股權融資市場正式進入快車道。半年過去了，首輪籌集的資本開始逐漸釋放投資能力，加之貨幣信貸相應放松，中國新經濟投資熱潮和傳統經濟重組熱潮將是大勢所趨?；蛟S當期利潤、短期利潤不會有多少改變，但市場預期改變將是大概率事件。對于一個以市場為導向的經濟體而言，沒有什么比市場預期良性循環更重要的事情了。

實際上，從人類經濟歷史和股市歷史上看，股票市場對于經濟的支撐從來不是從企業業績或凈資產開始的，而是從未來利潤預期開始的。比如，股票的原始形態，遠洋貿易的股權資本時期，融資資本只是為了買船或租船，投資者期盼遠洋歸來的船只帶回慢船的超額收益，就愿意承擔巨大遠洋冒險而投入資本，同時以分散投資手段降低投資風險。那為什么人們對股票投資趨之若鶩？緣于對未來的盈利預期。

最近有人在談論“南海泡沫事件”。南海公司是英國一家皇家特許的遠洋貿易公司，這家公司的主要業務實際是從非洲向北美販運黑奴，結果趕上了非洲鬧瘟疫，不要說黑奴，就連船長都染上瘟疫死了，所以南海公司嚴重虧損。但因為那時信息閉塞，為了進一步集資購買商船和雇傭水手，南海公司謊稱在加拿大和美國發現金礦，結果導致南海公司股價暴漲。融資后，公司依然虧損，而真實消息漸漸傳回英國，1000多英鎊一股的股票最終變成廢紙。“南海泡沫事件”后，英國出臺“泡沫法案”，從此以后，英國股份公司和股票市場整整沉寂了一個世紀之久。此間，英國本土沒有發行過一只股票。這確實延后了英國工業的發展。

但是，這個案例套給中國合適嗎？經濟學家研究歷史，不是背書，而是要看到問題的實質。第一，南海泡沫是一個欺詐泡沫，此后全世界的股票監管都在反欺詐；第二，之所以影響英國經濟進程，是因為“泡沫法案”停止了英國股票發行，而不是股市本身的錯誤。1862年，正是因為英國廢除了“泡沫法案”和股票發行的皇家特許制度，股市開始活躍，使得英國率先進入第二次工業革命，而股票變成了礦山、制造業、鐵路運輸業的助推器，使整個西方經濟真正進入工業資本主義時代。

當然，我們必須警惕中國股市可能存在的問題。比如，越是股市活躍，越要加大強制性信息披露制度；越要嚴厲打擊市場操縱行為。另外，對于杠桿和衍生品的使用必須保持高度的警惕，一定要防止銀行資金流入股市等。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）